港股早晨快讯

頁1/8收市價變動%年初至今%23,5121.5317.218,5201.9216.87132.50-1.37-7.345,1891.0816.153,3620.430.309820.48-0.7373.921.4814.247,1100.565.1237,447-0.06-5.3842,5200.51-0.065,9700.581.5119,3990.810.4624,0920.6721.017,7640.345.191,4220.2842.6317.69-3.651.96收市價變動%年初至今%296.810.640.0363.411.42-11.753,353.43-0.8327.879,6340.189.88收市價變動%年初至今%99.230.53-8.60143.970.88-8.421.1372-0.609.911.3517-0.208.097.1917-0.262.017.0043-0.302.746.7470-0.262.59收市價變動%年初至今%1.70829.10-59.721.6480.00-2.354.855-0.21-13.224.4540.31-2.78收市價變動%較香港%64.260.09-0.1734.53-0.92-0.8532.41-1.37-1.14114.970.19-1.0283.750.830.0318.00-2.49-1.2559.36-1.051.0716,0770.78-5.692025年6月4日星期三 零跑汽車(9863)➢基本面：集團1Q25業績大致符合市場預期，期內收入按年升1.87x至100.2億元人民幣，虧損大幅收窄至1.3億元人民幣，期內得益於規模效益，以及受戰略合作推動(Stellantis)，毛利率環比升1.6個百分點至14.9%，創公司成立以來新高，自由現金流大致持平於62億元人民幣。按集團上調後銷量指引中位數55萬台計，FY25E按年增長87%，而5M25交付量按年增加1.6x至17.3萬台，佔最新全年銷量指引約30%，進度較2024年同期約22.7%為快。集團2025年將推出5款全新車型以及5款改型車(facelift)，全新B系列(4月正式發布B10)和D系列(預期2025年底推出)的加入，將進一步豐富其產品線，當中B系列車型的月銷量目標設定為不低於4萬台，而新車SUV B10肩負集團2025年銷量重任的重點車型，集團早前宣布加快B系列產品布局，B系列第二款車型B01將於6月正式開啟預售。公司創始人於4月底再度斥資3億港元增持，彰顯對集團未來發展具信心。➢催化劑：i)近日中國汽車協會及工信部等先後發聲，支持行業公平競爭，健康發展，後者表示將加大對汽車行業「內卷式」競爭整治力度，預期業內價格戰或有所緩和；ii)集團正式推出SUV B10 (包括5個版本)，預售價格約在11.0-14.0萬元人民幣，上市首月訂單突破2萬台，其訂單及交付順利爬坡，有利集團2Q25業績持續提升；iii)集團自主研發的三電系統已獲得10家合作夥伴的認可 ， 並 達 成 定 點 合 作 ， 亦 先 後 與 國 際 知 名 汽 車 集 團Stellantis以及國內汽車巨頭中國一汽，形成「國際+國內雙巨頭」的戰略合作格局，當中與中國一汽將在零部件採購方面率先落地合作，市傳將向一汽旗下紅棋提供電動汽車平台及電子系統架構，我們認為後續其深化合作計劃為股價潛在催化劑；➢估值：市場預期集團FY24-27E收入複合增長(CAGR)49%，現價對應FY25E 1.2x預測市銷率(P/S)，估值略低於其上市至今均值，同時較小鵬汽車(9868-W)等同業平均估值折讓25%；隨著新車銷售持續爬坡，帶動規模效益及盈利能力逐步提升，公司估值續可獲向上重估。➢技術走勢：股價回調至50天線現支持，同時仍處12月至今短期升軌底部上，現時14日RSI穩步上升並初步重越50以上，MACD「熊差」收窄，利股價回升。