- 美国股票偏好：巴克莱对美国股票持战术性偏好，认为短期内市场波动加剧，主要由于美国财政政策不明朗和第二季度盈利可能因关税首次受实质性影响。但认为贸易不确定性高峰已过，美国宏观保持弹性，叙事焦点已重新转向人工智能/成长。美国估值利好有所减弱，因为欧洲/亚太大型股票的交易百分位数与美国大型股票相似。美国提供比欧洲/亚太更低的波动率下的更高质量敞口。
- 美国股票收益：美国股票年至今收益率仍落后于欧洲，但差距正在缩小；非美国估值东风已减弱；华尔街仍期待美国在2025财年提供每股收益/利润增长；财政和贸易仍是风险，但宏观基本面依然强劲；美国股票预计也将提供比其欧洲和亚太同行更大的利润率扩张，其中科技股引领。
- 仓位建议：不太可能显著偏向某个地区。CTAs已解除对美国股票的大量空头头寸，维持对欧盟/中国股票的较高多头头寸，并可能继续增加。零售资金流量今年迄今为止支持欧洲胜过美国，但我们认为这可能有限，因为美国情绪改善。
- 糖价波动：糖价近年来剧烈波动，关注天气波动和生物燃料需求。生长条件在2025年剩余时间应会改善，但在南巴西和东北印度等关键种植区持续的干旱趋势可能会支撑未来的波动。巴西对生物燃料的使用可能是主要的糖价驱动因素，特别是随着近年来更强有力的立法以及~50%的甘蔗用于乙醇。巴西是仅次于美国的全球第二大乙醇生产国。
- 信用市场：四月的关税驱动波动性真正考验了信贷市场，而它们以惊人的敏捷度通过了考验。IG PT成交量激增至1000亿美元以上，HY PT成交量达到430亿美元，两者都创下历史新高。公司债券ETF成交量创下历史新高。周五占周交易量的18%，机构平均交易量从约150万美元增加到200万美元以上。HY债券未交易的比例从4月美国关税公告前的9%下降到公告后的5%，而IG债券的比例则稳定在9%。
- 股权策略：美国当前估值可能不像有些人假设的那样，对未来的回报构成多大阻力。随着标普500再次触及22倍_ntm每股收益，历史市盈率范围及其对过去30年未来12个月回报的影响显示，当NTM市盈率跨越22倍并上升至约24倍时，回报率实际上有所改善。美元疲软一直是区域股票市场回报的主要因素；截至2025年，美元已创下历史最大贬值。
- 欧洲股票表现：欧盟股票相对于美国的表现已经减弱，随着7月9日的事件风险加剧和美元疲软的持续，欧盟本土股至今已承担了主要压力，但出口商的参与可能对广泛指数的突破至关重要。与此同时，英国股票正创下新高。欧盟股市突破受美元和关税阻碍。
- 英国股票表现：英国的新高点。英国国内估值仍然低迷。我们注意到入境交易活动正在上升,进一步为该领域提供推动力,随着海外投资。近期的数据发布如GDP和劳动力市场数据显示出疲软迹象,增加了英国央行加息周期的渐进式持续的希望。
- 信用等化：随着信贷市场朝向股权化发展，投资者拥有了更多管理流动性和风险的工具,但是随着这一点,他们对更快、更高效、更低成本获得流动性的期望也在上升。投资者纷纷转向组合交易（PT）。2025年4月，IG派生品交易量激增至超过1000亿美元，而HY派生品交易量达到430亿美元，两者均创下历史新高。
- 新兴市场策略：美国数据将主导头条喧嚣。国际资本市场欢迎了本 decade 的首个新主权债务发行者（吉尔吉斯共和国），同时几个主权借款国正处于离开该资产类的不同阶段（越南、纳米比亚和伊拉克）。新兴市场信用表现优于美国信用YTD。全年后半段的有利供需动态、近期油价反弹以及油价供应的中期乐观预期应支持其进一步韧性。
- 利率策略：超长期日本国债收益率上升几乎完全由期限溢价扩张驱动，但除非发行量削减超过市场预期，否则下降空间有限。欧元汇率本周上涨，受外部鸽派因素推动。全球因素对债券推动超越年初低点至关重要。市场几乎肯定会降息6月份。如果MPC承认其对预测的下行风险正在实现，将会有更多顺序宽松的风险定价，因此我们保留8月/12月MPC平滑器。
- 地缘政治风险：以色列大规模空袭伊朗核设施为地缘政治风险增添新维度。美国与袭击划清界限，称其为以色列方面的“单方面”行动，但特朗普后来表示，“我不知道你们是否知道，但我给了他们60天的警告，今天是第61天”，并敦促伊朗在为时已晚之前达成协议。
