杰富瑞全球医疗会议第二天：Syndax Pharmaceuticals（SNDX）和和记黄埔医药（HCM）

桑戴克斯制药公司华大基因闪烁笔记评分价格价格目标 | % 至 PT52W高低FLOAT (%) | ADV MM (USD) 95.9% | 29.57市值TICKER评分价格价格目标 | % 至 PT52W高低FLOAT (%) | ADV MM (USD) 0.0% | 1.13市值TICKER凯莉·石，博士* | 股权分析师(212) 336-6937 | kshi@jefferies.com胡海军，博士* | 股权助理(212) 323-7562 | hfu@jefferies.com徐一帆，博士* | 股权助理+1 (212) 778-8057 | yxu4@jefferies.com约瑟·洛拉，博士* | 股权助理+1 (332) 236-6815 | jlora@jefferies.com^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。董克拉，博士* | 股权分析师+1 (212) 284-2432 | ydong1@jefferies.com 桑戴克斯制药公司武田制药株式会社公司估值/风险华大基因桑戴克斯制药公司华大基因分析师认证：公司简介我们39美元的目标价格是基于DCF估值模型，该模型假设WACC为11%，终期增长率为0%，流通股为1.75亿股，由苏鲁替尼（SULANDA）、富鲁替尼（ELUNATE）和萨沃替尼（ORPATHYS）的销售驱动。风险包括临床、监管、商业、制造、竞争格局和融资。成立于2000年，先健药业研发、生产和销售肿瘤学和自身免疫性疾病的治疗药物。该公司在中国市场上有三种产品：与礼来（LLY）合作研发的呋喹替尼（VEGFR 1/2/3抑制剂）用于3L mCRC患者，苏拉非尼（VEGFR 1/2/3、FGFR1和CSF-1R抑制剂）用于晚期非pNET和pNET，以及萨沃替尼（c-MET抑制剂）用于METex14 NSCLC。与阿斯利康（AZN）合作研发的萨沃替尼（c-MET）正在接受NSCLC的审评。先健药业的研发管线中有七种早期肿瘤学候选药物正在中国开发。在美国，该公司有三種主要候选药物正在审评或进行注册性研究，并有三种肿瘤学候选药物处于早期开发阶段。先健药业总部位于香港，并在全球市场推广其产品。我，付航飞，博士，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（及公司）的个人看法。我还证明，我的任何补偿部分，无论是直接的还是间接的，都与本报告中表达的具体建议或观点无关。估值：我们通过将目标10倍核心市盈率应用于我们对2/26财年核心每股收益的估计来得出我们的市净率。我们从历史五年平均数推导出我们的10倍目标。风险：我们收益模型中增长的两个最大来源是Entyvio（针对溃疡性结肠炎）和免疫球蛋白。如果这些产品的竞争情况恶化，武田制药的收入和利润可能会低于我们的预期。此外，影响美国等大市场价格的监管变化可能会对公司利润产生负面影响。我，石凯丽，博士，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬不直接或间接地与我在这项研究报告中所提出的具体建议或观点相关。我方43美元的目标价位基于DCF估值模型，该模型假设加权平均资本成本为10%，终期增长率为0%，以及~8600万股流通股，这些估值由revumenib在KMT2Ar急性白血病和mNPM1 AML中的销售，以及axatilimab在3L+慢性GvHD中的销售所驱动。我们不将其他早期适应症（如revumenib在结直肠癌中的应用和axatilimab+激素/Jakafi组合在1L慢性GvHD中的应用）纳入模型，并视其为未来的上行空间。风险包括临床、监管、制造、商业、融资和竞争。新达制药公司是一家处于临床阶段的生物制药公司，从事癌症疗法开发。其产品候选药物包括revumenib（SNDX-5613），一种强效、选择性、小分子menin-MLL结合抑制剂的药物，以及axatilimab（SNDX-6352），一种阻断CSF-1受体的单克隆抗体。该公司由理查德·A·海曼、埃克哈德·韦伯、彼得·奥尔登蒂奇、罗纳德·M·埃文斯和迈克尔·唐尼斯于2005年10月11日创立，总部位于马萨诸塞州的沃尔瑟姆。请参阅本报告第2至8页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。我，约瑟·洛拉，博士，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题证券（或主题公司）的个人观点。我还证明，我的任何一部分薪酬与本研究报告中表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。我，董克拉拉，博士，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题安全（品）和主题公司（品）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点有任何关联。 2 （《欧盟肉类法规》第3条第(1)款e项和第7条）CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。估值方法体系可能阻碍我们价格目标实现的风险公司特定披露杰弗里斯评级解释杰弗里奇品牌加盟选择投资建议记录NC - 未涵盖。Jefferies 不涵盖这家公司。如同所有杰斐逊斯公司的员工一样，负责本报告中所述金融工具覆盖的分析师（s）的部分薪酬基于公司整体表现，包括投资银行收入。我们力求按适当方式更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将根据分析师的判断，在不规则的时间间隔内发布。杰弗里特许经营选择包括我们在12个月内从股权分析师的最佳股票建议中挑选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里特许经营选择将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师的纳入建议而变化。当纳入的原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评定为买入或者触发止损时，股票将被添加或删除。