迅速缓和：我们讨论了欧洲公司债券ETF增长乏力、英镑投资级债券（£IG）表现不佳、高收益（HY）货币交叉相对价值以及额外一级资本债（AT1）-二级资本债（T2）互换的问题。

欧洲投资级信用

• 市场情绪转变： 美国和中国之间的贸易紧张局势有所缓和，市场对欧洲投资级信用前景的预期有所改善。然而，由于欧盟和美国之间的贸易谈判尚未解决，因此利差上涨的空间有限。
• 利差分析： 目前，欧洲投资级信用利差仅隐含了我们 2025 年末熊市情景的 15%，而高收益信用利差则更小。我们预计利差将保持稳定，并专注于寻找最佳的收益风险比以产生正收益。
• 欧元投资级信用表现： 欧元投资级信用年至今的表现落后于欧元和美元投资级信用，尽管其跨市场估值具有吸引力。我们分析了欧元投资级信用中表现最差的名字，并筛选出潜在的投资机会。
• 欧洲高收益信用： 欧元高收益信用相对于美元高收益信用溢价，但随着对冲成本的下降，这被视为一个短期机会。我们根据两种货币的相对收益率差异筛选出单名错配。

欧洲混合资本

• AT1-LT2 转换： 目前，LT2 相对于 AT1 在相对价值和技术方面都具有吸引力，我们建议将资金从 AT1 转换为 LT2。同时，我们也为偏好 AT1 的投资者提供了 LT2-AT1 转换建议。
• 市场背景： 尽管年初 LT2 表现优于 AT1，但 LT2 目前在相对价值和技术方面都具有吸引力。LT2 预计将经历显著的净供应减少，而新发行量受到银行的 Tier 2 桶已达到最佳水平的限制。AT1 发行量已异常强劲，银行正利用有利的市场条件进行再融资。

欧洲信用附录

• 基本面关注和报告日历： 我们重点介绍了即将到来的事件报告日历。