集运指数（欧线）4月报：关税加征压制发运预期，现货运价或将进一步探底

2025年4月25日 关税加征压制发运预期，现货运价或将进一步探底 研究员：贾瑞林 期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z0018656联系方式：:jiaruilin_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 运价方面，尽管4月货量环比出现改善，但运力供给充足难以支撑运价上行，前期宣涨基本失败，目前4月底5月初运价已降至1600-2000美金/FEU附近。截至4/25日，SCFI欧线报1260美金/TEU，现货运价仍处下行通道中。此外，由于特朗普加征对等关税的政策拖累宏观预期，中美贸易摩擦加剧，美线货量出现骤降影响全球贸易总量预期，船东在美线运力过剩后将部分船舶部署至欧线及其他航线上，造成欧线供需格局进一步宽松。目前船司相继调降5月份报价，预计现货运价仍在进一步探底，需关注后续关税政策变化对于发运节奏和发运量的影响。中长期来看，受贸易战带来的宏观影响，运价高度不宜乐观。 供需方面，需求端，从季节性表现来看，一季度中国对欧盟进出口总额保持正增长，随着欧洲央行在4月的再次降息，叠加欧线市场逐渐进入传统旺季，欧线发运货量环比逐渐改善，目前美国对中国加征高额关税，虽然给予其他国家90天关税暂停政策，但原产地核查机制的收严可能使得转口贸易受到压制。特朗普政府近期表示或将降低对华关税，需持续关注后续关税谈判的情况。 供给端，本期（4.21）4/5/6月月度周均运力为27.63/28.81/30.09万TEU，其中5月上旬运力较低，下旬开始运力供给充足，并且OA和PA美线的部分船舶近期调往欧线，运力重新调配或将压制旺季预期。此外，美国在4月正式落地实施301法案，一方面主要航运联盟或将进行运力调换；另一方面，中国船厂建造的新船下水节奏和接受新船订单能力或将受到影响，3月份韩国船厂的接单总吨位超过中国，预计2025年10月开始实施，关注后续301政策的影响。 单边：现货运价仍在寻底，关税压制之下，短期整体思路依旧偏空。注意后续关税调整的幅度和对发运节奏的影响。 套利：8-10正套，6-10正套，10-12反套持有。 风险提示：关税调整的幅度、货量发运节奏、船司航线调配情况 第二部分行情复盘 一、川普开启关税贸易战拖累贸易预期，现货继续探底带动盘面下挫 4月美国开启对外全面关税加征拖累全球商品贸易预期，且由于船司收货情况一般，现货运价仍处弱势，市场对于后续旺季宣涨预计较为悲观，盘面整体维持走弱的态势，主力合约EC2506顺畅下跌，目前已经跌破1400点。目前船司仍在调降5月现货报价，现货运价继续探底，预计后续EC盘面整体仍维持弱势震荡。 具体来看，4月初盘面继续博弈弱现实与旺季宣涨预期，但川普宣布对等关税超出市场预期，宏观情绪偏弱压制EC盘面，EC整体维持震荡走弱；随后在4月中旬特朗普宣布除中国以外其他国家对等关税暂停的政策，关税情绪缓和带动EC盘面小幅反弹后由于中美关税摩擦的不确定性叠加主流船司继续调降5月现货报价，EC盘面延续走弱态势。 数据来源：银河期货、Wind 第三部分基本面情况 一、关税拖累全球贸易预期，5月现货运价仍处探底阶段 运价方面，4月宣涨落地失败，5月现货运价或将进一步探底。具体来看，4月现货报价走势分化，上半月运价中枢报在1800-2300美金/FEU附近，下半月部分船司报价出现小幅抬升但由于实际收货情况一般，船司再度调降4月下半月现货报价，目前4月下半月现货报价中枢约在2000美金/FEU附近，5月运价继续调降。此外特朗普对华加征高昂关税致使美线货运量骤降，部分美线船舶调配至欧线致使欧线运力部署进一步增多，且在船司收货情况一般的背景下，5月现货运价进一步探底，目前MSK、PA运价较低，最低跌至1600/FEU，OA和MSC相对偏高在1800-2000美元/FEU附近，部分船司超重附加费也已取消，现货运价仍在探底阶段。 