信用违约互换指数期权仪表板：我们详细介绍了美国和欧洲信用违约互换期权的RV——单独地、跨对以及跨信用-股票期权。

FICC研究 信贷策略2025年6月10日 全球信用衍生品研究 CDS指数期权仪表板 我们提供了美国和欧洲CDS期权的RV的详细视图——分别地 、跨对冲和跨信用-股票期权。 三个快速见解 1.本周出现普遍收紧，iTraxx指数接近12个月低点。值得注意的是，SenFin现在处于该时期的紧缩状态。隐含波动率普遍下降，但相对于当前利差水平，iTraxx指数仍处于高位（图1). 欧洲信用战略索伦·威廉曼 +44(0)2077739983soren.wil lemann@barclays.com巴克莱 ，英国 库什·帕特尔 +44(0)2077734647khush. patel@barclays.com巴克莱 ，英国 2.主力的隐含日波动率相对于其已实现交易区间明显偏高，而这些指标对于cdx.ig则更为一致。图9和图36). 3.Main-CDX.IG的隐含贝塔，以及程度较低一些的Xover-CDX.HY，持续处于其实际贝塔之下。这 些差异增强了这样一种观点，即iTraxx指数的隐含波动率目前相对于其CDX对应物处于溢价状态（图88和图89). 美国信用策略JigarPatel +12124121161 jigar.n.patel@barclays.comBCI，美国 图1.波动性快照 当前 1周1个月 以前以前 更改12个月... 9-6月2-6月8-5月-1周-1月低平均高百分位数位置 索引级别(bp)主 55.6 57.8 61.6 -2.1 -6.0 53.8 59.6 85.4 11% 6% SenFin 59.9 61.6 65.9 -1.8 -6.0 59.9 66.7 91.9 1% 0% 十字 289 300 320 -11.5 -31 286 314 428 3% 2% CDXIG 53.8 55.3 61.3 -1.5 -7.5 48.1 55.2 81.5 53% 17% CDXHY 339 347 384 -8.3 -45 295 342 478 49% 24% 3m隐含波动率主 47.3 48.8 51.7 -1.5 -4.4 34.9 45.8 72.8 71% 33% SenFin 52.5 53.5 56.5 -1.0 -4.0 38.6 51.1 78.7 65% 35% 十字 41.3 42.6 45.3 -1.3 -4.0 30.9 39.1 61.9 75% 33% CDXIG 43.0 44.4 47.0 -1.4 -4.0 34.4 42.6 73.0 64% 22% CDXHY 40.0 41.6 44.7 -1.6 -4.6 28.0 36.3 67.2 78% 31% 来源：巴克莱交易，巴克莱研究 本文件面向机构投资者，不受适用于为零售投资者准备的债务研究报告中所有独立性和披露标准的约束，该报告依据美国FINRA规则2242。巴克莱银行为其自有账户以及代表某些客户在酌情基础上交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中的建议相悖。 请参见第27页开始的分析师认证和重要披露。 完成：25-06-10，07:25GMT发布：25-06-10，07:29GMT限制-外部 iTraxx主图2.快照 当前 1周前 1个月前 更改 12个月... 09-06 02-06 08-05 -1wk -1mth 低 平均 高 百分位数 现货(bp) 55.6 57.8 61.6 -2.1 -6.0 53.8 59.6 85.4 11% 3个月ATM隐含 47.3 48.8 51.7 -1.5 -4.4 34.9 45.8 72.8 71% 1个月实际 38.5 40.8 57.9 -2.3 -19.4 17.0 36.4 80.2 71% 实现-实际（百分比） 8.9 8.0 -6.2 0.8 15.0 -26.0 9.4 28.2 33% impl/real(pctvol) 1.2 1.2 0.9 0.0 0.3 0.6 1.4 2.6 32% 隐含波动率价格 1.3 1.3 1.5 -0.1 -0.3 0.9 1.3 2.9 56% 1个月实际 1.1 1.2 2.2 -0.1 -1.1 0.5 1.1 3.0 71% impl-real（价格vol） 0.1 0.1 -0.7 0.0 0.9 -26.0 9.4 28.2 26% Impl/Real(价格vol) 1.1 1.1 0.7 0.0 0.4 0.6 1.4 2.6 27% 隐含日变动（bp） 1.7 1.8 2.0 -0.1 -0.3 1.2 1.7 3.9 56% 跨式B/E区间（点） 21.1 22.6 25.5 -1.5 -4.4 15.0 22.0 49.7 56% 支付方偏差130-100 13.2 13.7 12.2 -0.5 1.0 10.7 13.5 15.0 33% 接收器偏移100-80 5.7 7.2 8.1 -1.5 -2.4 2.1 7.3 11.4 23% 图3.3个月ATM隐含波动率和1个月实际波动率、溢价图4.3个月ATM跨式期权盈亏平衡和历史高低 点 110 100 90 80 70 60 50 40 3个月高低差（延迟） 3个月跨式期权价外(45-66) 现货，滞后（56） 06-248月24日10月24日12月24日02-2504-2506-25 隐含波动率 7 3 -2 -6 -10 -14 -18 1s3s(5) 图5.付款方（130-100）和收款方（100-80）的偏差图6.利率期限结构（3个月-1个月） 隐含波动率 16 12 8 4 0 支付方偏差(13.2)接收器偏移(5.7) 6月24日-8月24日10月24日12月24日02-2504-2506-256月24日-8月24日10月24日12月24日02-2504-2506-25 图7.