纯苯专题报告：纯苯期货及期权合约规则介绍

纯苯专题报告分析师：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251数据来源：文华财经化工指数走势往期相关报告【ITF-纯苯】纯苯上市专题（1）20250425【ITF-纯苯】纯苯下游苯乙烯专题系列介绍20250514 1 1.纯苯的基本情况1.1.芳烃产业链上游的基础化工品1.1.1.纯苯的基础介绍苯是重要的化工原料之一，可以用来制备染料、农药、塑料、树脂、合成橡胶、合成纤维、合成洗涤剂、合成药剂、清漆等。苯也是精细化工重要的溶剂及原料。苯可以进行烷基化、酰基化、加成、卤代、硝化、磺化、氧化、加氢等反应，制取多种苯的衍生物，可以生成氯苯、硝基苯、苯酚和乙基苯等产品。而这些苯的衍生物都是重要的化学中间体，可以被广泛用于香料、洗涤剂、食品添加剂、表面活性剂、乳化剂、染料、颜料、塑料、橡胶、涂料、粘合剂、增塑剂、聚合引发剂、农药、医药、炸药、合成树脂、溶剂、润滑剂等方面。当前，全球纯苯的生产主要依赖于石油馏分的催化重整生成油和裂解汽油，仅有一小部分来源于煤焦油。依据原料来源的不同，纯苯可以分为石油苯和加氢苯两大类。石油苯主要是通过一系列复杂的化工过程获得，包括催化重整、芳烃联合（如歧化及烷基转移、异构化）、乙烯裂解、催化裂解、催化制烯烃以及轻烃芳构化等工艺过程中的副产品。这些过程中产生的物料经过芳烃抽提和分离步骤后，最终得到石油苯。在中国，石油苯占据了纯苯总产量的大约80%。图表1、纯苯产业链 2资料来源：卓创资讯、国贸期货研究院 2.纯苯产能状况2.1.纯苯产能2.1.1.纯苯产能全球纯苯产能共计7648万吨，其中中国的占比达到33%。东北亚纯苯的产能共计达到4018万吨，中国的产能占东北亚的64%，中国纯苯的产能达到2558万吨。全球产能集中于亚洲地区，亚洲总产能占全球总产能一半以上，东北亚地区占全球总产能已经夸张的达到了52%，是全球纯苯生产企业规模最大、集中度最高的地区。国内加氢苯在运行的产能为588万吨，与国内纯苯的产能占比达到五分之一。加氢苯是通过煤质粗苯进行加氢精制生产得到的产品，作为纯苯的一种替代品，在河北、山东、山西和河南等地有广泛的应用。一些下游企业可以将加氢苯与纯苯混合使用，而少数企业甚至能够完全用加氢苯替代纯苯进行生产。2.1.2.纯苯的区域结构国内纯苯产能扩张集中于传统化工强省，特别是华东地区的纯苯产能增速较快，在前几年产能投放密集。华东地区也是国内苯的主要消费地，并且装置更接近下游消费市场。新建的炼化一体化项目多数集中在华东，因此华东地区是国内纯苯主要分布区域。图表2、纯苯产业格局东北的纯苯产能则位居全国次席。受经济及下游需求结构制约，东北地区本地纯苯消费量有限，大量纯苯通过船运输送至华北、华东地区；华南地区纯苯产能位居全国第三。该地区纯苯及下游装置多为大型 3资料来源：卓创资讯、国贸期货研究院 企业，直供比较高，市场流通量较少。2.1.3.纯苯的贸易流向全球纯苯最大宗的贸易流向为韩国至中国的贸易路线，日韩对中国的纯苯出口约占据全球纯苯国际贸易流量的15%。而东南亚各国至中国的贸易路线也较为重要，贸易量仅次于日韩至中国的出口量。除此之外，韩美、以及欧美、印度至中东、印度至中国等贸易流向，也是全球纯苯的主要贸易路线。在全部国际贸易流向中，韩国是最主要的出口国，中国和美国是最主要的进口国。韩美、韩中、美欧套利窗口会改变全球纯苯的货源流向，而中国和美国的消费能力会影响到全球纯苯的定价。3.纯苯下游消费3.1.纯苯消费延续增速3.1.1.纯苯的表观消费2024年，国内纯苯产量约2092万吨，纯苯缺口422万吨，表观消费量为2938万吨，消费增速为11%。国内纯苯的主要消费区域集中在华东地区，占比高达60%。华东区域是国内纯苯下游装置需求的主要区域，也是纯苯重要的贸易流通区域。纯苯作为化工品原料之一，其现货流通量相对较少，工厂之间的长协较为普遍。图表3、国内纯苯下游分布 4资料来源：卓创资讯、国贸期货研究院 5纯苯的需求集中在苯乙烯、己内酰胺、苯酚、苯胺等领域。