具体来看，4月上海出口集装箱运价指数SCFI均值1376点（截至4/25日当周），环比3月均值上涨1.86%，同比去年4月均值下降23.67%。截至4/25日当周，SCFI集装箱运价综合指数报1347.84点，环比-1.66%，同比-22.78%。其中上海-美西集装箱运价2141美金/FEU，环比+1.81%，同比-35.28%；上海-欧洲集装箱运价1260美金/TEU，环比-4.26%，同比-36.91%，4月现货仍处于弱势，SCFI仍处低位。 数据来源：银河期货、iFind、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 从运力部署来看，4月主干航线运力均有所回升，美国对华加征高昂关税后，OA与PA联盟近期多次将美线船舶调往欧线。4月欧线日均平均部署49.13万TEU，环比上月+0.31%。此外，特朗普宣称对华加征高昂关税后，中国对美航次出现大幅削减，OA联盟和PA联盟将部分船舶从美线调往欧线等其他主要航线。 数据来源：银河期货、Alphaliner、Wind 从盈利能力来看，4月集装箱盈利维持上升态势。4月集装箱日均盈利44965美金/天，环比3月+1.24%，从租金水平来看，长短期租金维持上升态势且仍处于高位。截至2025年4/18日当周，6800TEU集装箱3年租金为49000美金/天，同比+49.6%；6800TEU集装箱船12个月租金为73500美金/天，同比+69%。 数据来源：银河期货、Clarksons 二、3月集装箱新船交付量延续下降态势，关注后续船司船舶调配情况 供应方面，3月集装箱新船交付12.28万TEU，环比-8.2%，同比-57.3%。从新增订单量来看，2025年3月集装箱新增订单量9艘，共计16.2万TEU，环比-66.4%，同比+546%（去年同期基数较低）。从目前集装箱订单结构来看，1.2万TEU以上的船舶交付占比最大，预计从2026年起，将在此迎来船舶的交付高峰。 此外，截至2025年4月，全球集装箱船运力3136.4万TEU，同比+9.1%，其中1.2万TEU+的集装箱船舶运力合计1198.2万TEU，同比+16.73%；1.7万TEU以上的集装箱船运力合计463.4万TEU，同比+6.%；8000+TEU以上的集装箱船舶运力合计1831万TEU，同比+10.5%。根据集装箱船舶交付预测排期（若不考虑拆解），2025年4月开始，4-12月近有126.61万TEU的8000+TEU的集装箱船舶待交付（其中1.2万TEU以上的船舶交付约在97.18万TEU）。 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：Clarksons、银河期货 从闲置运力情况来看，4月货量处于缓慢恢复的阶段，闲置运力较上月略有减少。截至2025年4月24日，全球集装箱闲置运力共计65.7万TEU，较上月同期-5%，较去年同期+21.4%。从运力部署情况来看，4/5/6月欧线运力部署呈现逐月上升的态势，但船期表仍在动态调整，根据最新船期表现实，上海-北欧4/5/6月月度周均运力为27.63/28.81/30.09万TEU，其中WK17单周运力部署较多，主因宁波大雾封港三至四天，部分船舶延期，此外OA和PA美线船舶近期调往欧线，运力重新调配压制旺季预期。 数据来源：银河期货、船公司官网 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：Clarksons、银河期货 根据船视宝数据，截止2025年4月25日，欧地航线的集装箱绕航数量合计268艘，占比约为七成，绕航仍处稳态。 数据来源：银河期货、Clarksons 全球港口情况整体稳定，欧美航线准班率均出现回升。