欧线集运月报：运价现货仍弱，远月或更具韧性

行业欧线集运月报 2025年2月28日 宏观金融团队 研究员：黄雯昕(宏观国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：董彬(股指外汇)021-60635731dongbin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198 运价现货仍弱，远月或更具韧性 观点摘要 近期研究报告 20240826【专题报告】多种因素推动欧线季节性走势 20240809【专题报告】宏观数据走索，加速欧线集运下行 3月涨价计划基本失败，且美国关税节奏变化较快，2月27日特朗普又宣布将于3月4日起对中国进口商品再额外加征10%关税，如果后期又在短期升级关税政策甚至扩展到转出口，更可能会引发订单取消而非抢运，04合约支撑不足或面临回调压力。不过中东局势持续反复，地缘风险对远月仍有支撑。后期关注地缘政治谈判的实质进展，以及中美贸易摩擦继续升级的可能情况下，年中旺季继续抢运给06和08合约带来的支撑。 20240709【市场点评】欧线集运全线下挫，远月合约跌停 20240611【市场点评】欧线主力升破4700点后大幅下挫 20240425【市场点评】红海危机再起，欧线主力升破2800点 20240419【市场点评】伊以冲突推动欧线合约创新高，主力合约升破2700点 目录 目录 一、2月行情回顾.....................................................................................................-4-二、运价现货报价情况............................................................................................-5-三、集运供需分析....................................................................................................-5-（一）需求端..........................................................................................................-5-（二）供给端..........................................................................................................-6-四、后市展望............................................................................................................-7- 一、2月行情回顾 2月集运欧线指数期货震荡回升，月末涨价预期回落出现回调。节前哈以停火协议初步达成引发市场调整，春节后停火协议再生变推动市场回暖补涨，叠加航司相继宣涨3月运价且幅度较大，04合约一度涨至2199点接近去年11月末水平。不过由于运输需求偏弱，月末航司再度下调宣涨幅度，3月上半月报价接近2月末水平，即涨价基本失败，市场再度调整回落。 数据来源：同花顺iFinD，建信期货研究发展部 二、运价现货报价情况 3月涨价成色不足，航司纷纷下调前期宣涨幅度。3月上旬涨价基本宣告失败，头部航司纷纷下调前期宣涨幅度，其中马士基报价最低，3月上半月大柜报价在2310美元，另外达飞、OOCL也处于底部区间，分别为2535美元和2450美元，COSCO和ONE报 价 处 于 顶 部 区 间 分 别 为4025美 元 和4006美 元 ， 其 余 航 司 集 中在2800~3160美元区间。整体来看各航司下调其上半月涨价幅度后，报价基本持平2月末水平。 3月下半月报价坚挺，远月涨价预期仍存。目前HPL和ONE报出3月下半月报价，分别为3900美元和4006美元，HPL下半月报价持平其前期宣涨水平，或仍存在挺价意愿。 三、集运供需分析 （一）需求端 2月美国经济数据走弱，降息预期升温。2月公布的美国经济数据整体偏弱，景气方面，2月美国服务业和综合景气意外下滑，其中Markit服务业初值50.4%显著低于预期和前值，为17个月以来最低；就业方面，美国大小非农就业人数均不及预期，27日公布的截至2月22日当周初请失业金人数为24.2万，创五个月来最大增幅；消费方面，2月密歇根大学消费者预期指数和情绪指数分别录得64、64.7，低于预期的67.3、67.8，更不及前值69.5、71.7；通胀方面，美联储关心的核心指标PCE同比增长2.51%较前值放缓0.9%。由于特朗普上台以来政府改革和财政减支力度大超预期，市场开始担忧财政力度减弱和政府裁员加剧对经济的负面冲击，叠加2月通胀数据回落，市场对美联储降息的预期明显升温，目前CME联邦利率期货显示市场对今年首次降息的月份提前至6月，且再次预期可能降息两次，美国经济仍存在软着陆风险。 欧元区经济延续下滑，德国大选结果超预期或暴露其政治不稳定风险。2月欧元区经济仍停滞不前，综合PMI指数录得50.2持平1月，其中服务业PMI由52.5高位显著回落至50.7，维持在扩张区间，制造业PMI虽然回升0.7个百分点明显改善但仅录得47.3处在收缩区间。欧元区主要支柱德国和法国景气一涨一跌，德国综合PMI产出指数回升1.5%至51%，法国则大幅下滑3.1%至44.5%，出现明显萎缩。不过在2月24日的德国大选中，德国保守党联盟党得到28.5%的投 票成为议会第一大党赢得全国大选，该党派属于保守党派，秉持“欧洲优先”原则，对华态度上更加鹰派，表示在贸易问题上过于依赖中国，曾在欧盟电动汽车关税政策上抨击了本届执政联盟的站位。目前新政府的首要任务是组阁，目前市场普遍预计联盟党将与即将离任的德国总理朔尔茨所领导的社会民主党组成联合政府，但由于社会民主党是中左翼，两党可能会在移民、经济、财政等政策存在分歧,或影响执政党的稳定性和政策实际的落实情况，一旦执政联盟发生危机，将再度影响德国经济的前景。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 （二）供给端 从潜在运力看，因24年7月以来全球新承接集装箱船订单再度出现明显增长，造船手持订单和完工量明显高于往年同期，随着后期新船的持续交付，集运运力或继续保持较高增长。 从实际运力看，3月船司为配合涨价增加了空班，空班主要集中在上旬，平均运力较前期计划有所下调，但下旬运力将出现明显回升，可能加剧3~4月淡季的供给压力。 红海方面，哈以谈判仍然受阻，哈马斯向路透社表示拒绝谈判，除非以色列释放本应在23日获释的巴勒斯坦囚犯，以色列国防部长伊斯雷尔·卡茨在以色列国防军学员毕业典礼上表示，以色列已做好重新开战的准备。此前市场预期随着加沙停火协议的达成，红海最早或于今年下半年恢复通行，但目前来看下半年通行的可能性大幅降低，或缓解运力过剩压力。 四、后市展望 3月涨价计划基本失败，且美国关税节奏变化较快，2月27日特朗普又宣布将于3月4日起对中国进口商品再额外加征10%关税，如果后期又在短期升级关税政策甚至扩展到转出口，更可能会引发订单取消而非抢运，04合约支撑不足或面临回调压力。不过中东局势持续反复，地缘风险对远月仍有支撑。后期关注地缘政治谈判的实质进展，以及中美贸易摩擦继续升级的可能情况下，年中旺季继续抢运给06和08合约带来的支撑。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 成都营业部地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com