2024年纯苯下游实际总消费量在2938万吨，苯乙烯仍是最大的消费领域，占总消费量的41%，己内酰胺、苯酚分别占比19%、16%。其他MDI、苯胺、己二酸等下游紧随其后。从2024年纯苯主要下游产量年均增速看，苯乙烯的年均增速为1%，苯酚的年均增速为28%，苯胺的年均增速为19%，己内酰胺的年均增速为32%。2024年纯苯下游新增的增长点主要集中在己内酰胺，未来苯乙烯、己内酰胺、苯酚的需求占比将继续扩大。受到下游苯乙烯、己内酰胺等需求旺盛，迅速扩产导致国内纯苯的进口量、产量、表观消费量均持续上升，且增速呈现加快趋势。从2019年开始，随着苯乙烯下游新增扩能的释放，对纯苯的消耗量继续增长。图表4、2024年纯苯新增产能纯苯新增装置2024年濮阳中汇12金诚石化10锦西石化7.5锦州石化7.5大连恒力抽提扩能40裕龙30英力士20.4裕龙10总计137.4资料来源：卓创资讯、国贸期货研究院图表5、2024年苯乙烯新增产能苯乙烯新增装置2024年盛虹炼化45总计45资料来源：卓创资讯、国贸期货研究院图表6、2024年酚酮新增产能酚酮新增装置2024万华（扩能）7富宇化工15总计22资料来源：卓创资讯、国贸期货研究院图表7、2024年己内酰胺产能己内酰胺新增装置2024湖南石化30鲁西化工30华鲁恒升10湖北三宁40总计110资料来源：卓创资讯、国贸期货研究院图表8、2024年己二酸新增产能己二酸新增装置2024华鲁恒升20总计20资料来源：卓创资讯、国贸期货研究院 4.纯苯上市期货与期权合约4.1.纯苯上市意义4.1.1.形成统一价格信号，助力全国统一大市场的建设在某一地区发生供需失衡的情况之后，跨区域之间的市场调节机制往往需要一定的时间来适应和平衡这种变化，而在这个过程中，不同区域的价格反应并不是完全同步的，这种情况的发生往往出现急涨急跌，这对于生产企业或是消费企业的经营会造成较大的影响。而期货市场则能够形成一个统一的价格信号，这个信号能够迅速地反映出不同地区以及整个产业链中相关品种的供需变化情况，这能够有效地推动上下游企业通过期货盘面进行套期保值，有效平抑价格的波动，维持企业的正常开工经营。为了维护市场秩序，确保现货市场的正常运作，通过期现的联动，能够对现货市场进行规范管理，从而有效防止现货市场中持续出现的违约风险。4.1.2.形成产业链套保，降低产业转型期企业经营风险纯苯的价格在过去五年中经历了显著的波动，其年均价格波幅达到83%，这表明市场对于纯苯的需求和供应状况变化非常敏感。纯苯价格的波动主要来自于其自身库存的快速变化以及国内外装置对于关注装置利润来调整负荷。近年，随着国内纯苯产能的大幅扩张，国内纯苯的产量持续增加，这标志着整个产业正在经历一个重要的转型期，从依赖进口转向增加出口。这种转型也带来了企业亏损风险的增加，外部市场环境的不确定性可能会对企业造成不利影响。因此企业的套期保值需求就变得更加急迫。为了帮助相关企业应对价格波动带来的风险，已经形成了一个以纯苯和苯乙烯为核心的产业链期货和期权市场。这样的金融工具能够为企业提供风险管理的手段，从而稳定其收益，减少因市场价格波动而产生的潜在损失。4.1.3.形成产业链套保，降低产业转型期企业经营风险纯苯作为一种重要的化工原料，它的价格受到多种因素的影响。它既承接了来自原油和煤炭等上游原材料的价格变动，又直接影响到下游家电、纺织等众多行业的成本。纯苯的价格受到的影响因素是多方面 6 的。并且之前也谈到，纯苯价格的在产业链的上下游中，供需关系的变化往往需要经过一段时间才能完全传递到价格上。由于这种传递存在滞后性，市场价格并不能即时准确地反映当前的供需状况，这就导致了一个有趣的现象，即有时候原材料的价格甚至会高于其加工后的产品价格，俗称“面粉比面包贵”。期货市场作为一种金融工具，能够提供一个平台，让市场参与者对未来的价格进行预期和交易。通过期货价格的波动，可以快速地反映出产业链中各个环节的变化，从而理顺价格信号，帮助相关企业做出更为合理的生产和加工决策，最终达到稳定生产和加工利润的目的。