东兴晨报

敬请参阅报告结尾处的免责声明分析师推荐【东兴交通运输】快递2025年一季报综述：价格战进入深水区，行业盈利短期承压，市场预期降至低位（20250528）价格竞争依旧较为激烈，量升价降还在继续。25Q1快递行业件量增速21.6%，维持了较高的水平。与之对应的，快递行业单票收入25Q1呈现继续下行的趋势。量升价降的现象贯穿了去年全年，25Q1也依旧延续，行业价格战烈度较高。中通在一季报中表示“快递行业的竞争已进入白热化阶段，低价值或亏损件占比的扩大进一步加剧了行业挑战”，是行业的真实写照。以价换量的边际收益或将减弱，价格战进入深水区。我们认为2025年的快递价格战相比于2024年最大的区别可能会来自于需求端，目前低价件领域“以价换量”的策略后续可能面临边际收益递减。去年一整年，行业持续降价，对价格敏感型客户的挖掘已经较为充分，预计后续继续降低价格能够带来的增量需求不及24年。成本端降幅有限也是今年行业盈利承压的重要原因。24年由于件量大幅增长，行业单票运输成本及单票分拣成本都较23年有明显摊薄。但在产能利用率处于较高水平的25年，规模效应带来的成本摊薄会弱于24年。在这一背景下，今年价格战中总部与加盟商都会承受比往年更大的价格压力，快递行业价格战进入深水区。投资建议：周期接近底部，行业业绩与估值短期承压，关注后续业绩弹性。我们认为目前市场对快递板块的预期处于较低水平，一方面，上市公司单票市值持续下降，且接近历史最低水平；另一方面，上市公司单票市值与单票净利润的比值在缓慢下降的同时显著趋同，意味着市场目前在给予上市公司估值时基本参照现有业绩，而弱化对格局改善可能性以及后续价格战缓和可能性的考量。目前行业周期处于相对底部区域，短期业绩承压，“黎明前的黑暗”对于投资者来说较为难熬。但中长期看，任何行业都需要合理利润，不可能长期维持在高强度价格战状态，快递行业“反内卷”以及高质量发展是大势所趋。因此从行业布局角度看，目前快递行业是典型的左侧行业，且一旦价格战缓和，行业盈利弹性较大，值得持续关注。风险提示：行业政策出现重大变化、价格战烈持续时间超预期。（分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904）【东兴石油石化】石油石化行业：WTI原油价涨，炼油厂可运营产能利用率提升（20250527）Brent原油价月环比下跌，WTI原油价环比上涨，ESPO原油现货价上涨。截至5月16日，Brent原油期货结算价和现货价分别为65.41美元/桶和64.53美元/桶，环比上月下跌0.67%和0.22%；WTI原油期货结算价和现货价格分别为62.49美元/桶、61.62美元/桶，环比上月分别涨0.03%、0.47%；ESPO原油现货价格为60.80美元/桶，环比上月上涨0.41%。 本期编辑010-66554041执业证书编号：证券代码000881.SZ000975.SZ002891.SZ003000.SZ09992.HK600426.SH603565.SH688095.SH688531.SH 敬请参阅报告结尾处的免责声明OPEC、国内原油现货价下跌。4月，OPEC原油现货价格为68.98美元/桶，环比下跌6.78%；中国原油现货月度均价（大庆）为64.03美元/桶，环比下跌8.15%，中国原油现货月度均价（南海）为57.19美元/桶，环比下跌9.13%，中国原油现货月度均价（胜利）为63.24美元/桶，环比下跌7.96%。美国，炼油厂可运营产能利用率提升；成品车用汽油及蒸馏燃料油产品的供应量环比下降；库存量月环比降低。截至5月16日，美国炼油厂可运营周平均产能利用率为90.70%，环比上月上涨2.60个百分点。美国周成品车用汽油：供应量为8644千桶/天，环比上月下降770千桶/天，降幅为8.18%；库存量为225522千桶，月环比降低4021千桶，降幅为1.75%。美国蒸馏燃料油产品：供应量为3412千桶/天，环比上月下降491千桶/天，降幅为12.58%；库存量为104132千桶，环比上月下降2746千桶，降幅为2.57%。