每日晨讯

每日大市点评 6月3日，港股全线反弹，全天维持高位震荡，恒生指数上涨1.5%，收报23,512；恒生科技指数上涨1.1%，收报5,189。昨日大市成交额达到2,037亿港元，成交量较前几个交易日明显放大，显示情绪显著回暖，但港股通仅净流入39亿港元。盘面上，多个权重板块发力支撑大市，其中大金融股表现尤为强势，中信银行（998 HK）、工商银行（1398 HK）、农业银行（1288 HK）等多只银行股创历史新高，保险及券商股同步走强，显示资金仍继续涌入高股息防御资产。科技龙头同步企稳，小米（1810 HK）涨超3%，网易（9999 HK）及腾讯（700 HK）分别上涨逾2%和1.3%，百度（9888 HK）、美团（3690 HK）、阿里巴巴（9988 HK）跟涨，反映市场对中美关系阶段性缓和的预期升温（中美元首或本周内推进通话）。受地缘政治不确定性上升影响，黄金股全线走强，招金矿业（1818 HK）、紫金矿业（2899 HK）涨幅居前。新消费龙头继续领先，泡泡玛特（9992 HK）和老铺黄金（6181 HK）分别创历史新高以及年内累涨超300%，凸显资金对确定性增长标的的偏好。反观回调板块，稳定币概念股大幅退潮，连连数字（2598 HK）重挫39%，航空股、濠赌股及家电股逆势承压。 综合而言，昨日港股大盘的反弹由情绪修复主导，但市场结构分化持续深化——资金向高安全边际、强盈利韧性和科技龙头弹性集中。短期若中美元首通话落地或进一步打开恒指上行空间，但考虑到中美间包括芬太尼合作、稀土资源、贸易逆差等核心分歧难以在短期解决，内部经济数据仍显疲态，内外承压下，策略上建议坚守红利底仓，择机布局科技龙头与政策受益链的弹性机会。 行业动态： 昨日汽车板块随大盘反弹。雷军表示小米汽车业务的亏损正在逐步减少，预计今年第三或第四季度汽车业务可实现盈利。新车YU7将于7月开售，预计将是小米下半年股价重要催化剂。小米（1810 HK）周二上升3.1%。市场看好理想汽车（2015 HK）即将推出的纯电动车，可进一步推动第四季度销量。理想汽车周二股价提升5.8%，跑赢同业。 恒生医疗保健指数昨日上涨2.5%。美国肿瘤学会（ASCO）中汇报较好临床数据的中生（1177 HK)、信达（1801 HK)、荣昌（9995 HK)分别上涨1.8%-6.0%。翰森（3692 HK)与美国著名药企再生元（REGN US)签订授权协议，翰森将授予Regeneron开发、生产及商业化HS-20094的全球独占许可（不含中国内地、香港及澳门）。HS-20094是一款在研GLP-1/GIP双受体激动剂，已成功完成多项Ⅱ期临床试验，具有积极的疗效和安全性数据。翰森制药近年在医药行业不景气的情况下业绩稳健增长，而且去年底刚与全球巨头默沙东(MRK US)签订授权协议，本次再与再生元合作，表明海外药企对公司产品的质量认可度很高。 昨日新能源及公用事业港股普遍上升。其中金风科技(2208 HK)大幅上涨13.3%。消息面上，(一)近日公司表示计划回购不超过已发行H股总数10%的股份；(二)媒体报导，近期公司成立了一家AI相关的新能源公司。另一方面，天然气股获得支持。港华智慧能源(1083 HK)、新奥能源(2688 HK)分别上升5.8%、3.2%。近期海外天然气期货价稳定，即使全球地缘政治风险多变。 近期研报摘要分享 【中泰国际】石药集团（1093 HK）:一季度产品销售承压，未来有望达成多项授权（评级：中性，目标价：7.40港元） 2025年1季度产品销售收入逊预期 公司2025年1季度总收入同比下降21.9%至70.1亿元（人民币，下同），股东净利润同比下降8.4%至14.8亿元。虽然总收入与股东净利润均超预期，但如剔除7.18亿元的授权费收入，公司的产品销售收入较我们的预测低约4.6%，主要是成药业务中产品销售收入的放缓造成。成药业务中，由于核心产品恩必普受医保控费影响，神经系统药物收入同比下降29.5%。肿瘤药的销售仍受多美素与津优力集采的影响，1季度销售收入下降65.7%。由于多美素与津优力的集采是2024年3月起执行，我们原来也预计1季度销售收入仍将同比下滑，但实际降幅更大。 预计2季度起产品销售收入将缓步回升 由于多美素与津优力的集采是去年3月开始执行，因此截止1季度集采的影响已反映，而且公司表示肿瘤药恩朗苏拜单抗注射液与神经系统药物明复乐等2024年底入医保后销量也在增加，因此预计2季度后公司的产品销售收入将逐季环比缓步回升。 