原糖大幅下挫，带动郑糖偏弱整理
研究院农产品组 棉花观点 研究员 ■市场分析 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 期货方面，昨日收盘棉花2409合约15145元/吨，较前日下跌55元/吨，跌幅0.36%。持仓量614794手，仓单数14656张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16014元/吨，较前日下跌225元/吨，现货基差CF09+870，较前日下跌170。全国均价16291元/吨，较前日下跌238元/吨。现货基差CF09+1150，较前日下跌180。 近期市场资讯，近半年的时间里，路易达孚（Louis Dreyfus）与翱兰(Olam）就纳莫伊棉花公司（Namoi Cotton）收购提出多轮要约。最初路易达孚向纳莫伊提出要约，希望收购其尚未持有的83%的公司股份，但随后翱兰提出了更高的收购价格。目前两者共竞标五轮，最终收购结果尚无定论。过去17年来，翱兰一直通过全资子公司昆士兰棉花公司（Queensland Cotton），以棉农、轧花厂和贸易商等多重身份参与澳大利亚棉花行业发展，翱兰表示此次收购是加强和扩大其在澳大利亚棉花产业战略的一部分，收购将帮助公司立足新南威尔士州取得进一步发展。而路易达孚在该国的棉花、谷物及油料作物领域已活跃了110年，并且是纳莫伊棉花公司的销售伙伴，路易达孚希望通过本次收购加强其在当地棉花产业的影响力。据悉，纳莫伊棉花公司是澳大利亚最大的棉花加工企业，该公司的资产包括10家轧花厂，以及仓库和运输铁路等。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价偏弱整理。国际方面，USDA首次发布2024/25年度供需预测，全球棉花产量恢复明显，由于产量增幅大于消费增幅，期末库存同比增加，报告整体偏空。当前南半球新棉大量上市，巴西及澳洲丰产预期较强，供应相对充足。不过美棉跌至当前位置，已基本消化前期利空因素，估值也趋于合理，短期盘面或逐渐筑底。国内方面，供应端来看，当前国内棉花资源相对充裕，1-3月我国棉花进口量同比大幅增加。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响，供应端利多有限。需求端来看，5月以来下游淡季特征明显，在新订单较少且短的情形下，内地部分纺企有下调开机的计划。综合来看，近期利空因素持续发酵，市场情绪偏悲观，资金入场施压盘面。不过当前天气的风险因素还未完全消除，产业链累库情况目前也不显著，基本面来看郑棉下方空间或相对有限，不宜过分看空。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2409合约6268元/吨，较前一日上涨34元/吨，涨幅0.55%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp09+180，较前一日上涨60。山东地区“月亮”针叶浆6450元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp09+180，较前一日上涨60。山东地区“马牌”针叶浆6450元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp09+180，较前一日上涨60。山东地区“北木”针叶浆现货价格6700元/吨，较前一日上涨150，现货基差sp09+430，较前一日上涨110。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格走势各异，其中山东、江浙沪地区针叶浆价格走势分化，山东地区阔叶浆个别牌号小幅下行。昨日进口针叶浆个别牌号现货价格受高价成交受阻与木浆业者出货意向增加的影响，木浆业者随行就市调整针叶浆价格，山东、江浙沪地区凯利普低端价格下跌50元/吨，山东、江浙沪、东北、河北、河南针叶浆价格上涨50-150元/吨；山东地区阔叶浆鹦鹉、金鱼、明星低端价格下跌50元/吨，主要与下游业者出货意向存差异及下游用途有关；进口本色浆现货价格延续稳定，区域市场货源供应偏少；进口化机浆市场交投不温不火，价格延续稳定。 纸浆期价昨日震荡收涨。供应方面，供应端消息仍以利多为主，国际浆厂促涨情绪较强，最新一轮针叶浆和阔叶浆外盘报价均继续提涨，进一步支撑国内进口木浆现货价格走强。虽然一季度我国木浆进口量同比仍偏高，但主要市场发运至中国数量环比有所减少。欧洲港口库存持续去库，今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期，国内进口压力或将得到一定缓解。需求方面，随着成本支撑走强，下游成品纸提涨陆续落地。不过进入4月份，下游原纸需求量开始放缓，拖累纸浆价格高位放量。整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，不过国内需求疲弱，5月仍处于传统消费淡季，需求预计对期价形成拖累，浆价短期高位震荡为主。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6321元/吨，环比下跌26元/吨，跌幅0.41%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6560元/吨，较前一日上涨10元/吨，现货基差SR09+240，较前一日上涨40。云南昆明地区白糖现货成交价6370元/吨，较前一日上涨10元/吨，现货基差SR09+50，较前一日上涨40。 近期市场资讯，据路透社消息，由于古巴食糖产量正降至1900年以来的最低水平，迫使政府进口，并给国内朗姆酒、软饮料和制药行业带来更大压力。古巴总统MiguelDiaz-Canel在4月底表示，该国计划生产41.2万吨糖，但仅产出了71%，或30万吨，并将压榨到5月。古巴在上榨季产糖35万吨。尽管一些糖厂仍未收榨，但五月份的炎热、潮湿天气将导致单产急剧下降。古巴经济学家Omar Everleny表示:“这意味着我们将不得不进口，当然，糖产量下降意味着糖浆、酒精行业，当然包括朗姆酒行业都将减产。”古巴曾经是世界主要的糖出口国，曾于1989年生产了800万吨原糖。Everleny表示，政府发布的数据显示，自2019年以来，用于从朗姆酒业到制药业的甘蔗糖基酒精产量下降了50%以上，自美国严厉的新制裁和COVID-19大流行破坏了这个依赖进口的国家的外汇收入并引发了一场持续至今的严峻经济危机以来，大多数制造业的产量也下降了50%。 昨日白糖期价延续震荡。国际方面，24/25榨季巴西制糖比预计维持高位，降雨改善后新榨季整体维持高产的概率较大；印度和泰国纷纷上调24/25榨季甘蔗最低收购价，试图在减产后提高产量，欧盟甜菜种植面积也有望恢复，中期原糖继续走弱的可能性较高。国内方面，供应端，3月国产糖仍处于累库周期，工业库存同比有所增加，对国内糖价形成部分压力。3月食糖进口进入淡季，现货报价整体抗跌，但本榨季累计进口量仍较充足，叠加加工糖进口窗口打开，后市供应格局或逐渐偏宽松。需求端，4月进入纯销售期，当前国内糖市现货成交清淡，终端对高糖价接受度不高，按需采购为主。不过天气转暖后，终端饮料等需求预计有所恢复，对国内糖价或形成一定支撑。整体来看，高利润刺激巴西新榨季提前开榨，24/25榨季全球食糖供需预计仍宽松，原糖中期弱势难改，但短期大跌后买盘增加，下跌驱动有所转弱。国内糖价抵抗式下跌为主，存在阶段性反弹可能，但大方向仍以偏空思路对待。 ■策略 中性偏空 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨..........................................................................................................................................
