第一部分 前言概要
- 行情回顾：2025年上半年，集运市场新联盟开启，运力供给充分，现货运价整体处于低位，运价中枢较去年同期下降。5月中美谈判超预期，留出90天免税暂免期，货主抢运带动运价上行。
- 市场展望：2025年下半年，发运量受季节性主导，但受全球关税谈判影响，发运节奏存在不确定性。红海绕航或将继续，全球关税谈判预计继续博弈，运价不确定性增加。预计7-8月运价高点出现后，下半年整体运价中枢在贸易战背景下不宜有太高期待。
- 策略推荐：单边：逢低多EC2512。关注贸易谈判和地缘变化。套利：10-12反套滚动操作。
- 风险提示：北欧港口拥堵持续、全球关税谈判、301港口税费征收情况。
第二部分 行情复盘
- 现货运价：2025年上半年现货运价经历三个阶段：1）1-2月：春节后货量淡季，运价快速下跌；2）3月-5月：班轮开启多轮GRI，运力供给充分，运价下跌但跌幅放缓；3）5月-6月：中美谈判超预期，货量回升，运价筑底回升。
- 期货表现：宏观预期反复影响EC盘面，市场经历宣涨与落地预期之间的多轮博弈。年初现货运价筑顶回落，EC近月盘面不断跌破新低。节后盘面受地缘局势升级和船司提前宣涨影响大幅拉升，但宣涨落地不及预期后出现回调。随后船司再次开启4月宣涨，EC盘面上涨但宣涨再次失败。4月美国对华加征关税，美线货量腰斩，部分运力外溢至欧线，运价继续下跌。5月中美谈判超预期，船司开启6月GRI，旺季来临货量回升，市场情绪积极，EC盘面大幅提振，但后续市场继续博弈旺季运价高点，EC盘面维持震荡。
第三部分 基本面情况
- 需求端：2025年上半年欧美经济增长持续疲软，核心经济体拖累明显，海运需求受贸易摩擦和地缘政治影响仍显疲弱。欧元区制造业PMI整体处于收缩区间且改善明显，但服务业明显拖累。美国经济增长放缓且面临“滞胀”风险。中国出口贸易结构韧性凸显，但面临关税成本传导压力。机电产品出口领跑，传统产品增长分化。
- 供应端：2025年上半年船舶交付量同比出现回落，但随着IMO2025年净零排放框架倒逼淘汰老旧船舶，船东加速投资环保新船，上半年新船订单仍维持高位。2025年下半年预计交付110万TEU左右，较去年同期小幅回落，但仍处交付高位。长期来看，未来1.2-1.7万TEU类型的船舶为交付的主要船型，且2027年开始将再次迎来船舶交付的高峰期。
- 周转端：红海绕航达到稳态，但全球供应链扰动犹存。上半年红海绕航持续且维持稳态，旺季港口拥堵加剧但整体可控。北欧地区部分港口拥堵加剧，但由于上半年集运市场仍处淡季且运力供应充分，部分港口拥堵并未对全航线运输造成较大的影响。准班率出现明显抬升。全球集装箱闲置运力合计60.6万TEU，占总运力的比重为1.9%，较年初下降40.4%。
- 关税政策：美国对外关税政策反复调整，关注最终谈判结果。2025年川普上台后开启对外关税贸易战，对华加征关税，中美发运货量大幅下降，全球集装箱航运链遭遇严重冲击。5月中美谈判取得阶段性进展，但整体核心矛盾仍未完全化解，仍需关注后续中美关税谈判的进展。
第四部分 后市展望及策略推荐
- 后市展望：2025年下半年，中东地缘局势进展依旧曲折，红海绕航或将继续延续，全球关税谈判预计继续博弈，且随着新船不断交付叠加全球经济担忧加剧，下半年发运节奏将继续受到全球关税谈判的影响，不确定性增加，预计运价在7-8月高点出现后，下半年整体运价中枢在贸易战背景下不宜有太高期待。
- 策略推荐：1.单边：逢低多EC2512。关注贸易谈判和地缘变化。2.套利：10-12反套滚动操作。
- 风险提示：北欧港口拥堵持续、全球关税谈判、301港口税费征收情况。
