核心观点：
- 废电池价格受到需求负反馈压制，再生铅盈亏程度仍在历史最低位，原生铅供应相对刚性，再生铅与原生铅价格形成倒挂。
- 消费处于淡季，铅锭需求空间受限，下游反馈消费中性偏弱于往年同期，开工率承压，传导至下游对于铅锭的采购空间不足。
- 短期维持供需双弱，铅价窄幅调整，再生铅炼厂陷入深度亏损区间，供应端边际减量、精废倒挂对下方形成限制，替换消费偏弱，大幅上行驱动有限。
- 中长周期来看，多头盈亏比较好的位置暂给到，后续消费走强有望提供支撑，关注6月是否存在年中冲量以及三季度旺季消费成色。
关键数据：
- 再生铅盈亏：-206元/吨（上周五），较往年显著亏损。
- 再生铅-原生铅价差：2575元/吨（上周五），形成倒挂。
- 铅锭库存：SHFE仓单库存4179吨，社会库存5390吨，LME库存2812吨。
- 铅精矿进口量：559万吨（2024年11月），中国铅精矿产量2468万吨（2024年11月）。
- 原生铅产量：657万吨（2024年11月），再生铅产量808万吨（2024年11月）。
- 蓄电池开工率：35%，成品库存天数：25天。
- 汽车产量：2530万辆（2024年11月），摩托车产量：354万辆（2024年11月）。
- 铅实际消费量：808万吨（2024年11月）。
研究结论：
- 短期铅价维持供需双弱，窄幅调整，关注6月年中冲量和三季度旺季消费成色。
- 中长周期来看，消费走强有望提供支撑，可关注低多机会。