波动率在标普股票底四分之一的120天股票将继续保留15%的止损，其余股票将有20%的止损。特许经营选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为选择属于的投资风格，例如增长或价值。在过去12个月内，Jefferies金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司已从Hutchmed（中国）有限公司的投资银行服务中获得报酬。限制 - 描述发行人，在Jefferies参与某些交易时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的通信，包括投资建议。监控 - 描述公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。杰弗里斯金融集团股份有限公司、其附属公司或子公司正在担任 Hutchinson (China) 有限公司或其附属公司证券的承销或配售中的经理或共同经理。我，徐一帆，博士，证明本研究报告中表达的所有观点准确地反映了我对所涉及证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何一部分薪酬直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点无关。推荐已发布推荐已分发买入 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为15%或更高的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）为12个月内20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）为12个月内+或-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）为12个月内-20%或更低。NR - 投资评级和价格目标已被临时暂停。此类暂停是符合相关法规和/或Jefferies政策的。杰富瑞的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性以及未来12个月的预期总回报。目标价位基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率分析、现金流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市净率（P/CF）、市净率/自由现金流（P/FCF）、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。在过去十二个月内，Hutchmed（中国）有限公司一直是Jefferies Financial Group Inc.及其关联公司或子公司的客户，投资银行业务正在被提供或已经提供。请参阅本报告第2至8页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。杰富瑞金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司预计将在未来三个月内从华大基因（中国）有限公司获得或寻求投资银行服务的补偿。 32025年6月5日 晚上18:392025年6月5日 晚上18:39 06/28/202407/31/202408/30/2024本报告提到的其他公司I:BUY:$37.007月22日10月22日买入:$43.007月22日10月22日• Hutchmed（中国）有限公司（HCM：$15.26，买入）• Syndax Pharmaceuticals Inc（SNDX：$11.16，买入）• Takeda Pharmaceutical Co.（4502 JP：¥4,274，买入）请参阅本报告第2至8页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其具体的投资目标和财务状况，并在认为必要时利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值以及收益可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一项金融工具以其非投资者本国货币计价，汇率的变动可能会对本报告中描述的金融工具的价格、价值或收益产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标基于先前交易日（除非另有说明）的汇率进行货币转换。自该日期起汇率如有波动，将影响非美元目标价格，且不应再依赖。此外，投资于ADR等证券的投资者，其价值受基础证券货币影响，实际上承担了货币风险。 3025201510511/18/202422201816141210864截至2025年06月04日，华中药企有限公司（HCM）的评级与目标价历史截至2025年06月04日的SNDX公司（Syndax Pharmaceuticals Inc）评级与目标价历史记录买入:$43.001月23日2023年4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日买:$39.001月23日2023年4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 07/29/202209/21/202305/06/2025评分分布持有：¥4,300.007月22日10月22日 1月23日 4月23日 7月23日买入：¥5,300.00买入：¥5,500.00买持表现不佳请参阅本报告第2至8页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。一：启动覆盖 D：掉线覆盖 B：买入 H：持有 UP：表现不佳注意：上图中的每个方框代表在过去三年中，分析师对一个公司发起的行动，包括更改公司的评级或目标价，或停止对该公司的覆盖。图例： * * *1978621；注册办公地址：伦敦百灵门100号，EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：由金融服务行为管理局授权和监管的Jefferies International