摘要
焦煤继续下跌，JM2505合约跌1.22%收于1048.5元/吨。2月份煤炭价格环比下降1.5%，钢材价格环比上涨0.1%。黄骅港进行第四次扩建煤炭运输规模。国家矿山安全监察局要求推进矿山安全生产治本攻坚。
焦煤
- 市场逻辑：焦煤成为资金做空目标，为钢材降本打开空间。长期价格走势不乐观，但连续下跌后估值较低，下行空间有限。短期压力来自焦炭和蒙煤进口。蒙古国焦煤进口量维持高位，焦炭现货贴水期货，供给端对价格压力的改善需看到进口煤缩量。
- 交易策略：维持逢低多策略，JM2509合约建仓区间1060-1070，设好止损。前期05合约1050-1060区间内少量多单继续持有，下方支撑关注1000-1010，上方关注1150-1160元/吨区间附近压力位。
焦炭
- 市场逻辑：焦煤下跌拖累焦炭回调，但期价降幅低于焦煤。第十一轮提降落地后，港口准一平仓价降至1390，仍高于贸易商报价，后续有第十二轮提降预期。铁水产量暂稳，对原料需求有一定支撑，传统淡季即将来临，欧盟碳关税和印度进口配额政策导致焦炭出口需求转弱。焦炭估值处于低估状态，短期内仍维持震荡，但上方空间大于下方空间。
- 交易策略：维持期现正套策略或空09焦化利润，下方关注1550-1560元/吨附近支撑，上方关注1700-1710元/吨压力位。
第一部分交易策略与期现行情
- 国内价格：期货方面，J2505合约收于1605.00，环比-9.50；JM2505合约收于1048.50，环比-13.00。现货方面，唐山一级焦价格1615元/吨，日照准一级焦价格1360元/吨，吕梁中硫主焦980元/吨。
- 进口价格：蒙5原煤865.00元/吨，蒙5精煤1045.00元/吨；峰景矿（CFR）184.00美元/吨。
- 价差：焦炭基差-95.46，焦煤（山西仓单）基差41.50。
第二部分 基本面
- 供需：焦煤供给变化不大，精煤日产小幅增加。焦炭第十一轮提降落地后，独立焦化减产幅度加大，钢厂铁水产量暂稳。焦煤阶段性筑底对焦炭起到一定支撑作用，但现货端仍然偏弱。
- 库存：焦煤整体库存增加，主要来自于矿山原煤累库。焦化厂库存进一步减产意愿增强，钢厂库存维持降库趋势。
第三部分 价差
- 焦炭价差：焦炭1-5价差，焦炭5-9价差。
- 焦煤价差：焦煤1-5价差，焦煤5-9价差。
- 比价：焦煤/焦炭（5月），焦炭/铁矿（5月），焦炭/螺纹（5月）。
