集运指数（欧线）月报：霍尔木兹通行受阻，地缘冲突影响运价预期

目录 第一部分前言概要......................................................................................................2【行情回顾】............................................................................................................2【市场展望】............................................................................................................2【策略推荐】............................................................................................................2第二部分行情复盘......................................................................................................3一、宣涨叠加地缘风险提振盘面情绪，盘面出现大幅上行后宽幅震荡........3第三部分基本面情况..................................................................................................5一、3月受出口退税抢运影响表现好于预期，4月传统淡季运价中枢分歧仍存.................................................................................................................................5二、供应端欧线4月运力部署环比增加，关注中东地缘引发的航线重构....8三、需求端1-2月出口表现亮眼，关注地缘冲突及中美关税谈判..............19第四部分后市展望及策略推荐...............................................................................24风险提示与免责声明....................................................................................................25 霍尔木兹通行受阻，地缘冲突影响运价预期 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：贾瑞林电话：021-65789256邮箱：jiaruilin_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3084078投资咨询资格证号：Z0018656 运价方面，3月在船司GRI挺价叠加货主抢运背景下运价中枢环比有所抬升，截至2026年2月16日，SCFI欧线报1636美元/TEU，环比+1.1%，整体现货表现超出预期。进入4月，欧线仍处传统现货淡季，货量尚未出现明显改善，运价仍在筑底过程。 地缘方面，受美国以色列和伊朗在中东地区战争升级的影响，霍尔木兹海峡通行受阻，日度船舶通行量降至个位数水平。 作者承诺 【市场展望】 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 运力方面，2026/3/23日，上海-北欧5港3/4/5月周均运力分别为24.03/26.20/29.14万TEU，上期（3/16）2026年3月/4月/5月周均运力分别为24.03/26.22/28.43万TEU。OA联盟多条船舶出现跨周延后的现象，部分中东航线船舶调配至欧线及其他航线，目前4月份运力部署相较3月增加9%。 需求端，4月仍处传统淡季且面临出口退税带来的抢运效应的消退，目前货量尚未出现明显改善，关注后续船司的揽货情况，货量在4月底前后预计进入旺季改善通道，届时有望带动运费上行。地缘方面，美国提出15条停火1个月方案，中东地区局势尚不明朗，霍尔木兹海峡通行依然受阻，航运的恢复时间可能慢于战争缓和的时间，需关注后续地缘动态及船司燃油成本变化，若霍尔木兹海峡通行受阻时间较长，预计将带来航线的重构，形成对运费上涨的催化。另外，考虑到目前仍有15%的船舶运力仍在通行红海苏伊士运河，仍需关注地缘冲突外溢至红海的风险。 【策略推荐】 1.单边：淡季04合约走现货逻辑预计偏弱震荡，远月合约跟随地缘局势波动，若地缘持续升级，远月合约仍存在上行催化。 2.套利：观望。 风险提示：美伊局势升级、霍尔木兹海峡关闭、港口拥堵加剧等 第2页共25页 第二部分行情复盘 一、宣涨叠加地缘风险提振盘面情绪，盘面出现大幅上行后宽幅震荡 3月EC盘面受到地缘政治风险影响波动幅度较大，美伊局势持续升级，EC合约出现大幅拉涨。具体来看，3初受地缘升级影响，市场担心未来航线紊乱引发运价上涨，叠加4/1日出口退税政策取消带来的抢运效应影响，3月船司的宣涨落地幅度超出预期，进一步带动盘面走强。