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重估“安全资产”系列报告（十三）：并购重组，起风了

2025-06-02 - 西部证券付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

核心观点：并购重组可能成为6月市场的重要机会，前提是政策宽松和AI商业化落地带来业绩兑现。
并购重组政策周期：2010年以来经历了三轮政策宽松期，分别对应2013-2015年、2018-2019年和2023-2024年。只有当并购重组带来业绩提升时，才能形成主线行情。
并购重组策略：若行情发展成类似2013-2015年的浪潮，建议采取“投早投小投科技”的策略。
- 投早：在并购公布后、完成前赚取估值提升收益，但并购完成后收益难度加大。
- 投小：小盘股在并购浪潮期间表现更优。
- 投科技：顺产业周期的科技行业指数能获得超额收益。
并购活跃行业：汽车、电子、机械设备等行业并购数量最多，反映产业趋势下技术升级和行业格局演化加速。
配置建议：阶段性增加“科特估”配置比例，特别是并购重组机会，包括：
- 中特估：黄金、银行、资源、公用等“硬通货”。
- 科特估：国产AI算力等“硬科技”。
市场复盘：
- 本周A股市场整体下跌，中证500上涨，创业板指下跌。
- 大类行业中，必需消费与TMT涨跌幅靠前，可选消费与中游制造靠后。
- 本周境外市场大多上涨，大宗商品全部下跌。
经济数据：
- 国内：5月制造业PMI、4月消费者信心指数、地方政府专项债发行额均上涨。
- 海外：4月美国PCE同比下降，人均可支配收入上升。
经济要闻：
- 2025陆家嘴论坛将发布重大金融政策。
- 两办发文完善中国特色现代企业制度。
未来重点关注：美国5月ISM制造业PMI、耐用品新增订单、非制造业PMI、初请失业金人数、非农就业人口变动等数据。