欧线集运月报：旺季预期或起到支撑

行业欧线集运月报 2025年4月1日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 旺季预期或起到支撑 观点摘要 近期研究报告 20240826【专题报告】多种因素推动欧线季节性走势 20240809【专题报告】宏观数据走索，加速欧线集运下行 4月大幅涨价基本失败，但上旬价格有所企稳，中间数处于大柜2100~2300美元左右，另外下旬报价有所调高或显示装载需求尚佳或支撑情绪面继续改善，大幅下调风险应不大。此外随着中东地区冲突再起、旺季涨价临近、欧洲财政刺激加大，或推动市场对旺季涨价的预期进一步升温，06、08合约或企稳进一步上行。 20240709【市场点评】欧线集运全线下挫，远月合约跌停 20240611【市场点评】欧线主力升破4700点后大幅下挫 20240425【市场点评】红海危机再起，欧线主力升破2800点 20240419【市场点评】伊以冲突推动欧线合约创新高，主力合约升破2700点 目录 一、3月行情回顾.....................................................................................................-4-二、运价现货报价情况............................................................................................-5-三、集运供需分析....................................................................................................-5-（一）需求端..........................................................................................................-5-（二）供给端..........................................................................................................-6-四、后市展望............................................................................................................-7- 一、3月行情回顾 3月涨价失败、4月涨价落地难度大，集运合约多数下跌。2月各大航司集体宣涨但仍以失败告终，3月初市场基本消化进入偏弱震荡，上旬开始有航司宣涨4月报价，但到具体价格实行方面仍有部分航司4月首周沿用3月末价格，直至4月第二周才提涨，导致市场预期船司合力挺价意愿并不强、仍存在价格战可能，市场情绪有所走弱，而到中下旬时包括马士基、MSC、HPL、ONE等头部航司开始下调4月上半月报价至3月末水平，即4月涨价可能也要失败，3月19日集运多数合约大幅跳水。月末主力06合约和次主力08合约有所回暖走高，主要在于船司开始提涨4月下旬报价提涨市场情绪，以及市场开始预期年中旺季来临前可能继续调涨5月报价。整体来看，远月合约韧性好于近月。 数据来源：同花顺iFinD，建信期货研究发展部 二、运价现货报价情况 4月涨价成色不足，但下半月运价较前期有所调涨。3月上旬部分航司开始调涨4月上半月报价，马士基、MSC、HPL、ONE等头部航司纷纷调涨至大柜4000美元以上，但马士基在下旬开始大幅调降报价至最低1830美元，其余航司也纷纷跟进调降前期涨幅，目前4月初大柜报价区间在大柜1737美元~4040美元，中位数为2200美元左右，基本持平于3月末水平，或显示目前运输需求仍偏弱难以支撑涨价落地。不过下旬以来部分船司对4月下半月的报价有所企稳回暖，其中HPL报价由上半月的2100美元左右调涨至3300美元左右，OOCL由2300美元调涨至3500美元左右，ONE由1737美元调涨至2037美元，HMM由1804美元调涨至3104美元，但达飞和地中海报价仍沿用上半月水平分别为2345美元和2390美元。 