欧线集运月报

宏观金融团队研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762研究员：黄雯昕(国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070行业欧线集运月报 振远月表现 请阅读正文后的声明 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃从集运市场供需基本面看，需求端受关税冲突影响可能大幅走弱，供给端则在美线撤调和红海冲突缓和的情况下，欧线供给压力或加剧，供给过剩背景下集运价易跌难涨，尤其是近月合约价格应主要由实际供需情况主导，更易受到拖累，而远月合约则可能更多交易预期和情绪，关注贸易谈判进展，若释放积极信号则可能出现短期小幅反弹。 近期研究报告20240826【专题报告】多种因素推动欧线季节性走势20240809【专题报告】宏观数据走索，加速欧线集运下行20240709【市场点评】欧线集运全线下挫，远月合约跌停20240611【市场点评】欧线主力升破4700点后大幅下挫20240425【市场点评】红海危机再起，欧线主力升破2800点20240419【市场点评】伊以冲突推动欧线合约创新高，主力合约升破2700点 -2- 目录一、3月行情回顾.....................................................................................................-4-二、运价现货报价情况............................................................................................-5-三、集运供需分析....................................................................................................-5-（一）需求端..........................................................................................................-5-（二）供给端..........................................................................................................-6-四、后市展望............................................................................................................-7- 请阅读正文后的声明-3- 请阅读正文后的声明一、4月行情回顾4月对等关税力度大超预期，集运指数大幅下跌。美国时间4月2日,总统特朗普宣布征收对等关税且力度大于预期，多国纷纷进行反制，全球贸易前景显著恶化推动集运指数大幅下跌。虽然中下旬以来美国方面经常反复调整关税政策带动市场情绪大幅波动，但在美国改革关税政策的方向未发生根本变化的情况下，关税水平难以回到从前，出口需求走弱是较为确定的，另外美线撤线还加剧了欧线的运力供给压力，因此各航司持续下调现货运价，旺季涨价预期再度破灭，集运指数保持整体向下趋势，其中远月合约更易受预期影响，下半月贸易紧张局势出现缓和起到一定提振，而6月合约则更多受实际需求走弱的拖累、跌幅最大。表1：欧线集运期货4月交易数据汇总（至4月30日）月最高价月最低价结算价2,280.01,247.81,298.22,402.81,438.01,484.91,668.01,110.01,252.81,843.01,287.01,436.11,618.41,148.01,286.51,240.01,150.11,192.6数据来源：同花顺iFinD，建信期货研究发展部欧线集运期货主力合约走势数据来源：同花顺iFinD，建信期货研究发展部 -4-月涨跌月涨跌幅（%）月日均成交量持仓量仓差-918.0-40.946032333250937-854.5-36.2023491312433434-388.5-23.59878115439-417-375.2-20.5616894027589-304.3-18.9711042620703-121.1-9.21594684#N/A 请阅读正文后的声明二、运价现货报价情况5月运价持续下调，下半月基本持平上半月水平。随着4月对等关税的落地与不断加码、以及美国计划对中国船舶征收高额费用，贸易前景恶化导致各航司不断下调集运价格，以HPL为例，当前5月报价在1600~1900美元，较前期最高宣涨至4000美元水平调降了超50%，目前5月大柜线上最低报价为马士基1490美元，其余航司多数集中在1600~1900美元区间，下半月报价以沿用上半月价格为主，未出现提涨。部分航司调高6月报价。目前公布了6月线上报价的航司有HPL和ONE，HPL从目前大柜1600~1900美元调涨至3000~3200美元，ONE将从现在的1637美元调涨至2437美元，但目前关税谈判未取得明显进展，出口需求走弱以及供给压力加大可能较难支撑航司涨价落地，关注5月中美贸易磋商进展以及其余航司会否跟进。三、集运供需分析（一）需求端中国4月出口呈现较强韧性。