油料产业风险管理日报

核心矛盾

外盘美豆主逻辑为种植天气炒作，短期缺乏利多支撑，表现震荡偏弱；内盘受现实供应压力压制粕类近月及现货价格，但远月盘面仍存在天气市炒作与贸易战供应缺口预期，整体处于低位震荡，等待驱动。

利多解读

1. 中美和谈后外盘成本估值对远月偏强；
2. 天气市炒作下远月看多情绪偏强；
3. 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。

利空解读

1. 二季度结转及三季度供应压力较大，现货基差持续弱势，盘面在天气市炒作来临前表现偏强；
2. 二三季度到港量充裕（6月/7月1150万吨，8月950万吨），但四季度买船缺口仍存；
3. 菜粕端现货供应压力持续，水产投产未明显增量，库存去化艰难；远月供应端多头逻辑受中加缓和预期影响，盘面率先表现弱势，后续关注中加贸易关系。

油料期货价格区间预测（月度）

• 豆粕：2800-3300元/吨
• 菜粕：2450-2750元/吨

当前波动率

• 豆粕：9.3%（20日滚动），历史百分位5.4%
• 菜粕：0.1653（20日滚动），历史百分位30.2534

现货敞口策略推荐

贸易商库存管理

• 蛋白库存偏高，建议M2509卖出25%，入场区间3300-3400元/吨。

饲料厂采购管理

• 常备库存偏低，建议M2509买入50%，入场区间2850-3000元/吨。

油厂库存管理

• 担心进口大豆叠加库存，建议M2509卖出50%，入场区间3100-3200元/吨。

关键数据

• 豆粕价格：收盘价12980元/吨（涨跌0%，05合约涨跌-33%，09合约涨跌-1.11%）；
• 菜粕价格：收盘价12313元/吨（涨跌-2.07%，05合约涨跌-49%，09合约涨跌-3.03%）；
• 豆菜粕价差：M01-05价差288-16元/吨，M05-09价差-19-30元/吨；
• 进口成本：美湾大豆（23%）4446.49元/吨（涨跌130.00元），巴西大豆3640.45元/吨（涨跌-75.18元）；
• 压榨利润：美湾大豆（23%）-719.50元/吨（涨跌13-1.10元），巴西大豆257.28元/吨（涨跌-23.94元）。