农产品日报：郑糖跟随原糖下跌 棉价延续偏弱整理

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页昨日郑糖期价延续弱势。原糖方面，UNICA最新双周报数据显示，巴西中南部5月上半月食糖产量同比仍下降，对盘面起到支撑作用，原糖期价止跌企稳。不过双周制糖比回升至历史高位，目前巴西新榨季增产的预期暂未改变。印度和泰国产量预计也有所回升，25/26榨季全球供应由短缺转为过剩逐渐成为市场共识。不过当前利空因素已基本在盘面有所反应，中长期看，巴西供应与天气风险是最大的变量，仍需持续关注巴西生产情况。郑糖方面，4月下旬以来广西全区普遍降雨，甘蔗旱情基本解除。4月产销数据持续向好，短期进口糖源数量依然有限，叠加国内逐渐进入消费旺季，基本面仍存利好。不过外盘走势持续偏弱，加工糖厂出现利润窗口，远期进口压力预期增加，压制郑糖上方空间。中长期若新榨季全球增产预期逐步兑现，郑糖跟随原糖走弱的可能性较大。策略中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西产量及国内进口节奏。风险宏观、天气及政策影响纸浆观点市场要闻与重要数据期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5304元/吨，较前一日变动-110元/吨，幅度-2.03%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP07+896，较前一日变动+95。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5375元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SP07+71，较前一日变动+80。近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流稳定。上海期货交易所主力合约价格震荡运行，山东地区进口针叶浆现货市场零星牌号价格松动30元/吨，与业者随行就市有关；进口阔叶浆现货市场高价成交不畅，江浙沪地区部分牌号现货价格松动30元/吨；进口化机浆、进口本色浆现货市场供需两弱，现货市场价格横盘整理。市场分析纸浆期价昨日震荡下跌。宏观方面，4月特朗普“对等关税”落地，纸浆由于本身宏观属性较强，受宏观情绪影响波动明显加剧，一度跌至年内低点。5月中上旬以来，由于中美谈判取得实质性进展，关税风险阶段性缓和，宏观情绪转好提振了浆市心态，推动浆价自低位反弹。供需方面，4-5月Arauco长协报价大幅向下调整，成本面支撑减弱，且后续报价仍有继续下调的可能性。4月进口量环比下滑，但5月进口货源到港量预计有所回升，供应宽松格局短期或难逆转。当前国内港口库存仍处于近年同期高位，对市场价格形成持续压制。下游需求持续偏弱，文化纸涨价函未能有效落地，纸厂采购仍以刚需为主，下游接货情绪未见改善。6-7月造纸行业处于传统淡季，需求端暂难拉动浆价走高。策略中性。宏观利好推动浆价底部修复，但当前关税不确定性仍较强。淡季来临，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，浆价持续反弹空间或受到限制，短期预计延续震荡运行。风险宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 2025年期货市场研究报告图表图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图18：纸浆主力基差（银星）..................................................................................................................................................6图19：纸浆主力基差（俄针）..................................................................................................................................................7图20：纸浆01-05价差.................................................................................................................................................................7图21：纸浆05-09价差.................................................................................................................................................................7图22：纸浆09-01价差.................................................................................................................................................................7图23：纸浆期货库存.......................................................