铅产业链周度报告

铅：短期供需双弱下震荡，中期可关注低多 再生铅亏损程度严重 再生铅盈亏 强弱分析：中性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 1200 1000 800 600 400 200 0-200-400-600-800-1000 废电池价格受到需求负反馈压制，但再生铅盈亏程度仍在历史最低位。原生铅方面，供应相对刚性。再生铅方面，此前废电池价格相对坚挺，再生铅亏损显著，叠加需求端相对偏弱，负反馈显现。再生铅开工率进一步下调，向回收端压制废电池成交价格。当前再生铅亏损较往年显著，因此再生铅与原生铅价格亦形成倒挂。 消费处于淡季，铅锭需求空间较为受限。电池端迈入消费淡季，蓄电池企业+终端经销商成品库存难以消耗，下游反馈消费中性偏弱于往年同期，开工率承压，传导至下游对于铅锭的采购空间不足。 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 再生铅与原生铅倒挂 元/吨 元/吨 再生-原生价差（右轴）1#铅锭-平均价 再生精铅-平均价 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 200 短期维持供需双弱，铅价窄幅调整。再生铅炼厂已经陷入深度亏损区间，供应端边际减量、精废倒挂均对下方形成限制。替换消费偏弱，短期内大幅上行驱动或亦有限。不过就中长周期来看，多头盈亏比较好的位置暂给到，后续消费走强有望提供支撑，关注6月是否存在年中冲量以及三季度旺季消费成色。 100 -100 -200 -300 -400 -500 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 2024-12 2025-02 2025-04 数据 【行情回顾】 上周收盘价16780 1978.5 周涨幅0.96%0.74% 昨日夜盘收盘价16710- 夜盘涨幅-0.42%- 沪铅主力LmeS-铅3 【期货成交及持仓变动】单位：手沪铅主力LmeS-铅3 上周五成交30853 4570 较前周变动-22078-2201 上周持仓49975 147151 较前周变动-3355 2190 【期现价差变化】 上周五-26.98 115-15 25 上上周五-24.26 115-20 75 变动-2.72 0 5-50 LME铅升贴水保税区铅溢价 【库存变化】 上海1#铅现货升贴水再生铅-原生铅价差 上周库存41799 47936 53900 281275 较前周变动2380 1436 4500-4900 注销仓单占比---16.00% 较前周变动--- -2.33% 沪铅仓单库存沪铅总库存社会库存LME铅库存 【月间价差变化】 上周五价差-45 66.86 上上周五价差-85- 价差变化40- 近月对连一合约的价差近月对连一跨期套利成本 【基本面数据和信息】 上周五-45-1568 600-2300 10025 10325-206 上上周五-35-1409 600-2300 10075 10375-384 变化-10-159 0 0-50-50 178 【内外价差变化】 进口铅矿加工费（美元/吨）进口铅矿冶炼利润（元/吨）国产铅矿加工费（元/吨）国产铅矿冶炼利润（元/吨）废白壳价格（元/吨）废黑壳价格（元/吨）再生铅盈利（元/吨） 上周五-852.42-745.64 上上周五-775.17-637.64 变化-77.25-108.00 铅现货进口盈亏沪铅3M进口盈亏 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 元/吨 元/吨 再生-原生价差（右轴）1#铅锭-平均价 再生精铅-平均价 现货升贴水 现货 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 200 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 1200 100 1000 800 -100 600 -200 400 -300 200 -400 -500 -200 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 2024-12 2025-02 2025-04 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 $/tonne c/lb LME(0-3)现货升贴水 Lead 99.99% ingot premium, cif Taiwan 美元/吨 300 2021 2022 2023 2024 2025 Lead 99.99% ingot premium, cif India 250 250 200 Lead 99.99% ingot premium, delivered Midwest US（右轴） 150 200 100 150 50 100 -50 50 -100 2021/3 2021/6 2021/9 2022/3 2022/6 2022/9 2023/3 2023/6 2023/9 2024/3 2024/6 2024/9 2025/3 2020/12 2021/12 2022/12 2023/12 2024/12 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-02 05-14 05-26 06-07 06-19 07-01 07-13 07-25 08-06 08-18 08-30 09-11 09-23 10-05 10-17 10-29 11-10 11-22 12-04 12-16 12-30 价差 Pb00-Pb01 元/吨 2025-06-06 2025-05-16 2025-05-30 2025-05-09 2025-05-23 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2020 1000 17900 17700 17500 17300 17100 16900 16700 16500 800 600 400 200 -200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 PB00.SHF PB01.SHF PB02.SHF PB03.SHF PB04.SHF PB05.SHF PB06.SHF PB07.SHF PB08.SHF PB09.SHF PB10.SHF PB11.SHF Pb01-Pb02 Pb02-Pb03 元/吨 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2020 700 600 500 400 300 200 100 0-100-200 400 350 300 250 200 150 100 50 0-50-100-150 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 SHFE总库存 五地总库存 库存 吨 万吨 250000 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 200000 150000 100000 50000 01-03 01-14 01-26 02-10 02-24 03-07 03-18 03-29 04-11 04-22 05-06 05-17 05-28 06-10 06-25 07-09 07-23 08-06 08-20 09-03 09-17 10-08 10-22 11-05 11-19 12-03 12-17 12-31 01-02 01-12 01-22 02-05 02-19 03-03 03-14 03-26 04-08 04-19 05-05 05-16 05-28 06-09 06-20 07-03 07-15 07-26 08-07 08-19 08-30 09-11 09-24 10-11 10-23 11-04 11-15 11-27 12-09 12-20 SHFE仓单库存 PB2501.SHF PB2504.SHF PB2502.SHF PB2505.SHF PB2503.SHF PB2506.SHF 吨 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 250000 2021 2022 2023 2024 2025 200000 150000 100000 50000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04