VTYX、ALGS、ALXO、IMRX - 杰富瑞医疗会议第二天的CEO炉边谈话

迈克尔·J·耶 * | 股权分析师(415) 229-1535 | michael.yee@jefferies.comdina elmonshed* | 股权 associate+1 (212) 778-8388 | delmonshed@jefferies.commatthew hagood* | 股权助理+1 (212) 778-8293 | mhagood@jefferies.com玛德琳·李* | 股权助理+1 (212) 778-8733 | mlee6@jefferies.com杨凯，CFA* | 股权分析师(212) 284-2260 | kyle.yang@jefferies.com 请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。耐受性（例如，胃肠道事件）且无CYP药物相互作用风险（对合并其他并发症的NASH患者很重要），我们认为该方案前景良好，值得进一步开发。 IMRXALXOimrx将在第二季度分享其在胰腺癌中联合化疗的关键iiia期生存期(fps)数据。该公司预计将分享来自超过30名患者的生存数据，并将基于最初的安全性/有效性数据更新，这些数据显示出43%（n=3/7）的早期有希望的总体缓解率，包括一例完全缓解。这些结果与化疗的反应率相比更有利（吉西他滨/纳布-紫杉醇为23%，folfirinox为32%），同时认识到跨试验比较和单臂开放标签数据的局限性。提醒一下 - imrx正在开发一种具有独特药代动力学特征和短半衰期的mek抑制剂，允许进行“周期性抑制”。因此 - imrx具有非常干净的安全性特征，并且可以很容易地与化疗联合，而不会产生显著的累加毒性。ii期乳腺癌和结直肠癌研究即将启动。乳腺癌和结直肠癌都将与抗癌抗体（乳腺癌使用曲妥珠单抗，结直肠癌使用西妥昔单抗）联合研究，这是一个由阳性ii期胃癌数据验证和降低风险的机制。26年下半年乳腺癌的随机数据将成为重要的催化剂，并在乳腺癌领域开辟显著的市场潜力，其市场机会是胃癌的4-5倍。值得注意的是，evo + 扎尼达单抗在既往接受过Enhertu治疗的her2阳性转移性乳腺癌患者中显示出56%的客观缓解率。第一阶段将于2025年年中启动，初始安全性数据将在2026年上半年提供。剂量递增研究作为一项初步的概念验证研究，我们预计将看到初步的安全性数据，这些数据将展示出与早期EGFR ADC药物相比更佳的药物特性。如果安全性良好，鉴于EGFR是一个经临床验证且获得FDA批准的靶点，并且ALXO选择了EGFR靶向疗法疗效已建立的临床适应症，我们认为该药物具有很高的成功概率。imrx希望展示在比标准一线化疗~5-6个月的无进展生存期（PFS）方面有显著改善，这可以支持将该项目推进到关键性的III期研究。公司正在筹备一项针对一线胰腺癌的III期随机研究。该研究将测试IMRX的MEK抑制剂联合化疗（吉西他滨/nab-紫杉醇）与单独化疗在随机研究中的对比，主要终点为PFS和OS。我们注意到该公司在2025年第一季度结束时手头有约3600万美元的现金，且预计到2026年仍有资金支持。我们认为，如果更新的IIa期PFS数据支持，该公司可能会寻求推进该研发项目（很可能与合作伙伴合作）。此外，该公司还在计划在其他肿瘤类型（包括非小细胞肺癌和黑色素瘤）中进行潜在联合研究（最近宣布与REGN公司就非小细胞肺癌的PD-1抑制剂Libtayo达成临床供应协议）。管理层仍然开放各种融资选项和窗口。我们希望共同确保有足够的资本来解决现金过剩问题，并将（融资）跑道延长到2026年第二季度随机中期乳腺癌数据公布之后。请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。ALXO的EGFR ADC旨在成为针对表达EGFR的实体瘤的潜在最佳治疗药物和首个同类治疗药物，并减少靶向和载体相关的毒性。ALXO采用一种针对EGFR并具有优化亲和力的抗体，以增加肿瘤渗透性并最大限度地减少对正常组织的摄取，从而避免肿瘤外靶向不良事件，例如其他EGFR靶向疗法中出现的皮肤毒性。 公司特定披露投资建议记录在过去12个月中，Jefferies金融集团公司及其关联公司或子公司已从Vigil获得投资银行业务的报酬。公司估值/风险分析师认证：(《马拉喀什协约》第3条第(1)款e项和第7条)神经科学公司。在过去的12个月内，Jefferies Financial Group Inc.、其附属公司或子公司已从Aligos Therapeutics, Inc.获得投资银行服务的报酬。对于本报告中推荐的公司的重要披露信息，请访问我们的网站https://javatar.bluematrix.com/sellside/ Disclosures.action或者拨打212.284.2300。杰弗里金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司预计将在未来三个月内从Aligos Therapeutics, Inc.那里获得或意图寻求投资银行服务的补偿。杰弗里斯金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司预计将在未来三个月内从Vigil Neuroscience, Inc.获得或打算寻求投资银行服务的补偿。我，迪娜·埃尔蒙 shed，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我就主题证券（及）主题公司（及）的个人观点。我还证明，我的任何部分补偿均未直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。杰弗里斯金融集团股份有限公司、其附属公司或子公司在过去十二个月内曾作为管理人或共同管理人，为维吉尔神经科学股份有限公司或其附属公司承销或分销证券。我，李玛德琳，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分补偿都不曾、正在或将来与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。杰弗里斯金融集团公司、其附属公司或子公司在过去十二个月内曾作为管理人或共同管理人，为艾利高斯疗法公司或其一家附属公司提供证券承销或配售服务。