每日晨讯

1 近期研报摘要分享【中泰国际】翰森制药（3692 HK）:产品出海再下一城（评级：增持，目标价：29.30港元）公司再次成功与美国著名药企缔结海外授权协议公司与美国著名药企再生元（REGN US）订立许可协议，授予再生元在除中国内地及港澳地区开发、生产及商业化研发管线中的GLP-1受体激动剂HS-20094等权利。公司将获得8,000万美元的首付款及最高19.3亿美元的里程碑付款。此外，产品上市后公司还将获得占销售额双位数百分比的特许权使用费。HS-20094是一款在研GLP-1/GIP双受体激动剂，已成功完成多项Ⅱ期临床试验。我们认为，再生元的认可表明该产品质量较好。公司2023-24年先后与全球医药行业巨头GSK（GSK US）与默沙东（MRK US）在肿瘤和代谢领域达成授权协议，本次再下一城，表明公司的研发实力在海外著名企业中认可度很高。肿瘤业务核心产品阿美乐在英国获批彰显研发实力公司昨日公布，肿瘤领域的核心产品三代EGFR-TKI阿美乐在英国获批，适应症包括：1）作为单药治疗用于成人局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）且具有激活的表皮生长因子受体（EGFR）突变的患者的一线治疗；2）成人局部晚期或转移性EGFR T790M突变阳性非小细胞肺癌患者的治疗。由于英国药企阿斯利康（AZN US）的三代EGFR-TKI奥希替尼在很多国家已获批为EGFR突变NSCLC患者的一线用药，我们短期内对阿美乐在英国的销售作谨慎预测，但英国批准表明质量很高。公司后续还将继续推进产品在欧盟的上市，我们认为英国的认可将奠定坚实基础。目标价上调至29.30港元，给予“增持”评级综合以上情况，我们将2025-27E的产品销售收入分别调升0.2%-0.6%，反映阿美乐海外销售的贡献。我们将总收入预测调升1.2%-3.7%，股东净利润预测分别上调1.3%-4.9%，同时也上调2028年后的授权费收入预测，反映HS20094海外授权带来的里程碑收入。根据调整后DCF模型，目标价从25.00港元上调至29.30港元。由于公司股价近期上涨，评级调整至“增持”。风险提示：1）新药研发慢于预期；2）药价降幅大于预期；3）新药推广效果差于预期 2 近期研报摘要分享【中泰国际】环保新能源及公共事业：2025年6月行业策略-迎接夏季，吸纳火电行业整体上升，但仍相对落后大市截至5月30日，相对大市(恒生指数)，环保、核电港股分别平均领先0.4、6.6个百分点，其余火电、光伏及风电、天然气、电力设备、供水、香港公共事业港股则平均落后0.01、2.2、4.4、0.6、3.1、5.1个百分点。火电：提议吸纳煤价依然弱势。截至5月26日，秦皇岛5500大卡动力煤FOB现货价为613元人民币/吨，同比下跌30.3%，较2024年底下跌19.6%。夏天正在来临，这是用电传统旺季。叠加煤价持续弱势，火电发电商可望受惠。提议吸纳火电港股。风电/光伏：政府推动绿电直连发展5月底，国家发改委、国家能源局印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，目的满足企业绿色用能需求、提升新能源就近就地消纳水平。核电：美国推动本土核能发展，利好铀矿股5月23日，特朗普签署四项行政命令推动美国本土核能发展，包括(一)改革及优化NRC(核管理委员会)，NRC审批新反应堆申请不可超过18个月；(二)加强美国能源部在新新反应堆设计及测试的参与，并支持美国在核技术创新的领导地位及加减少依赖外国技术；(三)部署先进核反应堆技术，保障军事核能需求，加强本土核资源开发，便利美国核技术出口；(四)重振核能工业，扩大核电发电量。中国企业可直接受惠的可能性不大，但是核能发展将增加核燃料(铀)需求，支持全球铀价格，铀矿商可间接受惠。天然气：天然气消费量再次同比增长2025年4月全国天然气表观消费量同比上升2.0%至342亿立方米，同比变化旨分别优于2025年1-2月及3月的同比下跌1.6%及4.0%。另一方面，即使近期环球地缘政治风险多变，海外天然气供应价格仍然相对稳定，可保障依赖LNG进口的中国天然气运营商。天然气工业需求短期前景平稳。根据国家统计局，2025年5月中国制造业PMI为49.5，虽在荣枯线下，但与2024年同期的49.5持平，也略高于2025年4月的49.0。关注个股华能国际(902 HK)：由于境内单位燃料成本同比下降，25Q1股东净利润同比增长8.2%。根据境内电力板块利润分布，火电同比上升41.0%至39.8亿元人民币(注：其余主要为风电)，占比达到52.8%。公司可有效受惠于煤价弱势及夏季用电需求。中广核矿业(1164 HK)：公司与母公司订立2026-28年天然铀销售框架协议，其中定价机制中的现价占比为70%，高于上一份协议(指2023-25年)的60%比例。公司可更有效受惠于铀价上涨。另一方面，美国推动本土核能发展，将增加铀需求，支持全球铀价。新奥能源(2688 HK)：新奥股份(600803 CH)股东大会已通过私有化新奥能源的决议，增加私有化的可能性。相对85.25港元私有化要约隐含值，现价折让为24.3%，仍然吸引。风险提示：政策变动、地缘政治、成本波动、延迟收款。 3 不承担责任声明台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。©中泰国际证券有限公司 4