隐含波动率倾斜——当前、1周和1个月前图8.3个月隐含波动率偏度与1年3个月平值波动率与现货 价外价值（平价远期） 隐含波动率 70 60 50 40 09-0602-0608-05 隐含1yr3月1个月curr倾斜 点 70 65 60 55 50 45 40 35 30 80%90%100%110%120%130%140%150%48535863687378838893 图9。隐含与实现（高低，2周移动）每日范围 图10.日度变化与3个月隐含日度波动分布 80%频 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 频率（6个月）频次(3个月) 3个月隐含日波动(1.7) 每日价差变动 0.02.04.06.08.010.012.0 来源：上述图表和表格：BarclaysTrading,BarclaysResearch iTraxxSenFin 图11.快照 当前 1周前 1个月前 更改 12个月... 09-06 02-06 08-05 -1wk -1mth 低 平均 高 百分位数 现货(bp) 59.9 61.6 65.9 -1.8 -6.0 59.9 66.7 91.9 1% 3个月ATM隐含 52.5 53.5 56.5 -1.0 -4.0 38.6 51.1 78.7 65% 1个月实际 39.8 42.5 59.7 -2.7 -19.9 15.8 38.0 85.4 65% 实现-实际（百分比） 12.7 11.1 -3.1 1.7 15.9 -26.3 13.2 34.6 35% impl/real(pctvol) 1.3 1.3 0.9 0.1 0.4 0.6 1.6 2.8 35% 隐含波动率价格 1.5 1.6 1.8 -0.1 -0.3 1.1 1.6 3.4 40% 1个月实际 1.2 1.3 2.4 -0.1 -1.2 0.5 1.3 3.4 63% impl-real（价格vol） 0.3 0.2 -0.7 0.0 0.9 -26.3 13.2 34.6 29% Impl/Real(价格vol) 1.2 1.2 0.7 0.0 0.5 0.6 1.6 2.8 31% 隐含日变动（bp） 2.0 2.1 2.3 -0.1 -0.4 1.5 2.2 4.6 39% 跨式B/E区间（点） 25.2 26.4 29.8 -1.2 -4.6 19.0 27.5 57.9 39% 支付方偏差130-100 13.2 13.7 12.2 -0.5 1.0 10.5 13.4 15.2 34% 接收器偏移100-80 6.4 7.2 8.2 -0.9 -1.8 2.0 8.2 11.8 21% 图12。3个月ATM隐含波动率和1个月实际波动率，溢价图13。3个月ATM跨式期权盈亏平衡和历史高低 点 120 100 80 60 40 3个月高低差（延迟） 3个月跨式期权，价外（47-72） 现货，滞后（60） 06-248月24日10月24日12月24日02-2504-2506-25 图14.付款方（130-100）和收款方（100-80）的倾斜图15.远期利率结构（3个月-1个月） 隐含波动率 16 12 8 4 0 支付方偏差(13.2)接收器偏斜（6.4） 隐含波动率 15 10 5 0 -5 -10 -15 1s3s(5) 6月24日-8月24日10月24日12月24日02-2504-2506-256月24日-8月24日10月24日12月24日02-2504-2506-25 图16。隐含波动率倾斜——当前、1周和1个月前图17。3个月隐含波动率倾斜与1年3个月平值波动率与现货 价外价值（平价远期） 隐含波动率78 73 68 63 58 53 48 43 09-0602-0608-05 隐含1yr3月1个月curr倾斜 点 75 65 55 45 35 80%90%100%110%120%130%140%150%5363738393 图18。隐含和实现的（高低，2周运行）每日区间 频率（6个月）频次(3个月) 3个月隐含日波动率（2.0） 每日价差变动 图19。日变化分布与3个月隐含日变动对比 频 80% 60% 40% 20% 0% 0246810121416 来源：上述图表和表格：BarclaysTrading,BarclaysResearch iTraxx交叉图20.快照 当前 1周前 1个月前 更改 12个月... 09-06 02-06 08-05 -1wk -1mth 低 平均 高 百分位数 现货(bp) 288.5 300.0 319.9 -11.5 -31.4 286.2 314.2 428.1 3% 3个月ATM隐含 41.3 42.6 45.3 -1.3 -4.0 30.9 39.1 61.9 75% 1个月实际 33.4 35.8 50.7 -2.4 -17.3 14.9 30.7 71.5 71% 实现-实际（百分比） 7.9 6.8 -5.4 1.1 13.3 -24.2 8.4 22.8 29% impl/real(pctvol) 1.2 1.2 0.9 0.0 0.3 0.7 1.4 2.5 28% 隐含波动率价格 5.5 5.9 6.5 -0.4 -1.0 4.1 5.6 11.0 62% 1个月实际 4.5 4.9 8.6 -0.4 -4.1 2.0 4.4 11.7 70% impl-real（价格vol） 1.0 0.9 -2.1 0.0 3.0 -24.2 8.4 22.8 24% Impl/Real(价格vol) 1.2 1.2 0.8 0.0 0.5 0.7 1.4 2.5 25% 隐含日变动（bp） 7.5 8.1 9.1 -0.6 -1.6 5.6 7.8 16.7 58% 跨式B/E区间（点） 95.2 102.3 115.9 -7.0 -20.7 70.9 99.1 212.2 58% 支付方偏差130-100 12.7 13.5 12.3 -0.