3月中旬开始，盘面到达高位后，中东地缘局势前景不明，市场对未来运价高度预期出现较大分歧，且现货未能进一步跟涨，盘面整体维持宽幅震荡博弈较为剧烈。 数据来源：银河期货，Wind 集运指数（欧线）月报 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 集运指数（欧线）月报 第三部分基本面情况 一、3月受出口退税抢运影响表现好于预期，4月传统淡季运价中枢分歧仍存 欧线现货运价方面，3月主流船司延续宣涨，欧线运价出现企稳迹象，但4月仍处传统淡季货量尚未明显改善，运价筑底企稳趋势仍待确立，市场仍存分歧。3月主流船司宣涨目标多在3000-4000美元/FEU，截至3/25日，Gemini马士基WK14周40尺高柜2700，WK15周报2400；OA4月初长荣fak报3200附近，环比涨300;PA联盟4月上半月报2500-2700，其中ONE4月上半月报2500，YML4月上半月报2500附近；MSCWK14自3040降至2840，4月第一周延用2840。 从指数表现来看，2月上海出口集装箱运价指数SCFI均值1635点（截至3/22日当周），环比1月均值+27%，同比去年+21%。目前，3/23日上海航交所发布SCFIS欧线报1693.26点，环比+8.8%；3/20日发布的SCFI欧线报1636美金/TEU，环比+1.1%。 中东航线运价方面，受霍尔木兹通行受阻影响，大部分航司在3月初暂停了中东航线订舱，且加征3000美元/FEU左右的附加费，导致中东航线运费出现大幅上涨。截至3/20日，上海-波斯湾航线报价涨至3324美元/TEU，相较一个月前涨幅超过1倍，中东航线运费和其他航线之间的运价价差迅速拉大，体现出较高的风险溢价。 数据来源：银河期货、iFind，上海航交所 数据来源：银河期货、iFind，上海航交所 集运指数（欧线）月报 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 从盈利水平来看，3月集装箱租船市场整体维持稳定，长短期租金价差有所收窄。具体来看，3月集装箱日均盈利为47828美金/天，环比2月+0.8%。截至3月20日当周，6500TEU集装箱3年租金为49000美金/天；6500TEU集装箱6-12个月租金为70500美金/天。 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 二、供应端欧线4月运力部署环比增加，关注中东地缘引发的航线重构 供应方面，新年2月全球集装箱交付量9.4万TEU。从新增订单量来看，2026年2月集装箱新增订单量为57艘，共计34万TEU，环比+2.1%，同比+30.5%。从目前的集装箱订单结构来看，依旧以1.2万TEU以上的船型为主，且预计2027年将再次迎来船舶交付的高峰。 从运力结构来看，截至2026年3月，全球集装箱运力升至3323万TEU，同比+6.3%，其中1.2万TEU以上的集装箱船运力合计1326万TEU，占比近4成。根据集装箱交付预测 集运指数（欧线）月报 排期（不考虑拆解），自2026年起，预计3-12月合计149万TEU的运力交付，其中1.2TEU的船舶交付占比约一半。 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 从欧线部署运力看，4月份运力部署继续增加，环比3月增9%。从船司的船舶班次排期来看，2026/3/23日，上海-北欧5港3/4/5月周均运力分别为24.03/26.20/29.14万TEU，上期（3/16）2026年3月/4月/5月周均运力分别为24.03/26.22/28.43万TEU。其中3月与4月的运力部署整体变化不大，5月运力部署略有增加，不过OA联盟多条船舶出现跨周延后的现象。 近期主流船司暂停中东航线订舱后，部分船舶调配至欧线、地线等航线。后续需关注地 缘对航运供应链的扰动时间，如果扰动时间较长，航运预计将继续重构。 集运指数（欧线）月报 数据来源：银河期货、公司官网 数据来源：银河期货、公司官网 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 近期海湾地区地缘持续升级，导致霍尔木兹海峡通行基本停滞，大部分船司已暂停中东航线订舱，CMA/MSK等部分船司发布中东航线替代方案，避开霍尔木兹海峡，多采取海陆联运等方式进行。自3/3日起，3/5日起，联合战争委员会发布最新列明区域清单（JWLA-033），新增高危区（JWLA）如下：巴林、吉布提、科威特、阿曼、卡塔尔。短期红海及波斯湾区保险费明显上升，保险公司拒保范围扩大，压制船司在波斯湾海域通行的意愿。一方面，考虑中东红海地区风险上升，大部分保险公司不予承保将导致部分船舶改道，中东航线保费成本预计明显增加，加剧不同航线间运费表现的分化；另一方面，若霍尔木兹海峡封锁时间较长，原油及其他油品出口受阻，成本端燃油成本的上涨会对运价形成一定催化，关注后续船舶航线部署及供应链的重构。 主流班轮公司在3月初暂定了中东航线的订舱后，目前部分船司如CMA、MSC、MSK、COSCO等恢复了部分中东港口的订舱，但多避开霍尔木兹海峡。 集运指数（欧线）月报 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 集运指数（欧线）月报 数据来源：银河期货、路透 数据来源：银河期货、路透 数据来源：银河期货、船视宝 数据来源：银河期货、船视宝 数据来源：银河期货、