美国原油进口增加；中国原油进出口数量均下降，且出口量降幅明显。4月，美国原油进口数量均值为6038.00千桶/日，环比上月上升5.02%；出口数量月度均值为4003.50千桶/日，环比上月跌2.50%。4月，中国原油进口数量为4806.00万吨，环比上月下降了335万吨，降幅为6.52%；中国原油出口数量为20.06万吨，环比上月下降了20.89万吨，降幅51.01%。结论：Brent原油价月环比下跌，WTI原油价环比上涨，ESPO原油现货价上涨。OPEC、国内原油现货价下跌。美国，炼油厂可运营产能利用率上涨；成品车用汽油及蒸馏燃料油产品的供应量和库存量环比上月下降。4月，美国原油进口数量月环比上升，出口数量环比下降；中国原油进出口数量均下降，且出口量降幅明显。风险提示：地缘政治风险；能源价格大幅波动的风险；需求不及预期的风险。（分析师：莫文娟执业编码：S1480524070001电话：010-66555574）重要公司资讯1.江铃汽车：2025年5月总销量为30458辆，同比增长11.94%；累计销量为13.7万辆，同比增长3.84%。（资料来源：同花顺）2.中色股份：公司控股子公司赤峰中色锌业有限公司投资建设的锌冶炼工艺优化及浸出渣处理资源综合利用项目(浸出渣处理项目)近日建设完成，工艺流程全线贯通，实现了银、铟、铅、锌等有价金属综合回收。（资料来源：同花顺）3.鸿路钢构：全资子公司安徽鸿翔建材有限公司近日与中国十七冶集团有限公司签订振石绿色高端镍铬新材智造项目钢结构成品采购合同，钢结构制作暂估量为91425吨，暂估价为4.58亿元。（资料来源：同花顺）4.风范股份：公司成为国家电网有限公司2025年第十五批采购(特高压项目第二次材料招标采购)中包9、包39、包55的中标人，中标金额约2.28亿元，约占公司2024年经审计的营业收入的7.08%。（资料来源：同花顺）5.舒 泰 神 ：子 公 司 贝 捷 泰 近 日 收 到 国 家 药 监 局 下 发 的 关 于 “ 注 射 用STSP-0601”境内生产药品注册上市许可申请的《受理通知书》，该药品可促进快速止血，适用于伴抑制物的血友病A或B成人患者出血按需治疗。（资料来源：同花顺） 敬请参阅报告结尾处的免责声明经济要闻1.央行：为满足金融机构临时性流动性需求，2025年5月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共14.01亿元。5月末，常备借贷便利余额为14亿元，隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为2.25%、2.40%、2.75%，较上月末均下降0.1个百分点。（资料来源：同花顺）2.国家邮政局：端午假期全国邮政快递业揽收快递包裹超15亿件，同比增长19.4%。邮政快递企业通过加大智能化设备的使用，提升特产生鲜产品寄递时效。（资料来源：同花顺）3.工业和信息化部、国家发展改革委、农业农村部、商务部、国家能源局等五部门：组织开展2025年新能源汽车下乡活动。落实车购税、车船税减免，汽车以旧换新，县域充换电设施补短板等政策，鼓励车企丰富产品供给、提升服务水平，积极扩大新能源汽车乡村地区消费。（资料来源：同花顺）4.WSTS(世界半导体贸易统计协会)：2025年全球半导体市场规模将达到7009亿美元，同比增长11.2%。细分市场来看，今年的半导体市场规模攀升将由逻辑和存储器的增长引领。（资料来源：同花顺）5.中国人民银行发布数据显示:2025年端午假期(5月31日至6月2日)，银联、网联共处理支付交易140.5亿笔、金额4.8万亿元，较去年端午假期分别增长13%、3.4%。其中，处理境外来华人员支付交易笔数、金额较去年同期分别增长118.6%和58.8%。（资料来源：同花顺）6.国家发展改革委、国家能源局联合发布:关于深化提升“获得电力”服务水平全面打造现代化用电营商环境的意见。意见提出，拓展“三零”服务对象。