在过去十二个月内，Vigil Neuroscience, Inc.一直是Jefferies Financial Group Inc.及其关联公司或子公司的客户，投资银行业务正在被提供或已被提供。如同所有杰弗瑞斯公司的员工一样，负责本报告中所述金融工具覆盖的分析师的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求适时更新我们的研究报告，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的一些行业报告外，大部分报告会根据分析师的判断适时发布。推荐已发布 推荐已分发在过去十二个月内，Jefferies Financial Group Inc.和/或其附属公司因其向ALX Oncology Holdings Inc.提供的非投资银行业务客户服务而收到了除投资银行服务之外的产品和服务补偿，以及非投资银行业务、证券相关补偿。杰弗里斯金融集团公司及其关联公司或子公司预计将在未来三个月内从文泰克斯生物科学公司获得或意图寻求投资银行服务的报酬。我，马修·哈古德，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我就相关证券（或公司）所做的个人判断。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。美林正担任赛诺菲收购蓝色印迹医药公司的财务顾问。美林金融集团及其附属公司或子公司在Vigil Neuroscience, Inc.的证券或存托凭证上进行做市交易。我，杨凯，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了本人对所涉及证券或公司的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表述的具体建议或观点相关。请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。我，迈克尔·J·叶，证明本研究报告中所表达的所有观点都准确地反映了我对所涉证券（及公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 2025年6月5日 18:42 P.M.2025年6月5日 18:42 P.M. 4 估值方法论可能阻碍我们实现价格目标的風險杰斐逊评级解释杰弗里斯金融集团公司、其附属公司或子公司正在作为管理人或共同管理人参与Ventyx的证券承销或分销生命科学或其附属机构。买入 - 描述了我们预期在12个月内提供15%或更高的总回报（价格上涨加上收益）的证券。持有 - 描述了我们在12个月内预期提供总回报（价格上涨加上收益率）为加15%或减10%的证券。杰富瑞的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价位基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均小组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均小组P/E、分部估值、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。杰富瑞品牌首选CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC - 未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。在过去十二个月内，Jefferies Financial Group Inc.和/或其附属公司就其向Ventyx Biosciences提供的服务，从非投资银行业务、证券相关的补偿中收到了针对非投资银行服务的产品和服务补偿。杰弗瑞斯金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司在过去十二个月内曾作为管理人或共同管理人，参与Ventyx Biosciences或其关联公司的证券承销或配售。这份报告是为一般传阅准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以外币计价，汇率变动可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的本地货币价格目标基于前一个交易日（除非另有注明）的汇率进行货币转换。如果在此日期之后汇率出现波动，这将影响非美国目标价格，并且不应再依赖。此外，投资ADRs等证券的投资者，其价值受基础证券货币影响的，实际上承担了货币风险。在过去十二个月内，Ventyx Biosciences一直是Jefferies Financial Group Inc.及其关联公司或子公司的客户，投资银行业务正在被提供或已经提供。杰弗里斯特许经营权选股包括我们在过去12个月内从我们的股权分析师提出的最佳股票建议中精选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等其它因素。杰弗里斯特许经营权选股将仅包括买入评级股票，具体数量会根据分析师的纳入建议而变化。当纳入原因改变、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔股票底部四分之一的120天波动率的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。特许经营权选股并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分的，但我们可能会指出我们认为某个选股属于投资风格中的增长型或价值型。监控 - 描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。对于本报告中推荐的公司的重要披露信息，请访问我们的网站https://javatar.bluematrix.com/sellside/ Disclosures.action或者拨打212.284.2300。表现不佳 - 描述我们在12个月内预期提供的总回报（价格涨幅加上收益）为负10