摘要
重要资讯：全联汽车经销商商会反对价格战，美国特朗普政府请求阻止关税政策判决，5月财新中国制造业PMI跌至临界点以下，临汾尧都区炼焦煤价格下跌。
焦煤市场逻辑：焦煤主力合约期价下跌，主要压力来自国内供应端，山西和新疆产量增速16-20%，需求增量有限。铁水产量见顶回落，原料需求走弱，库存压力加大。进口煤蒙煤边际增加，报价下探，三季度长协价或下调。焦煤价格跌破部分煤矿成本，短期仍有下调空间，需达到新的供需平衡后企稳反弹，关注迎峰度夏补库对需求的拉动。
焦煤交易策略：近月合约收涨，企业接货意愿增加，7-9月价格收在715-725区间，短期仍可能探底，现货企业需及时套保。JM09合约关注650-660元/吨支撑，上方关注750-760元/吨压力。
焦炭市场逻辑：焦炭成本继续走弱，美关税政策影响减弱。钢厂实际需求尚可，开工维持高位，但铁水产量边际走弱，部分钢厂采购放缓，焦化厂累库。五月焦炭提降两轮，主力合约提前反应四轮提降，近月合约反应六轮，后期现货需继续下跌才打开期货下行空间。期价及成本暂未企稳，短期维持空配策略，焦炭期价恐继续试探新低。
焦炭交易策略：成本及需求减弱，期价反应悲观预期，但现货下跌速度慢，焦炭基差拉大。单边方面，焦炭维持空配策略；期现套利方面，及时出售现货置换盘面库存。J2509合约关注1250-1260元/吨支撑，上方关注1350-1360元/吨压力。
第一部分交易策略与期现行情
表1：双焦交易策略参考
| 品种 | 策略 | 下方支撑 | 上方压力 | 逻辑 |
|------|------------|------------|------------|--------------------------------------------------------------|
| 焦煤 | 轻仓空配 | 650-660元/吨 | 750-760元/吨 | 国内供应压力不减，坑口库存持续增加，价格跌破部分煤矿成本，减产范围增大，但煤矿仍维持累库趋势。 |
| 焦炭 | 逢高空为主，短期谨慎抄底 | 1250-1260元/吨 | 1350-1360元/吨 | 焦炭需求持稳，但由于铁水边际走弱，钢厂开始主动降库，采购节奏暂缓，后续对焦炭仍有提降预期。 |
一、国内价格
- 期货方面：焦炭主力合约J2509收于1299.00，环比-9.00；焦煤主力合约JM2509收于719.00，环比-7.00。
- 现货方面：唐山一级焦价格1660元/吨，日照准一级焦价格1350元/吨，吕梁中硫主焦1060元/吨，安泽低硫主焦价格1310元/吨。
二、进口价格
- 蒙5原煤725.00元/吨，蒙5精煤920.00元/吨。
- 峰景矿（CFR）200.50美元/吨，峰景北（CFR）199.00美元/吨。
- 俄罗斯（CFR）111.00美元/吨，美国（CFR）165.00美元/吨。
第二部分 基本面
一、供需
- 洗煤厂开工率63.01%，精煤日均产量53.44万吨。
- 独立焦化厂产能利用率75.27%，焦炭日均产量53.66万吨。
- 独立焦化厂日均焦炭产量66.79万吨，钢厂日均焦炭产量47.34万吨。
二、库存
- 六港焦煤库存303.09万吨，焦化厂焦煤库存846.33万吨，钢厂焦煤库存786.79万吨。
- 四港焦炭库存217.18万吨，焦化厂焦炭库存111.38万吨，钢厂焦炭库存654.93万吨。
第三部分 价差
- 焦炭1-5价差、5-9价差，焦煤1-5价差、5-9价差，焦煤/焦炭（5月）、焦炭/铁矿（5月）、焦炭/螺纹（5月）等价差走势图。
