每日晨讯

每日大市点评 6月4日，港股大盘延续反弹态势但涨幅收窄，恒生指数上涨0.6%，收报23,654；恒生科技指数盘中一度上涨1.2%，最终收涨0.6%，收报5,219。昨日大市成交额达2,126亿港元，交投保持活跃，但港股通净流入较前一日减少约一成至35亿港元。盘面继续呈现"强者恒强"特征，资金持续抱团高确定性标的，港股新消费龙头集体创新高，泡泡玛特（9992HK）、毛戈平（1318HK）、蜜雪集团（2097HK）及老铺黄金（6181HK）强势领跑，反映市场对稀缺消费品牌的溢价认可。大型科技股普遍温和上扬，美团（3690HK）涨3%表现最佳，腾讯（700HK）、快手（1024HK）、百度（9888HK）涨超1%，阿里（9988HK）、小米（1810HK）小幅飘红。权重板块延续支撑作用，大金融股再度发力，光大银行（6818HK）、农业银行（1288HK）、建设银行（939HK）、工商银行（1398HK）均刷新上市新高。政策驱动链亦多点开花，生物医药股、稀土概念、核电股及煤炭股集体走强。尽管指数连涨释放短期乐观情绪，但资金流向凸显市场在矛盾中博弈 ——避险逻辑与新经济增长双轨并行，高股息与消费龙头共舞，反映资金在低增长环境中同时追逐分红安全垫与品牌护城河。 宏观动态： 美国4月职位空缺数目时隔三个月再度增长，显示就业市场仍有韧性。4月职位空缺数目为739.1万份，较3月增加19.1万份，主要由私营企业贡献，专业和商业服务、教育和保健业职位增长明显。每名求职者对应职位空缺之比为1.03，继续处于2019年的水平，供需恢复正常水平。4月裁员人数攀升至去年10月以来最高水平，单月增加19.6万人至179万人，不过解雇率处于相对低位，显示企业面对经济温和放缓的环境也不愿主动减少人员。尽管宏观经济前景存在不确定性，但劳动力市场仍保持在相对稳定水平。 行业动态： 汽车板块，国家工信部和发改委等开展2025新能源汽车下乡活动。被纳入车型目录共有124款车，包括比亚迪的11款车 型和吉利汽车的12款车型等；新势力零跑汽车和小鹏和特斯拉都有车型入选。周三汽车港股汽车板块表现平稳，大部分个股走势波幅在-1%至+2%之间。价格战，竞争激烈仍是市场最大担忧。 消费板块，新消费、IP概念板块持续收到资金追捧。布鲁可（325HK）进入墨西哥市场，在展会上展出公司经典系列产品矩阵。布鲁可（325HK）和泡泡玛特（9992HK）近五个交易日分别上涨17%和14%。 恒生医疗保健指数昨日上涨3.2%。近期三生（1530HK)、石药（1093HK)、翰森（3692HK)与全球著名药企签订的授权协议提振了市场对国产创新药出海的信心。此外，中国药企在2025美国肿瘤学会（ASCO)公布多项较好的数据，提振投资情绪。信达生物（1801HK)飙升14.1%。公司在ASCO上口头报道了IBI343（创新型抗CLDN18.2ADC）治疗晚期胰腺癌临床I期研究数据更新。IBI343在治疗CLDN18.2表达阳性的晚期胰腺癌患者中展现出优秀的治疗效果。胰腺癌被称作“癌王”，公司的临床数据导致部分投资者预期未来可能在美国获批，另外，公司的肿瘤药IBI363在首批探索的非小细胞肺癌、结直肠癌、黑色素瘤三项免疫耐药及冷肿瘤中，均以口头报告形式报道了令人鼓舞的I/II期临床数据。此外，翰森制药（3692HK)昨日公布肿瘤药业务核心产品阿美乐在英国获批，翰森（3692HK)上涨3.0%。虽然英国同类产品较多，我们认为短期内收入贡献将有限，但这表明阿美乐的疗效被英国认可。 昨日除香港公用事业及环保板块，新能源及公用事业港股大致上升，其中个别涨幅更十分明显。中广核矿业(1164HK)上升28.3%。公司与母公司订立2026-28年天然铀销售框架协议，其中定价机制中的现价占比为70%，高于上一份协议(指2023-25年)的60%比例，优于市场预计。公司可更有效受惠于铀价上涨。长远方面，美国推动本土核能发展，将增加铀需求，支持全球铀价。公司可从中得益。另外，信义能源(3868HK)上升13.2%，公司与其控股公司信义光能(968HK)共同宣布，计划将其太阳能发电业务以REIT形式在内地分拆上市。由于前者专注发电业务，相对上更有效释放公司价值，利好股东。 近期研报摘要分享 【中泰国际】环保新能源及公共事业：2025年6月行业策略-迎接夏季，吸纳火电 行业整体上升，但仍相对落后大市 截至5月30日，相对大市(恒生指数)，环保、核电港股分别平均领先0.4、6.6个百分点，其余火电、光伏及风电、天然气、电力设备、供水、香港公共事业港股则平均落后0.01、2.2、4.4、0.6、3.1、5.1个百分点。 火电：提议吸纳 煤价依然弱势。截至5月26日，秦皇岛5500大卡动力煤FOB现货价为613元人民币/吨，同比下跌30.3%，较2024年底下跌19.6%。夏天正在来临，这是用电传统旺季。叠加煤价持续弱势，火电发电商可望受惠。提议吸纳火电港股。 