工业硅多晶硅周报：工业硅低估值矛盾不突出，关注潜在能源成本影响

01 综述：平衡表/成本曲线/上下游心态调研/观点/风险提示 02 1工业硅供应：价格/价差/成本/利润/供应/库存/供需差 03 供应/工业硅需求-多晶硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供需差 目录 04 供应/工业硅需求-有机硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供需差 CONTENTS 05 工业硅其他需求：铝合金/出口 06 工业硅总需求：周表需/月度真实需求 工业硅、多晶硅综述及观点 周度综述（3.9-3.13） ➢本页数据为2026.3.9~2026.3.13日期内周度数据对比 周度综述（3.9-3.13） 平衡表-工业硅供应 ➢乐观假设：北方大厂东部厂区3月初复产15台，且后续维持现有状态+多晶硅3月部分复产 图上标红数据为预估数据，预估方法：单月供应按照季节性线性外推；1.18修正：3月新疆两家某多晶硅一体化企业同步复产工业硅和多晶硅 1.25修正：新疆头部大厂新增东部厂区计划停产32台；二线大厂甘肃宁夏 厂区新增部分炉子大修1.30修正：新疆头部大厂西部已减产4台小炉子，目前22台在产，东部开 64台大炉，计划减32台还是正常减，大概时间31日晚零点拉闸2.27修正：新疆头部大厂初步计划3月初复产东部厂区15台 3.8修正：假设大厂外购电成本上移之后，后续维持现有开炉计划，暂不 再继续增减3.9日修正：据铁合金在线调研，兰州某厂目前正常开10台，后续有可能 减产。新疆头部大厂西部28台，东部47台正常开（东部现在有4台临时检修几天，修好还是要开的，这几天只有43台在出产品）。 平衡表-工业硅需求 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、分项按照季节性线性外推预估2、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 平衡表-工业硅平衡表 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、分项按照季节性线性外推预估2、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 ➢悲观假设：北方大厂东部厂区3月初复产15台，4月开始复产保温的东部15台 数据来源：铁合金在线百川Wind SMM中泰期货整理预测机构：中泰期货 平衡表-多晶硅供应 ➢中性假设：多晶硅大厂1月中旬开始减停产至5月、期间其他大厂未跟进减产、3月新疆1家一体化复产、内蒙基地某厂复产 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、多晶硅产量预估同前一页2、需求端根据季节性传导节奏线性外推所得3、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 数据来源：铁合金在线SMM中泰期货整理 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、多晶硅产量预估同前一页2、需求端根据季节性传导节奏线性外推所得3、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 平衡表-多晶硅需求 平衡表-多晶硅需求 成本曲线 成本曲线 ➢目前工业硅交易的主要逻辑：成本重心上移，但需求缺弹性，供给改善缺少持续性预期 ①因新疆大网电电价上移导致新疆头部大厂外购电成本抬升，大厂复产计划放缓有望继续改善3月供需。 观点-工业硅 ②估值来看下方成本重心上移，但低成本大厂的复产弹性仍是潜在过剩转向风险。当前盘面价格估值已经逐步修复但暂无明显供需驱动，上方压力关注厂家套保意愿，震荡方向锚定低成本大厂复产预期博弈，预计震荡运行，继续关注卖出宽跨式期权机会。 ✓风险点：头部大厂复产意愿、出台相关供应端政策 ➢目前多晶硅主要交易逻辑：预期悲观，现货价格崩塌 ①政策方面，尽管行业协会鼓励自律及限价不低于成本销售，但因部分厂家低价出货导致市场对于限价的信任度频繁下调，目前暂无新的实操指导。 ②供需方面，3月电池、组件排产环比回升有望阶段性给予产业链供需改善，但高库存现实压力及国内弱需求背景下后续抢出口结束后总需求承压回落悲观预期难改。 ③估值来看，考虑反内卷政策大方向，当前多晶硅估值不高，但阶段性缺少利多驱动。多晶硅上有高库存压制、下有政策支撑，预计延续偏弱震荡运行。 ➢风险点：现货价格波动、宏观因素等 价格/价差/成本/利润 01 工业硅供应 02 工业硅库存/供需差 03 ➢碳质还原剂：硅煤 数据来源：SMM中泰期货整理 ➢工业硅主要牌号成本及利润 数据来源：中泰期货整理 ➢国内工业硅开工及产量：月度真实数据 ➢国内工业硅开工率-分地区：月度真实数据 数据来源：铁合金在线中泰期货整理 数据来源：铁合金在线中泰期货整理 多晶硅供应解析 01 工业硅需求-多晶硅 多晶硅需求解析 02 04 多晶硅-光伏链条库存解析 价格/价差/成本/利润 01 02 数据来源：SMM中泰期货整理 价格/价差/成本/利润 01 02 硅片/电池片/组件/装机供需 数据来源：钢联资讯中泰期货整理 工业硅需求-有机硅 有机硅价格价差/成本利润 01 有机硅供应/需求/库存 02 ➢工业硅需求端-有机硅：中间体DMC成本利润 ➢工业硅需求端-有机硅：中间体DMC开工及产量 ➢工业硅需求端-有机硅：库存/供需差 工业硅需求解析——铝合金 工业硅需求解析——出口 工业硅需求解析——总需求 【风险提示及免责声明】 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。