核心观点
- 零跑汽车近期表现良好，1Q25业绩符合预期，亏损大幅收窄，毛利率创成立以来新高。
- 行业环境有所改善，价格战有所缓和，有利于零跑汽车销量提升。
- 零跑汽车产品线丰富，B系列车型销量目标设定为不低於4萬台，新车型SUV B10肩負2025年銷量重任。
- 零跑汽车与Stellantis和一汽形成战略合作，将深化合作计划为股价潜在催化劑。
- 市场预期零跑汽车FY24-27E收入复合增长(CAGR) 49%，估值略低於其上市至今均值，较小鹏汽车估值折让25%。
关键数据
- 零跑汽车1Q25收入按年升1.87x至100.2億元人民幣，亏损大幅收窄至1.3億元人民幣。
- 零跑汽车2025年将推出5款全新車型以及5款改型車(facelift)。
- 零跑汽车创始人于4月底再度斥資3億港元增持，彰显对集团未来发展的信心。
研究结论
- 随着新車銷售持續爬坡，帶動規模效益及盈利能力逐步提升，公司估值續可獲向上重估。
- 零跑汽车技术发展趋势良好，股價回調至50天線現支持，同時仍處12月至今短期升軌底部上。
