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欧线集运月报：淡季更淡

2025-09-01 何卓乔,黄雯昕,聂嘉怡建信期货 Angie

核心观点：9~10月为传统淡季，供过于求压力或进一步显现，运价延续下行趋势难改。主力10合约贴水较深，对降价预期较为充足，关注后期边际利好（如国庆加多空班、降价放缓）以助企稳，12月存在低多机会，10合约建议维持逢高空配。
8月行情回顾：运价旺季高点在7月中旬显现，8月运价现货持续调降，SCFIS指数跌破2000点，期货合约震荡下行。上旬中美谈判预期向好，8月11日达成90天关税豁免期，期货跌速放缓，但月中航司超预期加速降价引发期货再度加速下跌。
运价现货报价情况：9月运价加速调降，最低跌破大柜2000美元。以上海至鹿特丹航线为例，马士基、OOCL等船司报价在2100~2400美元区间，价格下行特征明显，但降幅超出预期，给10月合约带来较大压力。
集运供需分析：
- 需求端：中国7月出口同比增长7.2%（预期5.4%），环比下降1%，表现弱于季节性但未超预期。对美国出口回落，对欧盟、东盟出口保持较高增速。8月出口前瞻指标小幅回升，但年末外贸谈判仍具不确定性，远期出口需求存在下行风险。欧洲经济呈现韧性，8月欧元区PMI回升，德国和法国经济活动好转，但欧盟区软指标走弱，欧央行9月大概率维持利率水平不变，欧洲需求温和扩张但面临走弱压力。
- 供给端：潜在运力持续高增，新船交付将保持较高增长。9月实际运力约29.5万TEU，10月空班增加至28万TEU，但仍处淡季偏高水平。红海方面，巴以局势未见缓和，加沙停火谈判陷入胶着，年内红海延续绕航概率较大，不会带来额外运力供给压力。
后市展望：9~10月运价延续下行趋势，关注边际利好以助企稳，12月存在低多机会，10合约建议逢高空配。