工业硅多晶硅周报：工业硅矛盾不突出，多晶硅延续政策预期与负反馈博弈

工业硅供应分析

• 供应现状：工业硅供应存在现实压力，但枯水期西南减产带来小幅去库预期，整体供需表现为松平衡。
• 成本与利润：主要牌号成本及利润分析显示，当前估值相对枯水期中性偏低，继续下调整理空间有限。
• 库存与供需差：国内工业硅开工及产量数据、分地区开工率均提供月度真实数据支持，库存及供需差分析显示综合表现为松平衡。

工业硅需求分析

• 多晶硅需求：需求端受终端旺季（6-7月、12-1月）及出口旺季（3月、8-9月）影响，生产周期为20-26天，当前下游旺季不旺，弱现实矛盾加深。
• 多晶硅库存：产业链下游利润分析显示，11月数据为SMM调研预估，成本曲线及供需差分析支持区间震荡运行。
• 有机硅需求：中间体DMC成本利润、开工及产量、进出口数据均显示需求端稳定，表观消费量及库存/供需差分析支持行业持续发展。
• 铝合金与出口：铝合金需求稳定，出口内外价差分析显示出口市场活跃。

工业硅总需求分析

• 周表需/月度真实需求：总需求分析结合各需求端数据，显示行业整体需求稳定，但受终端市场表现影响，需关注旺季不旺趋势。

策略推荐

• 工业硅：延续窄幅震荡为主，低多思路，或逢低卖出虚值看跌期权，风险点关注头部大厂复产进度及政策变化。
• 多晶硅：区间震荡运行，现货持货方挺价时尝试买入虚值看涨期权，风险点关注光伏行业供给侧改革政策。

风险提示

• 工业硅：头部大厂复产进度、多晶硅枯水期减产意愿、供应端政策。
• 多晶硅：光伏行业供给侧改革政策。