晨会纪要

晨会主题【重点推荐】宏观与策略【常规内容】宏观与策略走弱（20250603-20250606）元调整情况应用驱动绿色转型大行业与公司长期有望协同国际电商业务原动力大会手册（2025版）之公募基金篇度业绩 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理主要市场指数收盘指数道琼斯33597.92纳斯达克10961.46S&P5003801.78法国CAC406000.24德国DAX14261.19日经22527574.43恒生23792.54基金指数收盘指数债券基金指数3250.58股票基金指数10080.75混合基金指数9328.95汇率收盘指数/价欧元兑美元1.13美元兑人民币7.22美元兑港币7.84美元兑日元144.85非流通股解禁名称解禁数量（万股）流通股增加%内蒙一机412.5082.58华电重工408.34100.00宁波银行7581.9095.06新点软件15651.92100.00华兰股份3782.78100.00深城交8400.00100.00中科微至6660.00100.00戎美股份16800.00100.00 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容速腾聚创(02498.HK)海外公司财报点评:在手订单充足，毛利率同环比提升亿航智能(EH.O)海外公司财报点评:运营合格证落地，低空经济迈向商业化运营阶段中国软件国际(00354.HK)公司快评:中国香港通过稳定币法案，公司深耕数字化金融领域，有望充分受益金融工程金融工程专题报告:金融工程专题研究-中证800自由现金流指数投资价值分析——从现金流到“现金牛”，价值投资的新思路金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第197期）金融工程周报:港股投资周报-港股精选组合本周上涨4.07%，年内上涨36.51%金融工程周报:主动量化策略周报-成长稳健组合年内上涨19.35%，相对股基指数超额13.98%金融工程周报:多因子选股周报-四大指增组合本周均跑赢基准，中证1000增强组合年内超额11.66%金融工程周报:基金周报-易方达基金财富子公司获批设立，公募REITs总市值突破2000亿元金融工程周报:ETF周报-本周科技ETF领涨，其中AIETF涨幅中位数超4%金融工程日报:A股午后涨势扩大，TMT板块领涨、稳定币概念持续活跃金融工程日报:沪指震荡微升，有色领涨、新消费集体调整 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容【重点推荐】宏观与策略固定收益周报:超长债周报——买断式逆回购操作提前公告，超长债小涨超长债复盘：上周央行提前公告将进行1万亿买断式逆回购操作，资金面宽松，但贸易战谈判依然进展不明，债市小涨，超长债也小幅上涨。成交方面，上周超长债交投活跃度小贷幅下降，交投比较活跃。利差方面，上周超长债期限利差缩窄，品种利差缩窄。超长债投资展望：30年国债：截至6月6日，30年国债和10年国债利差为22BP，处于历史偏低水平。从国内经济数据来看，4月经济依然展现出韧性。我们测算的4月国内GDP同比增速约4.1%，较3月回落0.8%，但是仍高于全年经济增速目标值。通胀方面，4月CPI为-0.1%，PPI-2.7%，通缩风险依然明显。近期中美贸易摩擦出现阶段性缓和，投资者悲观预期有所消散，短期焦点将回到国内二季度经济数据，我们预计随着政策托底效应的减弱，债市收益率下行概率更大。不过当前30年国债期限利差依然偏低，期限利差保护度有限。20年国开债：截至6月6日，20年国开债和20年国债利差为1BP，处于历史极低位置。从国内经济数据来看，4月经济依然展现出韧性。我们测算的4月国内GDP同比增速约4.1%，较3月回落0.8%，但是仍高于全年经济增速目标值。通胀方面，4月CPI为-0.1%，PPI-2.7%，通缩风险依然明显。近期中美贸易摩擦出现阶段性缓和，投资者悲观预期有所消散，短期焦点将回到国内二季度经济数据，我们预计随着政策托底效应的减弱，债市收益率下行概率更大。不过当前20年国开债品种利差依然偏低，品种利差保护度有限。一级发行：上周超长债发行量较少。和上上周相比，超长债总发行量小幅下降。成交量：上周超长债交投比较活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度小幅下降。收益率：上周央行提前公告将进行1万亿买断式逆回购操作，资金面宽松，但贸易战谈判依然进展不明，债市小涨，超长债也小幅上涨。利差分析：上周超长债期限利差缩窄，绝对水平偏低。上周超长债品种利差缩窄，绝对水平偏低。风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升。证券分析师：赵婧（S0980513080004）、董德志（S0980513100001）、季家辉（S0980522010002）【常规内容】宏观与策略宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数小幅走弱国信周频高技术制造业扩散指数小幅走弱。截至2025年5月31日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得-0.2；国信周频高技术制造业扩散指数B为51.0，较上期小幅下降。从分项看，动态随机存储器价格上升，半导体行业景气度上升；丙烯腈、六氟磷酸锂价格下降，航空航天、新能源行业景气度下降；6-氨基青霉烷酸、中关村电子产品价格指数不变，医药、计算机行业景气度不变。高技术产业跟踪方面：高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格260元/千克，与上周持平；丙烯腈价格8400元/吨，较上周下降200元/吨；动态随机存储器（DRAM）价格1.1490美元，较上周上升0.069美元；晶圆（Wafer）价格最新一期报2.73美元/片，与上周持平；六氟磷酸锂价格5.29万元/吨，较上周下降0.11 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容万元/吨；中关村电子产品价格指数:液晶显示器最新一期报91.04，与上周持平。高技术制造业政策动向上，6月3日，工信部专题研究部署推动人工智能产业发展和赋能新型工业化，强调要夯实产业基础，强化算力供给，统筹布局通用大模型和行业专用大模型，注重软硬件适配，加快建立高质量行业数据集，提升重点产品装备的智能化水平高技术制造业前沿动态上，6月5日，据TheInformation报道，亚马逊正开发类人机器人软件，这些机器人或取代快递员，此举旨在推进其全球包裹投递业务自动化。