金融期货早班车

2025年6月10日 星期二 金融期货早班车招商期货有限公司 股指期货 国债期货 市场表现：6月9日，A股四大股指全线上涨，其中上证指数上涨043，报收339977点；深成指 上涨065，报收1025014点；创业板指上涨107，报收206129点；科创50指数上涨06，报收99761点。市场成交13127亿元，较前日增加1354亿元。行业板块方面，医药生物23，农林牧渔172，纺织服饰161涨幅居前；食品饮料043，汽车003，家用电器004跌幅居前。从市场强弱看，IMICIFIH，个股涨平跌数分别为41202001092。沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入57、59、73、76亿元，分别变动133、59、 86、107亿元。 基差：IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为14236、10965、5305与4083点，基差年化收益率分别为1908、1574、1138与1266，三年期历史分位数分别为5、6、3及6。期现价差仍处于较低水平。 交易策略：近期小盘股指贴水较深，我们推测是中性产品在今年以来规模扩大的结果，而由于债牛行情暂未重启，中性的空头仓位占比或仍较高，因此深度贴水或仍会持续，进而导致盘面来回震荡，短周期波段策略为宜。中长期限中，我们维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约；近月合约方面，微盘有回落风险，或拖累IC、IM指数，建议谨慎对待。 风险提示：美国双边政策不确定性、财政扩张进度不及预期。 市场表现：6月9日，国债期货收益率多数上行，活跃合约中，二债隐含利率1344，较前日上涨053bps，债隐含利率1472，较前日上涨012bps，十债隐含利率1617，较前日上涨245bps，三十债隐含利率195，较前日下跌163bps。 现券：目前活跃合约为2509合约，2年期国债期货CTD券为250006IB，收益率变动025bps，对应净基差0093，IRR185；5年期国债期货CTD券为240020IB，收益率变动0bps，对应净基差0083，IRR181；10年期国债期货CTD券为220010IB，收益率变动075bps，对应净基差 0094，IRR186；30年期国债期货CTD券为210005IB，收益率变动1bps，对应净基差0162，IRR194。 资金面：公开市场操作方面，央行货币投放1738亿元，货币回笼0亿元，净投放1738亿元。 交易策略：现券近期维持供强需弱的特征，但后市供强需弱的格局有望改变：一是6月政府债到期 规模有所增加，政府债净供给节奏或趋平缓；二是7月保险长端负债成本有调低的可能；三是国内市场风险偏好回归防御风格，债市配置需求或会提升。期货端，近月合约CTD券价格较低，叠加近期IRR水平偏高，空头交割意愿较强，近月合约价格承压，远月升水。T、TL持仓增加，TF、TS持仓减少，长端多头力量较强，或押注未来政策利率进一步下行。建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保。 风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。 （一）股指期现货市场表现 表1：股指期现货市场表现 代码 名称 涨跌幅 现价 涨跌 成交量 成交额 持仓量 日增仓量 结算价 基差 基差年化 收益率 IC2506 中证2506 080 57664 458 46713 5391845 99590 4877 57688 393 169 IC2507 中证2507 086 56960 488 6273 715185 15198 2416 5698 1097 157 IC2509 中证2509 098 55846 542 17219 1924351 69152 4460 55878 2211 127 IC2512 中证2512 110 54604 596 6177 674860 36688 983 5462 3453 111 IC500 中证500 076 58057 436 12818861900 17148241 IF2506 沪深2506 036 38678 140 57026 6619361 119577 8593 38678 174 112 IF2507 沪深2507 041 38322 158 5657 650235 17126 1254 38314 530 114 IF2509 沪深2509 057 38024 214 20257 2309751 84529 3761 38012 828 71 IF2512 沪深2512 070 37700 262 5253 593535 21490 1543 37686 1152 55 IF300 沪深300 029 38852 113 13630629300 26202367 IH2506 上证2506 014 26766 38 30458 2446551 47436 2695 26742 102 95 IH2507 上证2507 019 26460 50 2039 161890 4471 441 26432 408 127 IH2509 上证2509 023 26414 60 10366 821663 27244 2555 26392 454 56 IH2512 上证2512 029 26426 