碳酸锂期货月报：淡季不淡 缺口更阔

一、行情回顾
1月碳酸锂主力合约大幅上行，受下游需求预期、出口退税下调及江西矿山停产预期等因素驱动。但交易所政策调整及关税落地不及预期导致阶段性回调，最终触及近年高点。

二、资源端供应减少

1. 海外矿石供应下滑：枧下窝矿山未复产，国内对海外矿石依赖度提升，锂辉石CIF均价环比增57.69%（截至1月23日）。澳矿发运下滑，非洲发运增长，但春节假期影响下2月进口或环比下降。
2. 国内矿山供应减少：湖南道县锂云母矿石产量环比增17.65%，大红柳滩矿山提产带动锂辉石矿石产量小幅增长，但春节假期致2月国内矿石产量环比下滑。

三、碳酸锂供应收紧

1. 国内碳酸锂产量环比下滑：1月前三周产量环比增1.74%（1153吨），其中辉石提锂增长1.39%（585吨），云母提锂增2.4%（206吨），盐湖提锂减2.16%（200吨），回收提锂增2.32%（162吨）。春节假期及检修计划致2月国内锂盐产量环比减量超10%。
2. 进口补充下滑：南美盐湖发运预期增加，但春节假期影响下2月进口环比收缩，主要增量或3月体现。
3. 国内碳酸锂供应收缩：2月整体供应呈收缩趋势，预计环比减量超10%。

四、需求端淡季不淡

1. 动力电芯需求存在支撑：1月国内乘用车销量同比减28%，环比减37%，但政策补贴落地及商用车（尤其是换电重卡）需求增长带动下，2月动力电芯开工或持平或小幅增长。欧盟及美国车销环比分别增14.38%和26%。
2. 储能电芯产量环比增加：国内储能项目1月装机放缓，但欧盟在建项目增长1.47%；美国储能关税落地致一季度规划项目环比减23%，同比减35%，但后续排产随产能扩张维持环比增长。
3. 正极材料春节检修有限：1月头部正极厂检修致排产环比减逾10%，但实际减量在5-7%左右，预计2月环比减量在10%以内。

六、后市展望
2月供需缺口进一步扩大，基本面支撑锂价，但前期中长期预期交易致价格偏离基本面，交易所政策及资金面或导致阶段性调整。预计2月锂价运行区间整体上移，需关注政策及资金面风险。