知情人士透露，亚马逊于旧金山办公室内打造“人形机器人园区”，作为室内障碍训练场以测试机器人，当前该园区处于收尾阶段，即将开展测试。其自研人工智能软件为机器人供能，且计划测试时采用其他公司硬件，初始训练场仅咖啡店大小。风险提示：高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵；经济政策和产业政策干预；经济增速下滑。证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001）宏观周报:宏观经济宏观周报-高频指标偏弱，消费表现相对稳健主要结论：高频指标偏弱，消费表现相对稳健。经济增长方面，本周(6月6日所在周）国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续回落。从分项来看，本周投资、房地产领域景气有所回落，消费领域景气基本保持不变。从季节性比较来看，本周指数B标准化后下降0.43，表现弱于历史平均水平，指向国内经济增长环比动能偏弱。基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025年6月13日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。周度价格高频跟踪方面：（1）本周食品价格小幅上涨，非食品价格小幅下跌。预计5月CPI食品价格环比约为-1.0%，非食品价格环比约为-0.2%，整体CPI环比约为-0.4%，CPI同比回落至-0.4%。（2）5月上旬流通领域生产资料价格定基指数继续下跌，中旬小幅回升，下旬继续下跌。预计5月PPI环比约为-0.3%，PPI同比回落至-3.2%。风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。证券分析师：李智能（S0980516060001）、田地（S0980524090003）、董德志（S0980513100001）固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20250603-20250606）我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。本周新增项目信息如下：（部分项目因合规原因未予列示）1.辽宁成大股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规模为50亿元，正股为广发证券（000776.SZ），主承销商为中信建投证券，交易所更新日期为2025年6月3日；风险提示项目获批进度不及预期，经济增速下滑。证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、赵婧（S0980513080004）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越固定收益周报:公募REITs周报（第20期）-REITs总市值突破2000亿元主要结论：本周中证REITs指数收涨，REITs总市值突破2000亿元，三单公募REITs取得新进展，公募REITs市场持续扩容。本周经营权类REITs走势强于产权类REITs，产权类REITs和特许经营权类REITs 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容平均周涨跌幅为+0.9%、+3.0%。从主要指数周涨跌幅对比来看：中证REITs>中证转债>沪深300>中证全债，REITs全周日均换手率较前一周略有上升。全市场各类型REITs收涨，能源、交通、消费REITs涨幅最大。截至6月6日，公募REITs年化现金分派率均值为5.8%，高于当前主流固收资产的静态收益率。当前产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低315BP,经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为167BP。中证REITs指数周涨跌幅为+1.6%，年初至今涨跌幅为+11.7%。截至2025年6月6日，中证REITs（收盘）指数收盘价为881.85点，整周（2025/6/2-2025/6/6）涨跌幅为+1.6%，表现强于中证转债指数（+1.1%）、沪深300指数（+0.9%）以及中证全债指数（+0.2%）。年初至今，各类主要指数涨跌幅排序为：中证REITs（+11.7%）>中证转债（+4.7%）>中证全债（+0.7%）>沪深300（-1.5%）。截至2025年6月6日，近一年中证REITs指数回报率为11.1%，波动率为7.0%，回报率高于沪深300指数、中证转债指数以及中证全债指数；波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数。REITs总市值在6月6日上升至2021亿元，较上周增加39亿元；全周日均换手率为0.60%，较前一周增加0.04个百分点。能源、交通、消费类REITs领涨。截至2025年6月6日，从不同项目属性REITs来看，产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为+0.9%、+3.0%。从不同项目类型REITs来看，各类REITs收涨，其中平均涨幅最大的三个项目类型分别为能源（3.7%）、交通（3.5%）和消费类（2.4%）。分具体标的来看，周度涨幅排名前三的三只REITs分别为招商高速公路REIT（+7.96%）、华泰江苏交控REIT（+5.90%）、平安宁波交投REIT（+5.84%）。水利REITs交易活跃度最高。从不同项目类型来看，水利设施类本周交易最活跃，交通基础设施类成交额占比最高。前者区间日均换手率为1.0%，成交额占REITs总成交额1.6%。后者区间日均换手率为0.7%，成交额占REITs总成交额34.3%。从本周不同REITs产品资金流向来看，主力净流入额前三名分别为平安广州广河REIT（832万元）、华夏中国交建REIT(744万元）、华夏合肥高新REIT(539万元）。三单公募REITs取得新进展，公募REITs市场持续扩容。中金中国绿发商业REIT、中银中外运仓储物流REIT获证监会准予注册批复，国泰君安临港创新产业园REIT扩募项目正