欧线集运月报

宏观金融团队研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762研究员：黄雯昕(国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070行业欧线集运月报 旺季来临 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃从各合约表现来看，6月合约应将走交割逻辑、逐步验证涨价落地情况，若船司铤价意愿强、涨价成色较好，则应仍有小幅上涨空间，远月的08、10合约主要交易的是美线抢运加剧旺季供需矛盾的逻辑，短期难以验证、受情绪影响较大，但若6月价格偏强，则远月旺季合约中枢也应将上移。 近期研究报告20240826【专题报告】多种因素推动欧线季节性走势20240809【专题报告】宏观数据走索，加速欧线集运下行20240709【市场点评】欧线集运全线下挫，远月合约跌停20240611【市场点评】欧线主力升破4700点后大幅下挫20240425【市场点评】红海危机再起，欧线主力升破2800点20240419【市场点评】伊以冲突推动欧线合约创新高，主力合约升破2700点 -2- 目录一、5月行情回顾.....................................................................................................-4-二、运价现货报价情况............................................................................................-5-三、集运供需分析....................................................................................................-5-（一）需求端..........................................................................................................-5-（二）供给端..........................................................................................................-7-四、后市展望............................................................................................................-8- 请阅读正文后的声明-3- 请阅读正文后的声明一、5月行情回顾中美日内瓦谈判取得超预期进展，美线抢运预期升温带动欧线走强。月初，受对等关税影响，运价仍处下跌通道，EC盘面维持偏弱震荡。但随着5月12日日内瓦经贸会谈取得超预期进展，并发布联合声明宣布中美双方均暂停4月2日之后升级的关税措施，市场情绪好转加上美线抢运预期的带动，EC出现大幅反弹。但下旬以来06和08合约走势分化，6月合约受船司涨价推高交割价的逻辑支撑，维持小幅上涨，而8月则因美线贸易数据出现回落、抢运预期降温的影响，冲高回落、震荡走低。表1：欧线集运期货5月交易数据汇总（至5月30日）月最高价月最低价结算价1,930.01,220.01,838.62,419.71,475.02,084.31,605.01,230.01,370.61,799.01,420.01,542.01,580.41,261.21,380.41,367.91,150.11,213.7数据来源：同花顺iFinD，建信期货研究发展部欧线集运期货主力合约走势数据来源：同花顺iFinD，建信期货研究发展部 -4-月涨跌月涨跌幅（%）月日均成交量持仓量仓差536.641.334584611037-22213590.439.7672334418241058193.67.471769523127768891.56.372580441038381.56.34121827831637.40.62124832832599 请阅读正文后的声明二、运价现货报价情况5月底船东揽货状况不错，航司继续提涨6月下半月价格。5月上半月运价现货中枢在大柜1500~1800美元区间且有降价预期，但随着中美谈判进展超预期，运价得到企稳，且航司开始调涨5月末及6月运价，其中5月下旬报价较前期小幅调涨，大柜报价集中在1500~1900美元区间、变动不大，6月初报价则大幅提涨至2500~3300美元区间。而由于5月底航司揽货情况较好，宣涨落地略超预期，马士基中旬报价由大柜2100美元的开仓价涨至2397美元，各航司继续提涨下半月运价，目前已公布6月下半月报价的船司包括HPL、达飞、长荣、ONE，报价区间在2937美元~4245美元，中位数在3600美元。考虑6-8月为传统旺季，航司或继续提涨运价，运价有望进入上升通道。三、集运供需分析（一）需求端抢转口支撑5月中国强韧性。目前出口受美国关税影响有限、凸显韧性。2025年前四个月出口同比增长6.4%，较前三月增速进一步加快0.6%。其中4月当月出口同比增长8.1%略高于万得一致预期的8.0%，环比增长0.6%弱于季节性（近五年同期均值为3.2%），但考虑到关税冲击的背景，表现较为亮眼。分出口地区看，4月出口的主要拖累来自于美国——4月当月同比转为负增-21.03%较上月下滑30.12%、主要推动来自于东盟——同比增长20.8%较上月加快9.25%。