风电/光伏：政府推动绿电直连发展 5月底，国家发改委、国家能源局印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，目的满足企业绿色用能需求、提升新能源就近就地消纳水平。 核电：美国推动本土核能发展，利好铀矿股 5月23日，特朗普签署四项行政命令推动美国本土核能发展，包括(一)改革及优化NRC(核管理委员会)，NRC审批新反应堆申请不可超过18个月；(二)加强美国能源部在新新反应堆设计及测试的参与，并支持美国在核技术创新的领导地位及加减少依赖外国技术；(三)部署先进核反应堆技术，保障军事核能需求，加强本土核资源开发，便利美国核技术出口；(四)重振核能工业，扩大核电发电量。中国企业可直接受惠的可能性不大，但是核能发展将增加核燃料(铀)需求，支持全球铀价格，铀矿商可间接受惠。 天然气：天然气消费量再次同比增长 2025年4月全国天然气表观消费量同比上升2.0%至342亿立方米，同比变化旨分别优于2025年1-2月及3月的同比下跌1.6%及4.0%。另一方面，即使近期环球地缘政治风险多变，海外天然气供应价格仍然相对稳定，可保障依赖LNG进口的中国天然气运营商。天然气工业需求短期前景平稳。根据国家统计局，2025年5月中国制造业PMI为49.5，虽在荣枯线下，但与2024年同期的49.5持平，也略高于2025年4月的49.0。 关注个股 华能国际(902HK)：由于境内单位燃料成本同比下降，25Q1股东净利润同比增长8.2%。根据境内电力板块利润分布，火电同比上升41.0%至39.8亿元人民币(注：其余主要为风电)，占比达到52.8%。公司可有效受惠于煤价弱势及夏季用电需求。 中广核矿业(1164HK)：公司与母公司订立2026-28年天然铀销售框架协议，其中定价机制中的现价占比为70%，高于上一份协议(指2023-25年)的60%比例。公司可更有效受惠于铀价上涨。另一方面，美国推动本土核能发展，将增加铀需求，支持全球铀价。 新奥能源(2688HK)：新奥股份(600803CH)股东大会已通过私有化新奥能源的决议，增加私有化的可能性。相对85.25港元私有化要约隐含值，现价折让为24.3%，仍然吸引。 风险提示：政策变动、地缘政治、成本波动、延迟收款。 近期研报摘要分享 【中泰国际】石药集团（1093HK）:一季度产品销售承压，未来有望达成多项授权（评级：中性，目标价：7.40港元） 2025年1季度产品销售收入逊预期 公司2025年1季度总收入同比下降21.9%至70.1亿元（人民币，下同），股东净利润同比下降8.4%至14.8亿元。虽然总收入与股东净利润均超预期，但如剔除7.18亿元的授权费收入，公司的产品销售收入较我们的预测低约4.6%，主要是成药业务中产品销售收入的放缓造成。成药业务中，由于核心产品恩必普受医保控费影响，神经系统药物收入同比下降29.5%。肿瘤药的销售仍受多美素与津优力集采的影响，1季度销售收入下降65.7%。由于多美素与津优力的集采是2024年3月起执行，我们原来也预计1季度销售收入仍将同比下滑，但实际降幅更大。 预计2季度起产品销售收入将缓步回升 由于多美素与津优力的集采是去年3月开始执行，因此截止1季度集采的影响已反映，而且公司表示肿瘤药恩朗苏拜单抗注射液与神经 系统药物明复乐等2024年底入医保后销量也在增加，因此预计2季度后公司的产品销售收入将逐季环比缓步回升。 未来将达成多个重磅海外授权项目并获得授权费收入 公司1季度的7.18亿元授权费收入主要来自与百济神州（6160HK）及阿斯利康（AZNUS）签订的肿瘤药MAT2A及心血管药LP(a)小分子抑制剂的海外授权。两家公司将共支付2.5亿美元（约18亿人民币）的首付款及最高35.6亿美元（约256亿人民币）的里程碑付款。公司又于2025年2月及5月分别与美国公司RadianceBiopharma及CiplaUSA签订协议，将分别授予抗体偶联物（ADC）与肿瘤药伊立替康的海外开发及商业化权利，公司将共获3,000万美元首付款及最高11.7亿美元里程碑付款。按以上协议，预计公司2025-26E将至少分别获约10亿元的首付款，2027年后也有望持续获里程碑收入。 此外，公司正与三家公司就若干产品的海外授权进行磋商，每项最高可能获50亿美元里程碑付款，公司预计其中一项6月底前将落实，如能成功将进一步增厚授权费收入。 目标价上调至7.40港元，给予“中性”评级 按照一季度情况，下调2025-27E产品销售收入预测，但总收入预测分别上调0.2%、0.7%、0.9%，股东净利润预测上调0.9%、0.4%、0.4%，反映授权费收入贡献，并增加2028年后授权费收入预测。根据调整后DCF模型，目标价从6.30港元上调至7.40港元。由于股价已上涨，给予“中性”评级，未来将根据新签授权协议等情况再调整。 风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司