有色金属周报-工业硅&多晶硅：基本面偏弱，价格承压

基本面偏弱，价格承压 2025年12月9日 研究所祁玉蓉从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-8229 5006 摘要 工业硅 多晶硅 成本&利润：随着西南产区步入平枯水期，电力成本显著抬升，但硅价小幅波动，高成本硅企基本处于停产状态。 供给端：上周周产25,800吨，环比增加。12月排产来看，产量增减互现，开工变动主要集中在内蒙古、新疆等地区，预计产量在11万吨左右波动。 供给端：西南产区已基本处于枯水期，开工处于年内低位，随着四川地区进入枯水期，电力成本继续抬升，厂家生产压力较大，开炉数明显下滑；西北地区开工基本稳定，产量平稳，其他地区开工暂无明显变动。供给端整体呈现缩量趋势，预计12月维持在40万吨左右，与往年同期基本持平，后续关注环保因素对硅企开工影响。 需求端：随着终端项目需求逐渐减弱，海外订单减少，组件端持续承压下行，预计12月排产较预期下滑1-2GW；电池片企业加大减产力度以修复供需失衡局面同时降低自身亏损，价格跌势暂止，但后续上行阻力依旧较强；硅片企业低价促销已无法刺激更多需求，为降低安全库存天数，企业被迫减产降价，预计12月产量将创年内新低。 需求端：多晶硅增减并存，预计产量有所下滑；有机硅行业达成减产共识，挺价意愿较强，对工业硅需求需求有所减量；硅铝合金暂无增减产计划，开工平稳。 库存：截至12月4日，多晶硅总库存29.1万吨，硅片库存21.3GW。截至12月8日，多晶硅注册仓单2,810手。 库存：除部分西南减产硅企外当前厂家多处于正常生产状态，下游需求偏弱，硅企库存持续累积。 市场展望：下游在需求不佳和库存双重压力下下调价格，市场整体情绪偏悲观，产业链利润主要集中在硅料端，且成本抬升逻辑无法顺畅传导至下游，交易所扩大交割品牌范围后，盘面跳空低开后震荡回升，单边策略建议暂时观望，近月合约交易关注仓单集中注销后重新注册情况。 市场展望：基本面来看，工业硅供需双弱，库存短期难有去化，且11月底仓单集中注销后重回现货市场，价格有所承压，期现共振回落，市场悲观情绪较重，关注8,000元/吨支撑位。后续持续关注环保因素对西北产区供给端开工影响。 风险因素：宏观风险，硅企非预期减停产。 风险因素：宏观风险，政策风险。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 西南停产扩大，硅企开工下滑 目录CONCENTS 3 库存压力较大，光伏产业链价格持续走弱 4 供需格局优化，有机硅价格持续上涨 5 铝合金开工持稳 6 库存小幅波动 1 产业链价格回顾 2 西南停产扩大，硅企开工下滑 目录CONCENTS 3 库存压力较大，光伏产业链价格持续走弱 4 供需格局优化，有机硅价格持续上涨 5 铝合金开工持稳 6 库存小幅波动 2.1下游刚需采购，硅石延续持稳 2.1平枯水期当季，西南地区电价逐步抬升 2.1供需双弱，电极价格延续持稳 •电极价格持稳 •截至12月5日，碳电极均价7,200元/吨，环比持平，石墨电极12,450元/吨，环比持平 2.1硅煤、石油焦价格大稳小动 2.2硅价低位反弹，硅企利润明显好转 •10月全国工业硅553#平均利润-917元/吨，环比回升112元/吨•10月全国工业硅421#平均利润-564元/吨，环比回升101元/吨 2.3四川地区减产范围进一步扩大，开炉下滑 •12月5日当周，硅企开炉数环比减13台，主要来自四川、云南和内蒙古地区 2.3开工北增南减 2.4现货报价稳中趋弱 2.4现货报价稳中趋弱 1 产业链价格回顾 2 西南停产扩大，硅企开工下滑 目录CONCENTS 3 库存压力较大，光伏产业链价格持续走弱 4 供需格局优化，有机硅价格持续上涨 5 铝合金开工持稳 6 库存小幅波动 •上周多晶硅产量25,800吨，环比增加1,800吨•截至12月4日，多晶硅库存29.1万吨，增加1万吨•11月多晶硅产量11.46万吨，较10月减少1.94万吨，12月来看，开工小幅波动，预计月产维持在11万吨左右 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.2盘面高位整理，现货报价略有下滑 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.3硅片：库存累积，价格持续下跌 3.3电池片：库存压力未见缓解，排产下滑 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.组件：供需双减，组件库存小幅波动 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 西南停产扩大，硅企开工下滑 目录CONCENTS 3 库存压力较大，光伏产业链价格持续走弱 4 供需格局优化，有机硅价格持续上涨 5 铝合金开工持稳 6 库存小幅波动 4.1开工及周产小幅回升 •11月中国DMC开工率74.79%，环比提升5.08个百分点 •11月DMC产量21.76万吨，环比增加0.8万吨•减产共识达成，部分单体厂开工负荷下调 4.2预售订单良好，挺价意愿强烈 •有机硅价格上涨 •截至12月5日，DMC平均价13,600元/吨，环比上涨3.03%；107胶平均价14,150元/吨，环比上涨2.17%；硅油平均价15,000元/吨，环比上涨2.04%•下游按需补库，主流单体厂预售订单较好，挺价意愿强烈，市场看涨信心好转 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 西南停产扩大，硅企开工下滑 目录CONCENTS 3 库存压力较大，光伏产业链价格持续走弱 4 供需格局优化，有机硅价格持续上涨 5 铝合金开工持稳 6 库存小幅波动 5.1铝合金开工持稳 •12月4日当周，原生铝合金开工率60.2%，环比持平•12月4日当周，再生铝合金开工率61.5%，环比持平 5.2铝合金价格上行 •铝合金价格上行 •截至12月5日，ADC12均价21,700元/吨，环比上涨1.64%•截至12月5日，A356均价22,500元/吨，环比上涨2.74% 1 产业链价格回顾 2 西南停产扩大，硅企开工下滑 目录CONCENTS 3 库存压力较大，光伏产业链价格持续走弱 4 供需格局优化，有机硅价格持续上涨 5 铝合金开工持稳 6 库存小幅波动 6.1库存小幅波动，仓单集中注销后逐步恢复 •截至12月4日，工业硅社会库存（社库+交割库）55.8万吨，环比增加0.8万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计18.25万吨，环比增加0.29万吨•截至12月5日，交易所注册仓单7,288手，折现货3.64万吨，仓单数量缓慢增加 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！