农产品日报：郑糖跟随外盘偏弱整理，棉价持续上涨驱动不足

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13535元/吨，较前一日变动-5元/吨，幅度-0.04%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14643元/吨，较前一日变动+57元/吨，现货基差CF01+1108，较前一日变动+62；3128B棉全国均价14772元/吨，较前一日变动+44元/吨，现货基差CF01+1237，较前一日变动+49。 近期市场资讯，海关统计数据，2025年9月棉制品(包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同)出口量60.21万吨，同比增加4.12%，环比减少10.01%；出口金额49.83亿美元，同比减少8.57%，环比减少8.25%；出口单价为8.28美元/千克，同比下跌12.10%，环比上涨1.97%。2025年1-9月棉制品出口量为553.62万吨，同比增加8.87%；出口金额504.08亿美元，同比减少5.32%；出口单价为9.11美元/千克，同比下跌13.24%。 市场分析 昨日郑棉期价窄幅波动。国际方面，受美国政府停摆影响，产业多项关键数据推迟发布，使得市场缺乏明确交易线索，波动进一步放大。由于此前USDA对于中国等增产国家的产量调整或尚未到位，新年度全球棉市供需格局预计仍将趋于宽松。叠加当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，而美棉出口签约表现持续不佳，需求端压力仍存，短期外盘预计仍将承压偏弱运行。中长期需关注美棉减产预期的落地情况以及美棉出口目标的实现情况。国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至同期低位，新年度棉市以低库存开局。节前籽棉陆续开秤，轧花厂收购心态较为谨慎，前期抢收预期落空，籽棉收购价也有所走弱，整体套保压力位明显下移。随着采收进度加快，国庆假期籽棉收购价逐步企稳回升，一定程度限制棉价持续下行的空间。 策略 中性。当前新棉仍处于集中上市阶段，新年度增产预期仍存，盘面上方仍面临较大的套保压力，叠加下游旺季不旺，需求面支撑不足，短期棉价或仍有再度走弱的风险。中长期来看，新年度国内期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5426元/吨，较前一日变动-12元/吨，幅度-0.22%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5750元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR01+324，较前一日变动-8。云南昆明地区白糖现货价格5730元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR01+304，较前一日变动+2。 近期市场资讯，据Datagro咨询公司预计，巴西中南部地区下一个榨季（2026年4月至2027年3月），糖产量将达4320万吨。相较于当前榨季预期的4142万吨有所增长。在该咨询公司举办的大会上，Datagro总裁Plinio Nastari指出，作为全球最大糖料生产国的核心产区，该地区此次糖产量增长超4%，将源于甘蔗压榨量的恢复。下榨季甘蔗压榨量预计为6.25亿吨，而当前榨季预计为6.0738亿吨。 市场分析 昨日郑糖期价震荡收跌。原糖方面，巴西中南部9月下半月糖产量高于预期，同比仍大幅增长，双周制糖比小幅回落但仍处同期高位，数据整体影响利空，短期巴西供应依旧维持强势，持续压制原糖期价。不过下方也有乙醇重心的支撑，在缺乏新的基本面驱动的情况下，原糖价格短期进一步下跌空间或有限。郑糖方面，三季度加工糖持 续冲击国内现货市场，而甜菜糖也在9月陆续开榨，短期国内供应充足。不过受台风影响，新榨季增产幅度或不及预期，食糖产量变数增加，叠加当前盘面已跌至制糖成本附近，短期下方空间预计受限。 策略 中性。郑糖跟随外盘波动为主，不过成本支撑下短期持续下跌空间预计有限。中长期全球过剩预期不变，反弹高度预计有限，长期仍以偏空思路对待。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5220元/吨，较前一日变动+50元/吨，幅度+0.97%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5600元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+380，较前一日变动-50。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4995元/吨，较前一日变动+25元/吨，现货基差SP11-225，较前一日变动-25。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格基本以稳为主，个别市场存涨跌互现情况。上海期货交易所主力合约今日价格维持趋强走势，但进口针叶浆现货市场贸易商业者因出货偏缓，心态多较理性，多数疲于调整报盘，仅山东、江浙沪、东北、河北、河南市场个别牌号价格调整10-40元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者延续惜售心态，但下游采浆偏于理性，河北市场个别牌号高价略松动20元/吨；进口本色浆交投尚可，市场企稳整理；进口化机浆市场需求偏淡，价格僵持维稳。 市场分析 昨日纸浆期价震荡收涨。供应方面，海外主要阔叶浆厂相继公布外盘报涨、减产及转产计划，不过市场反馈美金盘实际成交不佳，且当前减量对整体供应格局改变有限，全球供应压力仍存。国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，延续以量定采的模式，尚未出现大规模备货行为。 策略 中性。纸浆基本面改善不足，近月合约受到布针仓单的压力，短期浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡的走势。关注四季度旺季需求的实际落地情况。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效