工业硅多晶硅周报：工业硅矛盾不突出，多晶硅交割矛盾阶段性主导盘面定价

盘面定价 01 综述：平衡表/成本曲线/上下游心态调研/观点/风险提示 02 1工业硅供应：价格/价差/成本/利润/供应/库存/供需差 03 供应/工业硅需求-多晶硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供需差 目录 04 供应/工业硅需求-有机硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供需差 CONTENTS 05 工业硅其他需求：铝合金/出口 06 工业硅总需求：周表需/月度真实需求 工业硅、多晶硅综述及策略推荐 周度综述（12.1-12.5） ➢本页数据为2025.12.1~2025.12.5日期内周度数据对比 周度综述（12.1-12.5） 平衡表-工业硅供应 ➢中性假设：新疆大厂按现有计划逐步复产、12月环保扰动部分减产+西南枯水期同比-30%+多晶硅枯水期部分减产 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：单月供应按照季节性线性外推；新疆、内蒙供应稳定，月度节奏根据下述供应假设调整 平衡表-工业硅需求 ➢中性假设：新疆大厂按现有计划逐步复产、12月环保扰动部分减产+西南枯水期同比-30%+多晶硅枯水期部分减产 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、分项按照季节性线性外推预估2、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 平衡表-多晶硅供应 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、多晶硅产量预估同前一页2、需求端根据季节性传导节奏线性外推所得3、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、多晶硅产量预估同前一页2、需求端根据季节性传导节奏线性外推所得3、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 平衡表-多晶硅需求 ➢从终端旺季和生产周期推测多晶硅采购规律✓中国装机旺季为6-7月、12-1月；中国组件出 口旺季为3月、8-9月。✓多晶硅至组件的生产周期为20-26天。✓项目安装完组件到完成并网的时间周期：集中式项目约半个月，工商业项目约15-30天，户用项目约45天。 平衡表-多晶硅需求 成本曲线 成本曲线 ➢目前工业硅交易的主要逻辑： ①供需双弱，枯水期去库预期略有收敛，整体近端累库幅度与枯水期去库幅度综合表现为松平衡。 ②当下估值相对于枯水期而言中性偏低，下游持货意愿不佳，震荡下沿或略有下移，因目前暂无更强成本端的继续下移，si2601合约整体延续震荡运行，12月节奏上看，月末仍有环保扰动供应的风险，后续博弈或转向多晶硅平台公司落地之后对于多晶硅产量的限制，即后续多晶硅减产可能重新改变工业硅的供需矛盾。盘面交易完12月工业硅西北环保限产之后，可择机逢高布空si2605合约。 ✓风险点：环保对供应端扰动；出台相关供应端政策、光伏供给侧改革政策 ➢目前多晶硅主要交易逻辑： ②11-12月市场对于并购产能推进的预期或仍会反复博弈，政策空窗期短暂回归基本面定价逻辑，震荡下沿锚定下游持货意愿价，低于现货实际成交时或再度强化政策预期交易，但上沿预计承压于弱现实矛盾，延续区间震荡运行。 ③12月1日-12月5日周内暂无新的平台公司相关进展博弈，主要交易仓单博弈，交割博弈验证了上游强烈挺价意愿。12月5日晚新增交割品牌，仓单供应矛盾有望缓解，盘面下周或面临调整压力，但下方因平台公司成立预期或仍难有深跌空间。 ➢风险点：光伏行业出台供给侧改革政策 价格/价差/成本/利润 01 工业硅供应 02 工业硅库存/供需差 03 数据来源：SMM中泰期货整理 数据来源：SMM中泰期货整理 数据来源：SMM中泰期货整理 ➢工业硅主要牌号成本及利润 ➢国内工业硅开工及产量：月度真实数据 ➢国内工业硅开工率-分地区：月度真实数据 数据来源：铁合金在线中泰期货整理 ➢工业硅库存：市场+工厂总库存 多晶硅供应解析 01 工业硅需求-多晶硅 多晶硅需求解析 02 04 多晶硅-光伏链条库存解析 价格/价差/成本/利润 01 02 数据来源：SMM中泰期货整理 价格/价差/成本/利润 01 02 硅片/电池片/组件/装机供需 数据来源：SMM中泰期货整理 11月数据为SMM调研预估 工业硅需求-有机硅 有机硅价格价差/成本利润 01 有机硅供应/需求/库存 02 ➢工业硅需求端-有机硅：中间体DMC成本利润 ➢工业硅需求端-有机硅：中间体DMC开工及产量 数据来源：百川中泰期货整理 ➢工业硅需求端-有机硅：表观消费量 ➢工业硅需求端-有机硅：库存/供需差 工业硅需求解析——铝合金 工业硅需求解析——出口 工业硅需求解析——总需求 【风险提示及免责声明】 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。