铂钯金产业链专题报告：铂钯金期货上市专题：铂钯金基础知识及期货期权合约介绍

-铂钯金产业链专题报告2025年09月08日 李英杰从业编号：F3040852投资咨询：Z0010294手机：18516056442liyingjie@thqh.com.cn 孙皓从业编号：F03118712投资咨询：Z0019405sunhao@thqh.com.cnwww.thqh.com.cn ➢铂族金属：铂钯金均属于铂族金属，具有高熔点、耐腐蚀和优良的催化活性，广泛应用于汽车催化转化器、氢燃料电池、化工、电子及医疗等领域； ➢铂族金属矿：全球铂族金属矿储量有限，主要分布于南非、北美、俄罗斯等地区，南非是全球铂族金属矿储量最高的国家，占到全球储量的77%以上； ➢全球及中国铂钯金供应：全球原生矿精炼铂金的最大生产国为南非，占到约65%，但是钯金领域，俄罗斯可与南非平分秋色，两国原生矿精炼钯金占到全球80%以上，除原生矿外，再生铂钯金也是重要的供应渠道；中国严重缺乏铂族金属矿，85%以上铂金以及55%以上钯金依赖进口，南非、俄罗斯等是主要进口国； ➢全球及中国铂钯金需求：全球铂钯金主要应用于汽车三元催化器、首饰以及工业领域，随着新能源汽车的普及，年度需求量近两年出现下滑趋势；中国缺少铂族金属矿，但是需求量排世界前列，主要集中在汽车三元催化器、电子以及光学玻璃仪器等领域，铂金是国内重要的首饰原料，但是近年需求有所下滑； ➢广期所铂钯金期货期权合约：期货交易标的为99.95%纯度以上铂钯锭、海绵铂钯以及铂钯粉，物理形态之间不设置升贴水，同时不设置替代交割品，且由于其自身的高价值属性，不同地区交割库之间也不设置地域升贴水；同时由于铂钯金自身性质稳定，仓库仓单长期有效，厂库仓单每年8月统一注销以释放额度。 1.1铂族金属介绍 铂族金属：铂族金属包括铂(Pt)、钯(Pd)、铑(Rh)、铱(Ir)、钌(Ru)、锇(Os)六种元素，在元素周期表中属第5、6周期。它们具有高熔点、耐腐蚀和优良的催化活性，被誉为“工业维生素”，广泛应用于汽车催化转化器、氢燃料电池、化工、电子及医疗等领域，是现代工业和尖端技术中不可或缺的关键材料。 1.2铂钯金介绍 铂金：铂金（Platinum，Pt），是一种稀有的贵金属。因其极高的化学稳定性、优异的催化性能和永不褪色的洁白光泽，被誉为“工业维生素”。它是汽车尾气净化不可替代的催化剂，也是高端珠宝和氢能燃料电池的核心材料，战略价值巨大。 钯金：钯金（Pd），是铂族稀有贵金属，呈银白色光泽。它密度低于铂金，熔点1554℃，硬度4-4.5，化学性质稳定，耐腐蚀。钯金是汽车尾气净化催化剂的关键材料，全球超过80%的钯金用于此领域。它也应用于化工、电子、氢能及首饰制作，因其稀缺性和工业重要性而价值显著。 1.3铂产业链示意图 上游采选 中游加工 下游消费 •海绵铂 •贵金属饰品 •电子产品•汽车三元催化•化工催化剂 •铂族金属矿 •阳极泥 •铂锭 •铂合金 •回收资源 •铂化合物 1.4钯产业链示意图 上游采选 中游加工 下游消费 •贵金属饰品•牙科、氢催化剂•电子产品•汽车工业•化工催化剂 •海绵钯 •铂族金属矿 •钯锭 •阳极泥 •钯合金 •回收资源 •钯化合物 二、铂钯金属生产与供应 2.1铂族金属矿–储量有限，高度集中于南非 根据USGC数据，2024年俄罗斯新增铂族金属矿探明储量10500吨，全球铂族金属矿总探明储量由2022-2023年度的70830吨，增长至2024年的81000吨，整体而言，储量依旧有限； 与此同时，铂族金属矿的分布呈现高度集中的特点，高度集中于非洲中南部，仅南非一国储量就达到63000吨，占到了全球储量的77.8%，剩余主要分布于俄罗斯远东地区与北美地区，全球铂钯主要供应企业也主要分布于上述地区； 中国探明铂族金属矿储量截至2022年仅80.91吨，故而中国铂钯金市场的对外依存度极高。 2.1铂族金属矿–少量企业高度垄断市场 ➢未泰铂业：前身为英美铂业，隶属于已有百年历史的英美资源集团。英美铂业是全球最大的铂金生产商，也是主要的钯和铑生产商之一。