分出口商品看，新兴产业出口表现稳定、继续发挥压舱石作用，或受美国关税豁免、全球半导体需求稳步增长支撑，劳动密集品和一般工业品出口明显下降，这两者对美国依赖较高、且易受关税影响。出口维持高增的原因或有三点：一是抢转口明显加快。4月我国对主要转出口地区——东盟、香港、拉美出口增速大幅走高，分别增长20.8%、17.3%、8.8%，其中尤其是对东盟出口增速创2023年4月以来次高，具体来看，4月我国对越南出口同比增22.5%、越南对美国出口同比增34%，增速显著加快，体现出明显的贸易转口特征，另外对其中份额较大的马来、印尼、新加坡增速也较前期明显加快，或因美国加强对中国通过越南转出口的审查，导致其他东盟国家开始发挥转口功能。二是对美部分出口商品难以替代。机电产品和高新技术产品保持较高增长，或因可替代性难度大，美国增加豁免，支撑短期增长韧性。三是积极拓展欧盟、非洲等非美市场。美国关税大棒下其他多国增强联系，如4月欧盟取消对华电动汽车关税，在此背景下我国前4月对欧盟、非洲出口份额较1~3月进一步增长。不过后续出口风险并不小，尽管根据5月12日发布 -5- 请阅读正文后的声明-6-的日内瓦经贸会谈联合声明，目前中美双方均暂停了4月2日之后升级的关税措施，但目前历史遗留的关税壁垒依然存在，包括特朗普1.0时代的四轮301关税、特朗普2.0时代的芬太尼关税和对等关税基准税率，合计约50%，另外还有5月2日美国政府终止对小额包裹的豁免并征收120%关税，本次公告并未提及，可能对跨境电商产生较大影响，对出口的冲击仍然存在。一方面短期抢出口可能透支后期需求，另一方面90天窗口期内仍存在较大的谈判不确定性，逆全球化背景下出口下行风险仍大。从高频数据看，5月日内瓦会议后国内出口预期明显改善，集装箱运价企稳并开始提价，另外Vizion订舱数据显示5月12日至18日当周起中国对美订舱量爆发式增长，特别是家具、塑料制品等受关税扰动较大的品类增幅显著，此外作为全球贸易需求金丝雀的韩国5月日均出口同比增长0.8%，上月为同比下跌0.4%，显示海外整体贸易环境有所改善，5月出口或继续呈现较强韧性。5月欧盟经济边际改善，但关税不确定性仍存。5月欧盟经济景气有所改善，经济景气指数录得95.2%超出市场预期，高于前值94.6%。工业信心和消费者信心指数跌幅收窄，分别录得-10%、-14.5%较上月跌幅收窄0.2%、1.4%。但德国失业率维持在高位，季调失业率录得6.3%，显示经济复苏动能仍显不足。通胀未对央行货币政策构成困扰，4月HICP同比录得2.2%，与3月持平，因此目前市场仍普遍预期6月5日欧央行将降息25bp以支持经济。关税方面不确定性仍大，特朗普在5月23日突然威胁称将自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，远高于美国此前宣布对欧暂缓征收的20%所谓“对等关税”，引发欧盟方面强烈不满，不过在仅两天之后的5月25日，在与欧盟委员会主席冯德莱恩通电话后，特朗普同意将对欧盟征收50%关税的起征时间从6月1日延至7月9日，特朗普态度反复使得贸易环境不确定性较大，对欧洲经济的负面伤害势必既远又深。5月欧盟经济景气企稳反弹欧盟区工业和消费者信心指数回暖改善 数据来源：Wind，建信期货研究发展部（二）供给端从潜在运力看，因24年7月以来全球新承接集装箱船订单再度出现明显增长，造船手持订单和完工量明显高于往年同期，今年以来集运船手持订单量继续维持高增，随着后期新船的持续交付，集运运力或继续保持较高增长。从实际运力看，6月船期数据显示周均运力约28万TEU，虽然高于去年同期约25万TEU的周均运力，但仍处于中性规模，若需求好转或加剧供需失衡压力，运价下跌空间有限，船司挺价优势较强。红海方面，5月红海冲突有所降温，但今年复航难度可能仍大。美国总统特朗普于当地时间5月6日表示，胡塞武装已经宣布他们不会再袭击并炸毁船只，美国会尊重他们的承诺，相信他们所说的话，之后阿曼调解人表示，美国与也门胡塞武装已达成停火协议。但在当地时间5月7日，也门胡塞武装表示，虽然与美国政府达成了停火协议，未来将不再攻击美国船只，但协议内容并不包括放过以色列。胡塞武装发言人阿卜杜勒萨拉姆当天声称，无论以何种方式来说，胡塞武装与美国的停火协议都不包括以色列，将继续对红海和阿拉伯海上的以色列船只进行打击，直至该国解除对加沙地带人道援助供应的封锁。”双方冲突并未得到根本解决，且复航的一个关键因素在于保险公司取消对该地区的战争风险评级。马士基CEO也在5月8日进行的第一季度中期报告电话会议中指出目前离全面复航的安全门槛还很远。因此红海延续绕航概率较大，应不会带来额外的运力供给压力。造船周期中潜在运力压力仍大数据来源：同花顺iFinD，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部5月欧洲运力投放大幅增长数据来源：同花顺iFinD，建信期货研究发展部 -7- 请阅读正文后的声明四、后市展望从各合约表现来看，6月合约应将走交割逻辑、逐步验证涨价落地情况，若船司铤价意愿强、涨价成色较好，则应仍有小幅上涨空间，远月的08、10合约主要交易的是美线抢运加剧旺季供需矛盾的逻辑，短期难以验证、受情绪影响较大，但若6月价格偏强，则远月旺季合约中枢也应将上移。 -8- 【建信期货研究发展部】宏观金融研究团队021-60635739石油化工研究团队021-60635738免责声明：本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分