5月或继续宣涨。7~8月为传统集运旺季，而目前关税存在继续加码可能，且红海还需绕行，存在抢出口和提前备货需求下出运需求前置的可能，另外4、5月为欧美航线长约签约季，船司应存在一定的挺价意愿，或继续提涨5月、6月报价，目前已有达飞宣布5月涨价计划，将上海至格但斯克的大柜报价提涨至4500美金左右，关注其余航司会否跟进。 三、集运供需分析 （一）需求端 3月公布的美国数据延续走弱但显示韧性，滞涨忧虑升温取代衰退担忧。3月公布的美国经济数据延续走弱，体现在新增就业不及预期、消费不及预期、企业投资意愿回落，且2月PCE同比增长超出预期，滞涨风险有所抬升。具体来看，景气方面，3月美国Markit制造业PMI跌至49.8%，低于预期51.8%和前值52.7%，为1~2月连续上升后重新下滑至萎缩区间，服务业则企稳显著回升，回升至54.3%、高于预期的51%，推动综合景气大幅走高至53.5%；就业方面，2月美国新增非农就业15.1万略低于预期的16万，失业率回升0.1%至4.1%高于预期值4%，或受政府裁员计划冲击；消费方面，2月美国个人支出环比增长0.4%，略低于预期的0.5%，实际消费环比仅增长0.1%，低于预期的0.3%，创2023年以来最低；通胀方面，美联储关心的核心通胀指标PCE同比再度升温，为增长2.8%超出预期2.7%和前值2.6%，创去年12月以来新高。整体来看美国经济数据延续放缓但跌幅有所收窄，市场对衰退的忧虑有所降温，但目前通胀尚未降温，而随着关税和裁员 的影响进一步显现，可能使得经济陷入“滞涨”，导致美联储后期路径更难预期。 欧元区拟启动大财政计划，复苏势头有望延续但内部可能分化。根据标普全球,欧元区3月PMI录得50.4%较上月上升0.2%，虽然并未显著高于荣枯线，但已达到七个月来的最高点。欧元区主要支柱德国和法国景气延续2月一涨一跌格局，其中德国3月PMI录得50.9，为10个月来的最高水平，而法国的私营企业活动则持续萎缩，PMI录得47仍处于收缩区间。由于德国联邦议院在3月18日通过了候任总理梅尔茨主导的大型财政改革方案，主要在于刺激军费扩张和基建投资，或推动制造业需求继续扩张，德国对外贸易需求有望出现改善。另外3月4日，欧盟委员会提出了总额达8000亿欧元的“重新武装欧洲”计划，旨在提升欧洲各国的防务能力，但其中“向成员国提供1500亿欧元的贷款用于国防投资”的要求遭到法国、意大利、西班牙等国家反对，主要在于其财政压力已经较大，而德国、荷兰及北欧国家则反对欧盟共同举债的替代方案。目前来看，欧盟区整体的财政扩张推进存在一定不确定性，欧洲整体需求可能难以得到大幅改善，但财政和经济实力更强且已通过财政改革方案的德国可能会表现更好。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 （二）供给端 从潜在运力看，因24年7月以来全球新承接集装箱船订单再度出现明显增长，造船手持订单和完工量明显高于往年同期，今年以来集运船手持订单量继续维持高增，随着后期新船的持续交付，集运运力或继续保持较高增长。 从实际运力看，4月空班主要集中在上旬，下旬空班则较为有限、运力明显 抬升，另外根据目前已公布的信息来看，5月运力环比、同比均有所提高，关注后期船司会否配合涨价增加空班。 红海方面，哈以陷入新一轮冲突升级。哈以的加沙停火协议第一阶段在3月1日结束，第二阶段停火谈判原定于2月3日开始，但双方屡屡指责对方违反停火协议，也并未依照协议在2月初进行关于第二阶段停火的实质性谈判。另外3月以来美国对也门开展了新一轮空袭，胡塞武装也对驻扎在红海水域的美国哈里、杜鲁门号航空母舰战斗群进行多次攻击，并宣布已将美军航母编队列为首要打击目标。由此来看，此前市场预期的红海上半年复航基本上不太可能实现，延续绕航或加剧旺季供需矛盾。 数据来源：同花顺iFinD，建信期货研究发展部 四、后市展望 4月大幅涨价基本失败，但上旬价格有所企稳，中间数处于大柜2100~2300美元左右，另外下旬报价有所调高或显示装载需求尚佳或支撑情绪面继续改善，大幅下调风险应不大。此外随着中东地区冲突再起、旺季涨价临近、欧洲财政刺激加大，或推动市场对旺季涨价的预期进一步升温，06、08合约或企稳进一步上行。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