杰富瑞全球医疗会议第二天：Kymera Therapeutics（KYMR），Cogent Biosciences（COGT）

2025-06-05 Jefferies dede

核心观点：Kymera Therapeutics 的 STAT6 蛋白降解剂 KT-621 在健康志愿者研究中表现出色，有望改变 TH2 炎症性疾病的治疗格局。
关键数据：
- KT-621 在健康志愿者中实现了 >95% 的 STAT6 降解，且安全性良好。
- 管理层对即将在 2025 年第四季度公布的 Ph1b 数据充满信心，预计将进一步证实其“口服 Dupi”的潜力。
- KT-621 的 Ph1b 研究（针对银屑病）的数据预计将在 2025 年第四季度公布，管理层希望其疗效与 Dupi 类似。
- 预计 KT-474（IRAK4 降解剂）的 Ph2b 数据将在 2026 年公布，管理层希望其表现出优于安慰剂的统计学显著疗效，尤其是在银屑病中。
研究结论：KT-621 具有潜力实现与 Dupi 类似的疗效，并可能成为 TH2 炎症性疾病治疗领域的变革性药物。
投资建议：买入。

核心观点：Cogent Biosciences 的 KITi 贝祖拉司汀在治疗系统性 mastocytosis (SM) 和胃肠道间质瘤 (GIST) 方面具有差异化优势。
关键数据：
- 贝祖拉司汀对 KIT 突变体的选择性比 KIT 野生型高约 10 倍，且无中枢神经系统穿透性，有望在 AdvSM 中实现更优的安全性，在非 AdvSM 中实现差异化疗效，并可与舒尼替尼联合治疗 GIST。
- 阿伐替尼在 SUMMIT ISM 试验中，24 周时 TSS 降低了 5.7 个点（相对于安慰剂），3+ 级不良事件为 21.3%，剂量调整率为 9.9%，严重不良事件为 5%。
- 管理层对 SUMMIT ISM 试验的顶线数据设定了预期：
  - 5.7 个点 TSS 降低等同于标准疗法（“平局”）。
  - 8.5 个点 TSS 降低（比标准疗法提高 50%）被视为“胜利”。
  - 11.4 个点 TSS 降低被视为“大胜”。
- 管理层不预期出现新的安全性信号，并对肝转氨酶升高的情况持乐观态度。
- 管理层认为 SM 市场规模可达 20 亿美元以上，GIST 市场规模可达 10 亿美元以上。
研究结论：贝祖拉司汀具有差异化优势，有望在 SM 和 GIST 市场中取得成功。
投资建议：买入。

Cogent Biosciences：基于 DCF 分析，目标价为 20 美元，风险包括临床、监管、商业、竞争和融资风险。
Kymera Therapeutics：基于 DCF 估值模型，目标价为 66 美元，驱动因素为 KT-474 和 KT-621 的销售额，风险包括临床失败、监管失败、商业失败、制造风险、竞争风险和融资风险。