Jefferies 医疗保健日第一天研报摘要
FOLD (Amicus Therapeutics)
- 核心观点：管理层对 Galafold 的持续增长持乐观态度，但认为市场低估了其价值。PomOp 在 5 月份继续保持 4 月份的强劲趋势，美国净增量达到历史最高水平。
- 关键数据：4 月份净增量创下历史新高，主要来自美国。管理层表示 5 月份也呈现积极趋势。
- 研究结论：若美国净增量持续强劲，第二季度 PomOp 有望强劲复苏，但管理层认为全年指引上调可能性不大。Galafold 业务稳健，利润率高，但市场对其价值认识不足。Aurobindo 的情况是今年最大的催化剂。
- 投资建议：股票估值合理，但需要连续几个积极催化剂才能推动股价上涨，例如第二季度超预期、Aurobindo 解决以及下半年 FSGS 监管利好。
ARDX (Ardelyx, Inc.)
- 核心观点：管理层对 Ibsrela 表现充满信心，但对 Xphozah 的恢复持谨慎态度，主要原因是 Part D 失去可能导致恢复缓慢。
- 关键数据：Q1 Xphozah 产品收入为 2500 万美元，其中 250 万美元来自一次性医疗保险/医疗保险优势处方。调整后基础为 2250 万美元，与第二季度预期 2300 万-2500 万美元基本一致。
- 研究结论：CMS 上诉决定是今年最大的催化剂，可能在今年秋季做出裁决。若 Part D 恢复，潜在涨幅为 50%-100%；若法院维持驳回决定，则下行风险有限。
- 投资建议：看好第二季度 Ibsrela 的表现，并对 CMS 上诉持乐观态度。
NAMS (New Amsterdam Pharma)
- 核心观点：关注 6 月研发日上关于小 LDL-P 的细节，这是 MACE 效益的主要差异点。
- 关键数据：研发日将解释预期 9% MACE 效益与实际 21% 效益之间的差异，其中 12% 的差异可能来自小 LDL-P，obi 可将其降低 90% 以上。
- 研究结论：小 LDL-P 是一个有趣的科学概念，若管理层能使其具有说服力，股票有望上涨。
- 投资建议：关注研发日上的小 LDL-P 数据，并评估其对 PREVAIL 的潜在影响。
ESPR (Esperion Therapeutics Inc.)
- 核心观点：FRM 团队可能推动下半年收入加速增长，同时达成预期也看起来可以实现。
- 关键数据：ESPR 添加了 15 名现场报销经理，帮助医生完成处方流程，已看到 Q2 预方增长的影响。批准率从 80% 提高到 86%。
- 研究结论：管理层对 2025 财年 1.65 亿-1.70 亿美元的预期感到舒适，并认为从处方增长角度来看，这一预期可以实现。
- 投资建议：关注 FRM 团队对收入增长的推动作用，以及 BD 合作的可能性。
公司估值/风险
- Amicus Therapeutics (FOLD)：目标价基于 SOTP，风险包括临床、监管和商业。
- Ardelyx, Inc. (ARDX)：目标价基于 SOTP，风险包括临床、监管和商业。
- Esperion Therapeutics Inc (ESPR)：目标价基于概率 DCF，风险包括安全性、有效性、监管批准和正在进行中的诉讼。
- New Amsterdam Pharma (NAMS)：目标价基于 DCF，风险包括临床、制造、竞争、监管和商业。