Clarksons塞港指数显示，截至2025/4/24日，Clarksons全球集装箱船塞港指数报31.2%，略低于2025年3月。从等待时间上来看，截至2025/4/23日，全球集装箱船（8000TEU+，7dma）的平均等待时间10.35个小时，相较3月底增加1.56个小时。整体来看，欧洲部分港口因罢工及天气原因靠港时间增加，但尚未出现明显拥堵现象。 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 另外，当前301调查宣布分两阶段实施，需关注后续具体情况进展。2025年美国当地时间4月17日，美国贸易代表办公室（USTR）宣布将采取了有针对性的行动，旨在恢复美国造船业，并应对中国为主导海事、物流和造船业而采取的不合理行为、政策和做法。这些行动将分两个阶段实施：（1）第一阶段，180天后：根据美国每次航行的净吨位向中国船舶所有者和经营者收取费用，并在随后的几年内逐步增加；根据净吨位或集装箱数量向中国建造船舶的运营商收取费用，并在接下来的几年中逐步增加；为了激励美国建造的汽车运输船，将根据外国建造的汽车运输船的容量收取费用。（2）第二阶段行动三年内不会发生：为了激励美国建造的液化天然气（LNG）船舶，限制通过外国船舶运输LNG的限制。这些限制将在22年内逐步增加。 USTR的行动核心目标是重振美国造船业，但这一诉求仍面临多重挑战。首先是成本劣势，美国的造船成本高昂，与中韩等国之间并不具备竞争优势；其次是缺乏商船的设计与制造技术和专业的造船人才；最后是美国造船供应链严重依赖进口设备。整体来看，美国301分阶段措施本质是政治驱动的保护主义，短期内或抬高中美贸易成本，但难以逆转中国造船 业的全球竞争力。长期来看，美国需承担产业升级失败和经济效率下降的风险，而中国凭借全产业链优势和市场化创新，仍将主导全球造船业格局。 三、需求端抢出口支撑3月出口增速回升，4月开始美线发运量明显减少 关税引发“抢出口”效应，外需景气整体平稳，3月出口增速出现回升。根据海关总署统计，美元计价下，2025年3月我国出口总额3139亿美元，同比增速为12.3%，一方面是川普关税引发的企业抢出口效应，川普关税的不确定性推动部分货主选择提前进货以规避关税风险，另一方面是外需景气度整体平稳，全球外需维持韧性。 分区域来看，出口增速对欧美显著提升，东盟仍是主要支撑。美国方面，截至2025年3月，我国对美出口金额同比上涨9.1%，中美关税刺激货主抢运；欧美方面，年初以来，欧美经济景气度持续回升，3月中国出口欧美同比上涨10.3%；对东盟出口增速上行至11.6%。 但从4月开始，受美国对中国以及非中国地区加征不同程度对等关税的影响，中国至美国发运量出现明显减少（据调研环比减量6-7成左右），预计将在后续出口及到港数据中逐渐体现，需关注后续关税政策变化对于发运节奏和发运量的影响。 数据来源：银河期货、Wind 关税冲击下欧盟服务业出现意外收缩，制造业仍低于容枯线但环比有所改善。从PMI数据来看，欧元区4月综合PMI初值50.1，仅略高于50的荣枯分界线，预期50.2，前值50.9；欧元区4月制造业PMI初值48.7，预期47.4，前值48.6；服务业PMI初值49.7，预期50.5，前值51。 分国别来看，德法两国受到特朗普关税政策不确定的影响，服务业均出现一定程度的萎缩。德国方面，关税不确定性担忧致使服务业受挫，贸易担忧拖累经济前景，4月德国服务业初值48.8，为14个月以来最低。法国方面，国内市场需求仍呈疲态，4月服务业初值46.8，制造业初值48.2。 数据来源：Wind、公开资料整理、银河期货 从集装箱的发运量来看，2025年2月，亚洲-欧洲集装箱的发运量为109.09万TEU，同比-8.8%，增速环比1月下降29.2；2月亚洲-北美集装箱发运量同比+3.32%，增速环比1月下降4.91百分点；2月全球集装箱发运量同比-0.