未来将达成多个重磅海外授权项目并获得授权费收入 公司1季度的7.18亿元授权费收入主要来自与百济神州（6160 HK）及阿斯利康（AZN US）签订的肿瘤药MAT2A及心血管药LP(a)小分子抑制剂的海外授权。两家公司将共支付2.5亿美元（约18亿人民币）的首付款及最高35.6亿美元（约256亿人民币）的里程碑付款。公司又于2025年2月及5月分别与美国公司Radiance Biopharma及Cipla USA签订协议，将分别授予抗体偶联物（ADC）与肿瘤药伊立替康的海外开发及商业化权利，公司将共获3,000万美元首付款及最高11.7亿美元里程碑付款。按以上协议，预计公司2025-26E将至少分别获约10亿元的首付款，2027年后也有望持续获里程碑收入。 此外，公司正与三家公司就若干产品的海外授权进行磋商，每项最高可能获50亿美元里程碑付款，公司预计其中一项6月底前将落实，如能成功将进一步增厚授权费收入。 目标价上调至7.40港元，给予“中性”评级 按照一季度情况，下调2025-27E产品销售收入预测，但总收入预测分别上调0.2%、0.7%、0.9%，股东净利润预测上调0.9%、0.4%、0.4%，反映授权费收入贡献，并增加2028年后授权费收入预测。根据调整后DCF模型，目标价从6.30港元上调至7.40港元。由于股价已上涨，给予“中性”评级，未来将根据新签授权协议等情况再调整。 风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.05.26-06.01)：整体摇摆不定，但一线城市保增长 新房成交量再次同比下跌，但一线城市维持上升 根据最新初值及近周重列后的数字，上周(至6月1日)30大中城市商品新房成交量达202万平方米，同比下跌12.0%，差于前周的2.0%同比上升，环比下跌2.1%，差于前周的11.7%环比增长。不同类别城市表现分化。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+10.4%、-23.6%、-4.7%(前周同比：+29.0%、-12.8%、+10.9%)。 一线城市新房累计成交量：上海增幅改善 2025年首周至今北京一手商品住宅累计成交量为216万平方米，同比上升1.0%，略差于前周的1.1%增幅。上海累计成交量为452万平方米，同比上升9.5%，优于前周的8.8%升幅。广州累计成交量为294万平方米，同比上升27.1%，差于前周的29.5%升幅。深圳累计成交量为140万平方米，同比上升45.8%，差于前周的47.0%升幅。 商品房存销比环比下跌 按面积，十大城市商品房存销比为82.4，低于去年同期的83.6及前周的85.3。一线城市存销比为51.1，低于去年同期的70.7及前周的52.3。二线城市存销比达136.0，高于去年同期的95.9但低于前周的142.9。 土地成交量持续同比下跌 根据最新初值及近周重列后的数字，上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,508万平方米，同比下跌46.9%，环比下跌17.4%，同比变化差于前周的8.9%同比下跌。 深圳：提议禁止配售型保障性住房变更为商品住房 5月28日，深圳市住建局发布《深圳市配售型保障性住房管理办法（征求意见稿）》，其中提议禁止配售型保障性住房变更为商品住房。 5月份百城新建价格同比上升，但不同类别城市表现分化 2025年5月，百城新建住宅平均价格同比上升2.6%，升幅高于4月的2.5%。当中一线城市同比上升6.2%，升幅高于4月的5.7%。但是二线城市同比仅上升1.5%，升幅差于4月的1.7%。三线城市则同比下跌0.6%，差于4月的0.4%同比下跌。 内房港股普遍落后大市 上周恒生中国内地地产指数全周上升0.9%，领先大市2.2个百分点。 评论：整体摇摆不定，但一线城市维持增长 上周市场整体欠佳，摇摆不定。新房成交量再次同比回落，土地成交量也持续同比下跌。虽然如此，当中一线城市维持增长，相关新房及土地成交量皆连续五周保持同比增长。二三线城市同比表现仍然较为波动。内房港股方投资，我们依然选取国企开发商。 关注个股：中国海外发展(688 HK)、深圳控股(604 HK) (注：上周关注-中国海外发展(688 HK)、华润置地(1109 HK)。)风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司