5月9日海关总署公布前四个月出口情况，按美元计中国1~4月累计出口同比增长6.4%较上月加快0.6%，4月当月同比增长8.1%较上月放缓4.3%，但显著高于万得预期的0.75%，主要是对东盟出口显著加快以及暂时豁免的机电/半导体产品持续高增的支撑，但豁免期过后不确定性仍然较高，关注5月9日~12日的中美贸易谈判进展。美国多项硬性经济指标维持偏强运行,美联储降息预期降温。目前美国经济整体仍彰显韧性，体现实际表现的硬性指标表现较强，其中一季度GDP环比折年率-0.3%，为22年3月的三年以来首次出现由正转负，但可能主要是企业为规避关税升级的“抢进口”所导致的暂时收缩,而4月非农就业数据强于预期、失业率维持在4.2%的低位，均表明劳动力市场依然稳健，获支撑经济韧性。但体现预期的软指标有所走弱，如企业和消费者信心下滑、通胀预期显著升高，指向未来或存在较大的滞涨风险。在此基本面环境下，5月美联储议息会议如期维持政策目标利率不变，并释放观望态度，即在没有看到经济明确走弱前可能不会轻易降息，目前美国已开始和多个国家开展贸易谈判，美联储希望等到形势明朗时再采取行动，因此会议后市场降低了对6月降息的预期，CME利率期货中隐含的预期6月 -5- 请阅读正文后的声明-6-维持政策利率不变的概率由上月末的34.4%抬升至83.5%，将预期的年内首次降息时点推迟至7月，不过仍预期全年会有3次降息。欧元区一季度复苏势头超出预期，但关税可能带来不确定性，德国大财政计划存在时滞或难对冲关税冲击。根据欧盟统计局公布的初步数据，2025年第一季度欧元区GDP环比增长0.4%好于市场预期，较去年第四季度的0.2%增速进一步加快，其中西班牙（增长0.6%）和德国（增长0.2%）较为领先是主要拉动，另外法国经济增长0.1%较具韧性符合预期、对欧元区经济起到一定支撑。但美国特朗普政府要对所有自欧盟进口商品加征20%的对等关税，以及对欧盟的酒类、汽车、钢铁和铝制品等商品加征更高额的关税，虽然目前处于90天豁免期中，但若7月无法达成协议、关税正式落地，则欧元区经济活动将面临较大冲击。欧盟可能采取的主要对冲措施或包括货币宽松加码和大财政计划，其中大财政包括欧洲国防建设计划和德国财政刺激，但财政政策从实施到见效一般存在一两个季度的时滞，可能较难快速对冲短期关税落地带来的负面冲击。当前市场预期偏弱，欧元区4月经济景气指数降至94.4%，较上月放缓了1.4个百分点，为近17个月以来仅次于去年12月的最低水平。4月欧盟经济景气大幅下滑欧盟区工业信心改善但消费者和服务业信心指数继续走低数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部（二）供给端从潜在运力看，因24年7月以来全球新承接集装箱船订单再度出现明显增长，造船手持订单和完工量明显高于往年同期，今年以来集运船手持订单量继续维持 请阅读正文后的声明高增，随着后期新船的持续交付，集运运力或继续保持较高增长。从实际运力看，5月抬升，特别是下半月运力供给较为充足，另外美国高额关税压力下航司撤调美线运力至欧线，也将加大欧线运力供给压力，关注中美贸易谈判情况，或缓和市场对撤调美线运力至欧线的担忧红海方面，红海冲突未见缓和，虽然美国总统特朗普于当地时间5月6日表示，胡塞武装已经宣布他们不会再袭击并炸毁船只，美国会尊重他们的承诺，相信他们所说的话，之后阿曼调解人表示，美国与也门胡塞武装已达成停火协议。但在当地时间5月7日，也门胡塞武装表示，虽然与美国政府达成了停火协议，未来将不再攻击美国船只，但协议内容并不包括放过以色列。胡塞武装发言人阿卜杜勒萨拉姆当天声称，无论以何种方式来说，胡塞武装与美国的停火协议都不包括以色列，将继续对红海和阿拉伯海上的以色列船只进行打击，直至该国解除对加沙地带人道援助供应的封锁。”短期来看，红海通航可能仍存在难度，但可能影响预期，提升市场对通航带来的供给担忧。造船周期中潜在运力压力仍大4月欧洲运力投放大幅增长数据来源：同花顺iFinD，建信期货研究发展部数据来源：同花顺iFinD，建信期货研究发展部四、后市展望从集运市场供需基本面看，需求端受关税冲突影响可能大幅走弱，供给端则在美线撤调和红海冲突缓和的情况下，欧线供给压力或加剧，供给过剩背景下集运价易跌难涨，尤其是近月合约价格应主要由实际供需情况主导，更易受到拖累，而远月合约则可能更多交易预期和情绪，关注贸易谈判进展，若释放积极信号则可能出现短期小幅反弹。 -7- 【建信期货研究发展部】宏观金融研究团队021-60635739石油化工研究团队021-60635738免责声明：本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。【建信期货业务机构】总部大宗商品业务部地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120深圳分公司地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026山东分公司地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014广东分公司地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620北京营业部地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031福清营业部地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室