76 1498 118720 5269 285 26402 442 31 IH50 上证50 008 26868 20 3568689100 6521580 IM2506 中千2506 121 61678 736 105988 13058896 156512 1955 6169 512 206 IM2507 中千2507 126 60766 758 8567 1040059 20088 2111 6077 1424 191 IM2509 中千2509 132 59126 772 42021 4962827 95198 3735 59148 3064 164 IM2512 中千2512 139 57352 786 15657 1794510 52746 2140 57396 4838 145 IM1000 中证1000 107 62190 661 19328363200 25578505 资料来源：Wind、招商期货 注：价格：点数；合约乘数IH，IF：300元，IC：200元；涨跌、基差：点；成交持仓量日增仓量：手；成交金额：万元。 （二）国债期现货市场表现 表2：国债期现货市场表现 代码 名称 涨跌幅（） 现价 成交量 成交额 持仓量 日增仓量 结算价 净基差 （CTD券） CTD券隐含利率现券收益率 TS2506 二债2506 001 1023 246 50344 202 29 102322 00 1430 TS2509 二债2509 000 1024 35286 7229919 117994 907 10244 01 1344 TS2512 二债2512 001 1026 2991 613600 4685 276 102552 00 1375 250006 25附息国债06 000 1003 17450000000 1750069 1425 TF2506 五债2506 002 1059 395 41802 4876 1656 10586 01 1530 TF2509 五债2509 000 1061 50459 5356189 147186 1750 10612 01 1472 TF2512 五债2512 001 1062 1884 200137 18269 367 106205 02 1454 250003 25附息国债03 002 997 20500000000 2043838 1498 T2506 十债2506 008 1088 411 44690 4131 1633 108795 00 1613 T2509 十债2509 009 1090 60635 6608246 182042 4930 10898 01 1617 T2512 十债2512 006 1090 6733 733874 22444 1626 108975 02 1598 250007 25附息国债07 008 1013 25782390000 2610547 1587 TL2506 三十债2506 034 1194 66 7867 1836 178 11939 01 1971 TL2509 三十债2509 035 1201 75638 9077965 101724 4887 12007 02 1950 TL2512 三十债2512 033 1200 3938 471957 19116 185 11991 03 1951 230023 23附息国债23 020 1237 26380000000 3257281 1918 资料来源：Wind、招商期货 注：价格：点数；合约乘数TS：20000元，TFTTL：10000元；涨跌、基差：点；成交持仓量：手；成交金额：万元；成交量、持仓量、日增仓量：手；涨跌幅：。 图1：国债现货期限结构 202461120241292025310 202559202563202569 25 22 19 16 13 3个月6个月9个月1年2年3年4年5年7年10年15年20年30年 资料来源：Wind、招商期货 表3：短端资金利率市场变化 今价 昨价 一周前 一月前 SHIBOR：隔夜 138 141 141 150 DR001 138 141 141 149 SHIBOR：一周 150 150 152 152 DR007 151 153 155 154 资料来源：Wind、招商期货 （三）经济数据 高频数据显示，近期进出口景气度反弹。 图2：国内中观数据跟踪 本月平均上月平均三月前平均基准 制造 1 06 02 02 06 1 进出口地产 社会活动基建 资料来源：Wind、招商期货 注：基于各模块中观数据与过去年同期相比的变动（同比的环比），按变动的程度进行打分（2到2），正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱，零分代表景气度变化不大（以黑色虚线“基准”在图中标出）；绝对值越高，景气度变动的程度越大。 简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480） 和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第名，上期所（期权）优秀讲师，有10年以上期 货及衍生品投资研究经历，获第十届最佳期权分析师，获第二、三、四届中金所研究征文大赛二等奖、优胜奖，曾借调交易所参与期权产品设计。目前专注于金融衍生品与利率相关品种研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货