其主要矿产资源位于南非和津巴布韦两国，分别为南非布什维尔德复合矿床以及津巴布韦大堤矿床。而在主要资源地南非拥有包括莫加拉奎纳（Mogalakwena）露天矿，以及多个地下矿如Amandelbult、Mototolo等； ➢羚羊铂业：于1957年成立，总部位于南非桑顿市，主要从事铂族金属及相关基本金属的开采、加工、精炼和销售等业务。其主要开采地位于南非布什维尔德复合矿床、津巴布韦大堤矿床以及加拿大地盾矿区三大知名铂族金属矿区； ➢诺里尔斯克镍业：于1993年成立，总部位于莫斯科，拥有全球最大的钯金矿床，因而以盛产钯金而出名，其铂族金属产量居于世界前列，铂金产量第四，钯金产量第一； ➢斯班—静水：成立之初为金田公司在南非的一个子公司，而后于2016年、2019年完成资产收购，铂族金属生产能力大幅提升，主要铂族金属资源位于南非和美国，截至目前，斯班—静水为全球第三大铂金生产商，第二大钯金生产商； 2.2铂金供应–主要来自南非原生与欧美回收再生 2.3钯金供应–俄罗斯话语权较铂金提升 2.4中国铂钯金供应–高度依赖再生与进口 2.5中国铂钯金进口–俄罗斯与南非是重要进口国 ➢俄罗斯与南非均是中国铂钯金的主要进口国，但是由于资源分布以及西方国家对俄制裁等原因，铂钯金进口结构也存在细节上的差异： 在资源分布上，南非的铂金储量在全球占有绝对优势，中国铂金进口来源相对更加多样化，而钯金储量方面，俄罗斯与南非可以做到平分秋色，故而中国在钯金进口方面，对俄罗斯这一地理上的“邻居”更加依赖；其次是在俄罗斯被西方制裁的背景下，虽然铂钯金不在被制裁清单中，但仍受到美元支付环节的限制；钯金的强工业属性使得其成为国内制造业，尤其是汽车制造业刚需，故而寻求直接贸易的需求更强；而铂金全球供应选择较多，且存在珠宝、投资等额外属性，故而会寻求成本更低的贸易途径，香港因其“自由港”的优势就变成了俄罗斯铂金进入中国内地的重要转口地。 三、铂钯金消费与应用场景 3.1铂钯金消费–下游高度重叠，二者存在一定替代 3.2中国铂钯金消费–低供应，高需求 3.3中国铂金消费量–分行业 3.3中国钯金消费量–分行业 四、铂钯金价格与上市期货 4.1铂金全球供需平衡表 4.2钯金全球供需平衡表 4.3广期所铂钯金期货合约介绍 4.3广期所铂钯金期权合约介绍 4.4合约解读–交易标的 ➢铂金与钯金，两合约的标准交割品均同时纳入锭、海绵和粉形态： 锭形态主要用于玻纤、首饰等用途；海绵形态和粉形态主要用于汽车尾气催化剂、化工等行业； ➢三类形态之间不设置形态升贴水，价值由纯度决定，形态转变成本可忽略不计。 4.4合约解读–铂金交割品标准 ➢铂金交割质量标准参考国标以及伦敦铂钯市场协会LPPM的认证品牌标准设计，铂与杂志含量参考下表； ➢国产海绵铂、铂粉烧失损量不超过0.10%，进口不超过0.05%； ➢不设置替代交割品。 4.4合约解读–钯金交割品标准 ➢钯金交割质量标准参考国标以及伦敦铂钯市场协会LPPM的认证品牌标准设计，铂与杂志含量参考下表； ➢国产海绵钯、钯粉烧失损量不超过0.10%，进口不超过0.05%； ➢不设置替代交割品。 4.4合约解读–交割库分布 ➢铂金交割库分布：广东、江苏、湖南、云南、甘肃、福建、北京、上海；➢铂金交割库分布：广东、江苏、湖南、云南、甘肃、江西、河北、福建、北京、上海；➢不设置地区升贴水。 4.4合约解读–仓单有效期 ➢铂钯金期货仓单分为交割仓库仓单与交割厂库仓单： 仓库仓单长期有效，不会集中注销；厂库为了及时释放额度，每年8月统一注销； 分析师承诺 本人(或研究团队)以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人(或研究团队)的研究观点。本人(或研究团队)不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司不确保本报告充分考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。