零跑汽車(9863)近日回調至50天線現支持資料來源：彭博、信達國際研究部個股推介 買入買入價：55.00元(股價：57.70元，上升空間：14.5%)目標價：63.00元支持位：48.00元 頁2/8 ➢人行逆回購4545億元人民幣，利率持平：中國人民銀行公告，周二(3日)以固定利率、數量招標方式開展4545億元(人民幣‧下同)7天期逆回購操作，利率維持1.4厘，投標量繼續與中標量相同。據此計算，公開市場周二淨回籠3755億元，終結此前連續11日淨投放。據路透統計，本周公開市場共有16026億元逆回購到期，因端午小長假順延到期，周二到期規模達8300億元。➢財新中國5月製造業PMI降至48.3遜預期，創逾兩年半低：中美關稅戰影響仍在延續，5月製造業供給和需求下降，財新中國製造業採購經理指數(PMI)降至48.3，較4月下降2.1個百分點，是2024年10月來首次跌至臨界點以下，並創下2022年9月以來最低水平。國家統計局此前公布的5月製造業PMI回升0.5個百分點至49.5，連續兩個月收縮。從財新中國製造業PMI分項數據看，5月供需均從擴張轉為明顯收縮。新訂單指數跌至榮枯綫以下，且為2022年10月來最低，這部分受美國對等關稅政策的衝擊，當月新出口訂單指數在收縮區間進一步下行；由於需求低迷，生産亦結束了此前持續一年半的擴張，降至2022年12月以來最低。調查顯示，投資品類産量和需求下降較為明顯。財新智庫高級經濟學家王喆表示，當前經濟發展不利因素依然偏多，外部貿易環境不確定加大，叠加內部困難挑戰。第二季伊始，主要宏觀經濟指標顯著走弱，經濟下行壓力較此前明顯增加。王喆稱，政策方面，前期支持性消費政策效果持續性需進一步評估，並根據實際情況推出接續舉措。更為重要的是，拉動內需應回歸收入基本面，要採取切實可行措施改善就業環境，增強民生保障，增加居民可支配收入，改善市場主體預期，推動經濟持續回升向好。➢內地選潛力大縣域城市開展新能源車下鄉活動：中國工信部、國家發改委、農業農村部、商務部及國家能源局公布，組織開展2025年新能源汽車下鄉活動。通知指出，將選取一批新能源汽車推廣比例不高、市場潛力較大的典型縣域城市，舉行若干場專場活動；以此為中心輻射周邊鄉鎮，結合地區特點開展若干場特色活動。與縣域充換電設施補短板試點、智能網聯汽車「車路雲一體化」試點等工作形成協同效應，推動優質資源向鄉村地區傾斜。通知又稱，鼓勵各類新能源汽車生產、銷售、金融、充換電及售後服務等領域市場主體共同參與，結合以舊換新、縣域充換電設施補短板等政策工具，定制「購車優惠+用能支持+服務保障」一體化促銷方案，健全覆蓋購車、用車、養車全周期售後服務網絡。➢內地汽車經銷商商會反對價格戰，促勿轉嫁庫存：內地汽車價格戰近日再度升溫，全國工商聯汽車經銷商商會加入對汽車行業新一輪價格戰的批評陣列，強調堅決抵制以價格戰為主要形式的內捲式競爭行為，並呼籲改善汽車經銷商的生存狀況，糾治進銷價格倒掛問題，及時向經銷商返利，縮短經銷商回款周期，合理確定試駕車數量，減輕經銷商流動性資金壓力。該商會指出，在當前行業市場形勢影響下，汽車經銷行業同樣受到嚴重影響和衝擊，面臨經營壓力加大、盈利能力降低、車輛庫存偏高、流動資金緊張等一系列問題，對行業持續、健康發展帶來嚴重影響。特別是第二季以來，在新一輪價格戰等影響下，廣大汽車經銷商面臨的形勢更加嚴峻。商會提出，以銷定產，合理制定企業年度生產目標和經銷商銷售目標，不得向經銷商轉嫁庫存、強迫經銷商進車；要求合理制定經銷商考核指標，慎用罰款手段，不以考核為手段脅迫經銷商完成相應指標任務；不得以優化網絡渠道名義脅迫經銷商退網閉店，對確需退網閉店的經銷商應給予相應補償。比亞迪股份(1211)5月23日起啟動新一輪限時促銷活動，旗下王朝網系列及海洋網系列合共22款智駕版車型減價，個別車型削幅更達34%。其後，中國工業汽車協會、工業和信息化部對價格戰和內捲作出批評。