4.2.纯苯期货合约设计要点4.2.1.合约基本信息纯苯期货合约的设计遵循了几个核心原则，旨在确保其与现货市场紧密贴合，反映实际的市场情况。首先，纯苯期货合约的条款和条件设计之后以达到确保能够真实地反映现货市场中纯苯的交易情况，从而为市场参与者提供一个可靠的参考基准。其次，纯苯期货合约在设计时考虑其与苯乙烯期货合约的协同，以促进纯苯和苯乙烯市场效率和流动性，便于参与者进行跨品种的套利。最后，纯苯期货合约的条款旨在为客户提供便利，使他们能够有效地对冲其产业链中的风险，企业能够通过纯苯期货合约得到有效的管理。图表9、纯苯期货合约基本信息交易品种交易单位报价单位最小变动单位涨跌停板幅度合约月份交易时间最后交易日最后交割日交割等级交割地点最低交易保证金交割方式交易代码上市交易所从合约的要求看，纯苯的交易代码为BZ，取自其英文Benzene的缩写。纯苯的交易单位：30吨/手；交割单位：30吨。目前主流罐车容量30吨/车，船3000吨/船或6000吨/船，30吨方便客户入出库时整 7纯苯30吨/手元（人民币）/吨1元/吨上一交易日结算价的4%1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月每周一至周五上午9:00~11:30，下午13:30~15：00，以及交易所规定的其他时间合约月份倒数第4个交易日最后交易日后第3个交易日大连商品交易所纯苯交割质量标准大连商品交易所纯苯指定交割仓库合约价值的5%实物交割BZ大连商品交易所资料来源：大商所、国贸期货研究院 8车、船运输。从合约月份来看，纯苯合约与苯乙烯合约月份相一致，与其他化工品保持了主流，实现连续合约。纯苯的最后交易日与苯乙烯一致，延长滚动交割时间，增加可供交割量。4.3.纯苯期权合约设计要点4.3.1.合约基本信息纯苯期权与我所已上市期权品种在同一个期权系统中交易、结算和行权，适用于同一套规则体系。图表10、纯苯期权合约基本信息合约标的物纯苯期权合约合约类型看涨期权、看跌期权交易单位1手标的期货合约报价单位元（人民币）/吨最小变动价位0.5元/吨涨跌停板幅度与标的期货合约涨跌停板幅度相同合约月份1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月交易时间上午9:00~11：30，下午13:30~15:00，以及交易所规定的其他时间最后交易日标的期货合约交割月份前一个月的第12个交易日，交易所可以根据国家法定节假日调整最后交易日到期日同最后交易日行权价格行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围行权方式美式。买方可以在到期日之前任一交易日的交易时间，以及到期日15：30之前提出行权申请行权价格（X）间距X≤4000元/吨，间距50元/吨，4000元/吨＜X≤8000元/吨，间距100元/吨，X＞8000元/吨，间距200元/吨资料来源：大商所、国贸期货研究院美国和亚洲价格之间纯苯的价差扩大，美国的套利活动仍然关闭，出口商将亚洲作为目的地。在中国由于能源市场下跌以及下游的疲弱导致对需求的持续担忧，国内苯市场经历了大幅的价格调整。国内纯苯的供应仍然充足，预计将有大量进口货物抵达。中国石化扬子石化、恒力、盛虹石化有检修的计划。福化也计划在6月初进行为期两个月的全厂检修。韩国生产商正在考虑进一步降低开工率，因为重整装置的运营，PX装置整体的经济性并不好。4.4.纯苯期货交割标的4.4.1.交割质量标准纯苯现货的交割质量标准：国标545（流通性最高，占市场90%以上），遵循现货习惯，沿用国标指标体系和指标要求，完全符合现货贸易当中的实际需求。对于盘面纯苯标的定位：符合国标545的现货市场主流货物。 4.5.纯苯期货交割区域4.5.1.交割区域大商所纯苯交割区域：主产区、主要贸易集散地、在同一价格体系，便利产业客户参与。图表12、纯苯期货交割区域交割区域江苏、浙江、上海福建、广东山东天津、河