全力支持民营经济发展壮大，将低压办电“零投资”扩大至160千瓦及以下各类民营经济组织，鼓励有条件的地区进一步提升低压接入容量上限。（资料来源：同花顺）7.央视网：以军向在加沙地带南部拉法地区等待援助的流离失所者开火。加沙当地救护团队称，前往拉法地区援助中心的平民遭到了炮击和枪击，目前已致23人死亡、超过200人受伤。（资料来源：同花顺）8.深圳市规划和自然资源局：印发实施《深圳市2025年度建设用地供应计划》，全市(含前海、深汕)2025年度计划供应建设用地1060公顷。（资料来源：同花顺）9.上海钢联发布数据显示：今日电池级碳酸锂价格较上日下跌200元/吨，均价报60800元/吨。（资料来源：同花顺）10.国家发改委：按照现行成品油价格形成机制，自2025年6月3日24时起，国内汽、柴油价格(标准品)每吨分别上涨65元和60元。（资料来源：同花顺） 敬请参阅报告结尾处的免责声明每日研报【东兴固收】上周央行持续净投放流动性，存单利率短期存压——货币市场跟踪及研判（20250527）上周资金面宽松不及预期。上周央行持续通过OMO净投放流动性，同时开展5000亿MLF操作（估计5月MLF净投放3750亿元）。上周全周央行公开市场净投放流动性9600亿，但在税期走款影响下，资金面没有明显宽松，周中利率小幅上行，全周R001、R007呈V型走势。考虑到本周逆回购到期规模由上周的4860亿上升至9460亿元、政府债缴款以及资金跨月需求，预计本周资金面仍面临一定考验。存款等银行负债端利率仍处下行通道。上周LPR和存款利率下调均落地，落实潘行长此前新闻发布会有关要求，下降幅度与政策利率下调10BP基本一致，长期限存款利率下调幅度略超预期，或反映当前降低银行负债成本的政策力度在加大。结合1Q25货币政策执行报告“平衡好支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系”有关表述，预计存款利率仍处在下行通道之中。中长期来看存单利率仍将下行，短期存在上行压力。5月降准降息后，隔夜资金利率较快下行至1.60%，存单利率下行至1.65%附近，目前已维持近三周或达央行合意水平；中长期来看，国内基本面压力仍存，货币政策整体上易松难紧，叠加银行负债端降成本压力，存单利率向下概率较大；短期来看，月末半年末以及缴税等推动资金面边际收紧，加之6月存单大量到期续发压力，短期内存单利率或存上行压力。6月同业存款到期规模从5月的2.50万亿元大幅上升至4.14万亿元，到期续发压力大幅加大。今年年初以来国股行负债偏紧，10Y国债-1Y国股存单利差一直为负，5月降准降息后该利差转正。利率债观点：二季度债券市场调整幅度可控，上行调整是交易机会。4月以来，外需的压力与不确定性、叠加国内基本面的基础仍不牢靠，使得二季度国内的对冲政策进一步发力。当前降准降息落地，基本面的现实仍有待于中美贸易最终影响落地与政策对冲的效果观察，债市定价权重向基本面倾斜，短期内利率债或维持窄幅震荡。中长期维度，我们继续持债券收益率震荡下行的观点。当前国内就业、地产、人口结构等一系列问题催生的需求不足，对于政策合力的要求较高。政策组合拳中，降低实际利率水平的货币政策仍将是重要一环。在经济确定性企稳回升前，市场利率仍需波动下行。策略上，建议10Y国债在1.60%-1.70%区间波段交易；久期中性。风险提示：关税政策超预期影响、流动性及资本市场预期外波动等。（分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66554013）【东兴电子】激光雷达行业五问五答——新技术前瞻专题系列（九）（20250530）Q1:激光雷达是什么？激光雷达是一种非接触式探测和测距方法。该技术通过发射光脉冲击中附近物体后测量反射回波信号的特性来精确地计算每个物体的距离。它是由以下部件组成的传感器系统：激光器(laser)发出特 东方财智兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源定波长的激光，经过旋转机构(s