➢端午節期間內地逾590萬人次出入境，按年增2.7%：據國家移民管理局通報，端午節期間全國共590.7萬人次出入境，日均196.9萬人次，較去年端午節同期增長2.7%；單日出入境通關最高峰出現在6月1日，達208.6萬人次。入境外國人中，適用免簽政策入境23.1萬人次，按年增長59.4%。➢內地端午節長周末46萬旅客訪港，內地客佔80%：政府公布，剛過去的3天內地端午節長周末期間(5月31日至6月2日)，訪港旅客合共約46萬人次，按年增加約11%，當中內地旅客約36萬人次，按年上升約10%，佔總入境旅客約八成；非內地旅客約9.4萬人次，按年上升約14%。內地旅客入境高峰期為5月31日，約有14萬內地旅客人次訪港。長周末期間，最多內地旅客使用的入境口岸為高鐵西九龍，其次為落馬洲支線。政務司司長陳國基指出，繼五一黃金周後，內地端午節長周末期間，再次成功推動文旅融合，讓旅客和市民大眾一同感受香港獨特的節日氣氛。期間，各項接待旅客的安排運作順暢，包括整體口岸運作、交通情況和運輸服務大致順暢。➢報道指小米集團或首當其衝受美限制向華出口EDA技術所影響：美國政府限制對中國出售晶片設計軟件，美國商務部工業與安全局(BIS)已向部分主要的電子設計自動化(EDA)軟件提供商發出信函，要求他們暫停向中國客戶發貨。英國《金融時報》報道，小米集團(1810)將是首批受到影響的公司，因小米上月發布首款3納米製程自研系統單晶片(SoC)「玄戒O1」是由台積電(TSM.US)，並採用美國EDA公司的多種許可證及工具。消息人士稱，「玄戒O1」最初只會佔小米手機銷量的一小部分，但預計未來將配置在所有高階智能手機及平板電腦。據悉，其他中國公司亦在使用美國EDA工具來生產其自主設計的晶片，包括聯想集團(0992)。而阿里巴巴(9988)及百度集團(9888)等中國大型科技公司亦有設計自家晶片，但EDA禁令對其的影響則尚未清楚。➢美財長指中國可選擇成為值得信賴貿易夥伴：美國財長貝桑(Scott Bessent)認為，中國仍然可以選擇是否成為世界上可值得信賴的貿易夥伴。他強調，中國須轉型為以消費主導的經濟體系，有助改善環球經濟不平衡現象。貝桑以視像方式出席美國與瑞士基礎領袖研討會時稱，中國是否願意成為其他國家的可信賴夥伴，是由北京自行決定。貝桑認為，中國樓市處於危機之中，但北京不能依賴過度出口去解決問題，而是應加大財政刺激力度，推動以消費為主的經濟模式。貝桑拒評美國總統特朗普與國家主席習近平通電話的可能性。另外貝桑稱，特朗普希望美國擁有更多的制造業，亦希望吸引更多外來投資。他相信，美國與瑞士可以在人工智能(AI)及金融業有更多合作空間。至於美國與瑞士的貿易談判，根據特朗普4月9日公布、暫緩90天執行高於10%稅率國家的安排，如果7月9日不能與美國達成協議，瑞士可能須支付31%對等關稅。早前出席同一項活動的瑞士貿易代表Helene Budliger表示，美國官員向她承諾，即使是7月9日前無法達成貿易協議，瑞士貨品也不須支付高於10%基準關稅，因為只要美國認為瑞士有誠意展開談判，有關暫緩措施將延長下去。她指出，瑞士與美方的談判是以美國與英國達成的貿易協議為藍本。瑞士總統凱勒-祖特爾(Karin Keller-Sutter)早前提及此消息，但強調未有美方保證。宏觀焦點 頁3/8 頁4/8➢白宮指特朗普正式簽令，鋼鋁關稅升至50%：美國白宮發言人萊維特(Karoline Leavitt)公布，總統特朗普已正式簽署行政命令，把鋼鋁關稅增加一倍，由25%上調為50%。➢聯儲局去年債券組合帳面損失逾1萬億美元：美國紐約聯儲銀行報告顯示，聯儲局去年因持有的債券貶值，而錄得逾1萬億美元帳面損失。根據紐約聯儲最新公布的「系統公開市場帳戶」(System Open Market Account)年度報告，聯儲局去年持有的現金及證券組合錄得1.06萬億美元(8.268萬億港元)的帳面損失，略高於前一年度的帳面虧損9484億美元。根據報告，去年錄得的帳面損失是由於市場利率較高。帳面損失反映聯儲局持有的證券組合市值與面值之間的差額，