有色金属周报-工业硅&多晶硅：基本面弱势与政策预期博弈，价格维持区间整理

基本面弱势与政策预期博弈，价格维持区间整理 2025年10月21日 研究所祁玉蓉从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-8229 5006 摘要 工业硅 多晶硅 供给端：9月多晶硅产量13万吨，与8月基本持平，1-9月多晶硅累计产量94.16万吨，累计同比减少33%，预计10月多晶硅产量维持增量，环比增加约3-5千吨左右。 成本&利润：在反内卷情绪及需求提升带动下，硅煤、石油焦、电极等价格有所回升，此外，西南产区逐渐从丰水期转向平枯水期，电力成本将逐步抬升。 供给端：四川、云南地区10月逐渐向枯水期过度，成本抬升，企业减产计划提上日程，部分原料消耗差不多的企业开始逐步停产，西南开工下移，预计本月底及下月底，西南产区硅企将陆续停产；与此同时，甘肃、宁夏地区小厂原料备库基本完毕，等待行情指引开工，新疆地区开工持续抬升，增减相抵后，整体开工有所抬升。 需求端：组件出口退税取消尚未有定论，若后续政策落地，或将刺激近几个月的组件出口需求，此外，预计印度“双反”政策落地前的备货潮也将对出口形成一定支撑；内需来看，上半年终端装机抢装透支部分下半年需求，国内招投标项目减少，集中式装机不及预期，同时分布式成交量下滑，组件端压力较大，对上游需求难有明显备库动作。 需求端：多晶硅10月产量或仍有小幅提升，对工业硅需求有所增量，有机硅部分企业有检修安排，开工有所下滑，增减相抵后，工业硅需求整体依旧偏弱。 库存：截至10月16日，多晶硅总库存25.3万吨，硅片库存17.31GW。截至10月17日，多晶硅注册仓单8,610手。 市场展望：收储平台尚未落地，政策利好预期暂未兑现，多晶硅盘面略有承压，上周因供给端消息再出，价格有所回升，预计短期多晶硅价格在政策利好预期及基本面弱势的博弈中维持高位区间震荡。后续持续关注产业政策落地及宏观情绪。 库存：期货仓单小幅波动；社会库存维持在高位。 市场展望：硅市基本面暂无改善，维持供强需弱的过剩格局，需求不佳依旧是制约硅价上行的主要因素，预计短期硅价维持区间整理，运行区间8,300-9,000元/吨，后续持续关注宏观情绪波动及供给端开工情况。 风险因素：宏观风险，硅企非预期减停产。 风险因素：宏观风险，政策风险。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 南减北增，硅企开炉增加 目录CONCENTS 3 光伏产业暂无较大异动，关注产业政策 4 订单尚可+供给收紧，有机硅价格推涨 5 铝合金开工小幅波动 6 库存维持高位 1 产业链价格回顾 2 南减北增，硅企开炉增加 目录CONCENTS 3 光伏产业暂无较大异动，关注产业政策 4 订单尚可+供给收紧，有机硅价格推涨 5 铝合金开工小幅波动 6 库存维持高位 2.1西南需求逐渐收缩，硅石价格弱稳 2.1丰枯水期交替，西南地区电价将逐步抬升 2.1原料抬升与需求不佳博弈，电极价格持稳 •电极价格持稳 •截至10月25日，碳电极均价7,200元/吨，环比持平，石墨电极12,450元/吨，环比持平 2.1硅煤走势偏弱，石油焦价格稳中向好 2.2硅价低位反弹，硅企利润明显好转 •8月全国工业硅553#平均利润-1,281元/吨，环比回升48元/吨•8月全国工业硅421#平均利润-932元/吨，环比回升56元/吨 •10月17日当周，硅企开炉数环比增加7台，主要来自新疆地区 2.3西南开工逐步回落 2.4现货价格略偏弱 2.4现货价格略偏弱 1 产业链价格回顾 2 南减北增，硅企开炉增加 目录CONCENTS 3 光伏产业暂无较大异动，关注产业政策 4 订单尚可+供给收紧，有机硅价格推涨 5 铝合金开工小幅波动 6 库存维持高位 3.1增减并存，周产持稳 •上周多晶硅产量31,000吨，环比减少持平•截至10月16日，多晶硅库存25.3万吨，增加1.3万吨•9月多晶硅产量13万吨，较8月小幅下滑，预计10月有小幅增量 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.2盘面低位回升，现货价格小幅波动 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.3硅片：下游采购放缓，硅片价格走势偏弱 3.3电池片：需求不佳，库存累积 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.组件：大版型价格调涨，市场分化明显 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 南减北增，硅企开炉增加 目录CONCENTS 3 光伏产业暂无较大异动，关注产业政策 4 订单尚可+供给收紧，有机硅价格推涨 5 铝合金开工小幅波动 6 库存维持高位 •9月中国DMC开工率71.25%，环比下降4.38个百分点 •9月DMC产量21.02万吨，环比减少1.29万吨•近期来看，某单体厂有检修安排，开工或略有下滑 4.2供给收紧，价格有所回升 •有机硅价格回升 •截至10月17日，DMC平均价11,300元/吨，环比提升2.26%；107胶平均价11,500元/吨，环比持平；硅油平均价12,950元/吨，环比上涨0.78%•厂家检修，供给阶段性收紧，加之厂家预售单排单充足，价格持续提涨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 南减北增，硅企开炉增加 目录CONCENTS 3 光伏产业暂无较大异动，关注产业政策 4 订单尚可+供给收紧，有机硅价格推涨 5 铝合金开工小幅波动 6 库存维持高位 5.1铝合金开工上移 •10月16日当周，原生铝合金开工率58.4%，环比提升0.4个百分点•10月16日当周，再生铝合金开工率58.6%，环比下降0.3个百分点 5.2铝合金价格下滑 •铝合金价格下滑 •截至10月17日，ADC12均价21,050元/吨，环比下跌0.24%•截至10月17日，A356均价21,400元/吨，环比下跌0.23% 1 产业链价格回顾 2 南减北增，硅企开炉增加 目录CONCENTS 3 光伏产业暂无较大异动，关注产业政策 4 订单尚可+供给收紧，有机硅价格推涨 5 铝合金开工小幅波动 6 库存维持高位 6.1库存高位，仓单小幅波动 •截至10月16日，工业硅社会库存（社库+交割库）56.2万吨，环比增加1.7万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计16.80万吨，环比增加0.02万吨•截至10月17日，交易所注册仓单50,114手，折现货25.06万吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！