有色金属周报（工业硅、多晶硅）：工业硅低位整理后再度下行，多晶硅仍有反复

有色金属周报(工业硅&多晶硅) 工业硅低位整理后再度下行，多晶硅仍有反复 2025年5月20日 宏源期货研究所010-8229 5006祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 摘要 多晶硅 工业硅 成本&利润：西南产区逐步进入平水期，电力成本逐步下移，北方高成本企业停产后，行业整体在产成本将下滑。成本端对硅价支撑不足。 供给端：行业自律减产持续，多数企业均按照配额进行生产，4月月产量维持在10万吨以内。5月开工增加并存，综合影响下预计产量环比小幅下滑至9万吨左右。 供给端：北方供应维持缩减趋势，西南产区陆续开炉。受需求疲软及成本倒挂影响，新疆地区部分硅企下调开炉；四川地区开炉继续增加，新增产能稳步投产，预计5月底达到满产状态；云南地区开工较弱，部分企业表示当前电力成本开工无盈利，预计主流开工时间6月底左右。 需求端：偏弱。远期组件订单明显减少，光伏组件价格维持跌势，5月交付的订单价格已明显下移，且有加速下行趋势；组件端对电池片需求减少，电池片库存抬升，价格下滑，5月排产降至59GW，但单月供过于求格局不改；需求疲软态势下，硅片价格全尺寸下移，减产预期较强，预计5月排产53-55GW左右。 需求端：下游需求偏弱，市场成交不高，且多以低价成交为主。多晶硅厂维持大面积减产态势；有机硅周内部分检修装置开车，产量增加，但整体依旧维持降负生产；硅铝合金需求转淡，对工业硅刚需采买。 库存：截至5月15日，多晶硅总库存25万吨。 市场展望：近期在供给侧改革及交割矛盾刺激下，多晶硅盘面低位反弹，伴随着多头逐渐止盈离场，盘面再度下行，考虑06合约交割矛盾尚未缓解，价格或有反复，操作策略建议07合约反弹布空。后续持续关注仓单注册及厂家生产动态。 库存：社会库存维持高位，短期去库压力较大。 市场展望：硅市供需失衡暂无改善，价格缺乏利好驱动，预计维持震荡偏弱整理，运行区间8,000-10,000元/吨，策略逢反弹布空。考虑当前绝对位置较低，硅企生产不确定性提升，低位追空风险提升。 风险因素：宏观风险，下游需求不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所风险因素：宏观风险，硅企非预期减停产。 2.1硅石采买未见好转，部分地区报价下调 2.1平枯水期交替，西南地区电价下调 2.1硅厂按需采买，电极价格偏弱 •电极价格持稳 •截至5月16日，碳电极均价7,910元/吨，环比下调90元/吨，石墨电极12,400元/吨，环比下调300元/吨 2.1硅煤价格&石油焦价格偏弱 2.2硅价弱势，硅企利润持续受到压缩 •4月全国工业硅553#平均利润-2,001元/吨，环比下滑290元/吨•4月全国工业硅421#平均利润-2,085元/吨，环比下滑83元/吨 5月15日当周，硅企开工小幅下滑，开炉数环比减少10台 北方地区由于设备检修及成本倒挂，开工减少；四川地区平水期电价下移，开工持续增加，云南地区主流开工预计在6月底 2.3西南开工逐步回升 2.4市场偏弱，现货成交价持续下滑 2.4市场偏弱，现货成交价持续下滑 3.1多晶硅维持减产态势 •4月多晶硅产量9.54万吨，环比减少0.07万吨，同比减少8.58万吨•截至5月15日，多晶硅库存25万吨，减少0.7万吨•5月部分硅料厂有新产能出料，但亦有多家企业有减产安排，预计5月排产将环比下滑至9万吨左右 3.2需求疲软，硅料价格持续承压 3.3硅片：绝对低位头部开始挺价，价格有望企稳 3.3电池片：出货压力较大，价格低位偏弱 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.组件：行业自律，价格有望低位企稳 4.1检修增加，供给减量 4月中国DMC开工率58.58%，环比下降5.11个百分点 •4月DMC产量17.28万吨，环比下滑•预计5月开工维持降势，后续开工负荷或将再度下调至55%左右 4.2供需相对平衡，有机硅价格弱稳 •有机硅价格持续下滑 •截至5月16日，DMC平均价11,450元/吨，环比下滑0.87%；107胶平均价12,250元/吨，环比下跌1.21%；硅油平均价14,250元/吨，环比持平 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 5.1铝合金开工下滑 •5月15日当周，原生铝合金开工率54.6%，环比下降0.6个百分点•5月15日当周，再生铝合金开工率55%，环比持平 5.2铝合金价格小幅提升 •铝合金价格上行 •截至5月16日，ADC12均价20,400元/吨，环比上涨0.49%•截至5月16日，A356均价20,750元/吨，环比上涨3.49% •截至5月15日，工业硅社会库存（社库+交割库）59.9万吨，环比增加0.3万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计24.76万吨，环比减少1.73万吨•截至5月16日，交易所注册仓单66,384手，折现货33.19万吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！