农产品周报：供应前景预期改善 原糖带动郑糖偏弱整理

2025年期货市场研究报告18.84%。国内方面，截至2025年5月底，2024/25年制糖期（以下简称“本制糖期”）食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点。截至2025年5月底，本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6011元/吨，同比回落567元/吨。2025年5月成品白糖平均销售价格6026元/吨，同比回落392元/吨。市场分析原糖方面，巴西中南部5月上半月食糖产量同比仍下降，不过双周制糖比回升至历史高位，目前巴西25/26榨季增产的预期暂未改变。新榨季北半球印度和泰国产量预计也有所回升，使得原糖整体仍承压。中长期看，25/26榨季全球供应由短缺转为过剩逐渐成为市场共识，不过仍需持续关注巴西生产情况。郑糖方面，国内产销数据持续向好，短期进口糖源数量依然有限，基本面仍存利好，短期09合约关注5700附近支撑力度。中长期看，由于国内收紧糖浆及预混粉进口，供需缺口需要配额外进口量来弥补，定价重新锚定配额外进口成本。当前加工糖厂出现利润窗口，远期进口压力预期增加，中长期郑糖跟随原糖继续走弱的可能性较大。策略中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西产量及国内进口节奏。风险宏观、天气及政策影响纸浆观点市场要闻与重要数据期货方面，截止周五收盘，纸浆2507合约收于5280元/吨，相比上周下跌134元/吨，跌幅2.48%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价6160元/吨，较上周下跌55元/吨，现货基差SP07+880，环比上涨79；本周山东地区俄针现货均价5315元/吨，较上周下跌90元/吨，现货基差SP07+35，环比上涨44。国际方面，智利Arauco公司公布2025年6月份木浆外盘报价：针叶浆银星740美元/吨；本色浆金星620美元/吨；阔叶浆明星暂无报价。针叶浆、本色浆供应量正常；阔叶浆6月无量供应，预计7月恢复部分供应量。国内方面，据卓创，供应方面，国产阔叶浆开工负荷率较上周上升6%；国产化机浆行业开工负荷率较上周下降5%；非木浆方面，竹浆开工负荷率较上周持平；甘蔗浆开工负荷率较上周上升3%。需求方面，双铜纸开工负荷率较上周上升2.04%；双胶纸开工负荷率较上周下降0.77%；白卡纸开工负荷率较上周上升3.11%；生活用纸开工负荷率较上周下降2.72%。市场分析宏观方面，4月特朗普“对等关税”落地，受宏观情绪影响波动明显加剧，一度跌至年内低点。5月中上旬以来，由于中美谈判取得实质性进展，关税风险阶段性缓和，宏观情绪转好提振了浆市心态，推动浆价自低位反弹。供应方面，Arauco长协报价出现连续下调，成本面支撑减弱，且后续报价仍有继续下调的可能性。4月进口量环比下滑，但5月进口货源到港量预计有所回升，供应宽松格局短期或难逆转。当前国内港口库存仍处于近年同期高位，对市场价格形成持续压制。需求方面，欧洲需求未见明显起色，4月欧洲木浆港口库存环比下降，但仍处于同期偏高水平。国内下游需求持续偏弱，文化纸涨价函未能有效落地，纸厂采购仍以刚需为主。终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。6-7月造纸行业处于传统淡季，需求端暂难拉动浆价走高。策略中性。宏观利好推动浆价底部修复，但当前关税不确定性仍较强。淡季来临，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，浆价持续反弹空间或受到限制，短期预计延续低位震荡。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页 2025年期货市场研究报告风险外盘报价超预期变动、汇率风险 2025年期货市场研究报告图表图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................5图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................5图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................5图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................5图6：工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................5图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................6图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................6图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................6图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................6图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................6图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................6图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................7图14：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................7图15：郑糖主力基差（南宁）..................................................................................................................................................7图16：国内食糖产销情况..........................................................................................................................................................7图17：食糖:工业库存(新增):全国.............................................................................................................................................7图18：食糖月度进口数量..........................................................................................................................................................7图19：糖浆（税则号170290）月度进口量..............................................................................................................................8图20：巴西食糖月度出口量......................................................................................................................................................8图21：印度食糖月度出口量....................................................................................................................