硅月度策略报告

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 硅策略月报 2025年6月 工业硅&多晶硅：供给分歧，跌幅不等 总结 1.供给：据百川，预计5月国内工业硅产量31.54万吨，同比下滑19.5%，环比下滑0.3%。月度开炉数下滑3台至215台，开炉率下滑 0.38%至7.25%。北方地区，新疆大厂月内新停14台矿热炉，甘肃、陕西、内蒙各停1台；西南地区，云南新停1台矿热炉，四川硅厂 点火开启15台。其他地区宁夏新开3台矿热炉，青海新开1台，福建及广西各停2台。 2.需求：5月多晶硅产量下滑1.2万吨至8.76万吨，同比下滑49.9%，环比下滑12%。5月DMC产量增加1.24万吨至17.3万吨，同比增 36.9%，环比增长7.7%。多晶硅P型月度下跌600元/吨至3.27万元/吨，N型月度下跌1700元/吨至3.68万元/吨。晶硅产业链进去全面主动降库存阶段，自下而上接货意愿持续走低，导致各环节排产下滑。拉晶端采购多倾向于低品位低价位硅料，库存周转拉大到1月以上。关税带动下有机硅出口周转稳步提升，企业复产增加，挺价底气较高。内需恢复相对偏弱，维持外增内减态势。 3.库存：交易所方面，5月工业硅整体去库2.68万吨至31.93万吨，多晶硅累库1.32万吨至1.41万吨。社库方面，5月工业硅累库11800吨至42.09万吨，其中厂库累库7800吨至25.19万吨；黄埔港累库1500吨至5.35万吨，天津港累库2000吨至6.7万吨，昆明港累库500吨至4.85万吨。多晶硅月度去库0.72万吨至26.9吨。 4.观点：6月西南丰水期电价下调带动复产，西北大厂将不同于往年减产，需求仅有机硅存在出口增量预期，多晶硅规模减产，采购存在较大缩量。预计工业硅延续探底，下方支撑来自新疆大厂现金成本线，上方压力源于高库存及供给增压压力加剧，以逢高沽空为主。6月多晶硅自律会议将再度召开，除企业自发减产外，在需求坍塌压力下，行业有望明确扩大限产额度。近月受仓单限制单边跌幅有限且波动加剧，远月操作安全边际更高。跟踪月间正套和空SI多PS机会，关注电价新规实施情况和仓单动态。 工业硅&多晶硅：供给分歧，跌幅不等 目录 1、期货价格：5月多晶硅期货震荡走弱，截至30日主力2507收于35280元/吨，月度跌幅5.28%；工业硅期货震荡走弱，截至30日主力2507收于7170元/吨，月度跌幅16.1%。 2、现货价格：现货持续回调，百川参考价格8940元/吨，其中不通氧553#下调750元/吨至8500元/吨，通氧553#下调 1100元/吨至8500元/吨，421#下调950元/吨至8800元/吨。 3、价差：5月#553间价差收窄，高低牌号价差走扩，#553地域价差收窄，#421地域价差收窄。 4、供应：据百川，预计5月国内工业硅产量31.54万吨，同比下滑19.5%，环比下滑0.3%。月度开炉数下滑3台至215台，开炉率下滑0.38%至7.25%。 5、需求：5月多晶硅产量下滑1.2万吨至8.76万吨，同比下滑49.9%，环比下滑12%。5月DMC产量增加1.24万吨至17.3万吨，同比增36.9%，环比增长7.7%。 6、库存：交易所方面，5月工业硅整体去库2.68万吨至31.93万吨，多晶硅累库1.32万吨至1.41万吨。社库方面，5月工业硅累库11800吨至42.09万吨，其中厂库累库7800吨至25.19万吨；黄埔港累库1500吨至5.35万吨，天津港累库2000吨至6.7万吨，昆明港累库500吨至4.85万吨。多晶硅月度去库0.72万吨至26.9吨。 图表1：工业硅&多晶硅期货价格（单位：元/吨） 21000工业硅主力工业硅连一1900017000150001300011000 900070005000 多晶硅主连多晶硅连一 46000440004200040000380003600034000 资料来源：ifind，GFE，光大期货研究所 单位：元/吨 2025/4/30 2025/5/30 涨跌 涨跌幅 工业硅主力 8545 7170 -1375 -16.09% 工业硅近月 8500 7155 -1345 -15.8% 近月-主力 -45 -15 30 - 单位：元/吨 2025/4/30 2025/5/30 涨跌 涨跌幅 工业硅连一 8545 7170 -1375 -16.1% 工业硅连二 8585 7200 -1385 -16.1% 连一-连二 -40 -30 10 - 单位：元/吨 2025/4/30 2025/5/30 涨跌 涨跌幅 多晶硅主力 37245 35280 -1965 -5.28% 多晶硅近月 37245 37005 -240 -0.64% 单位：元/吨 2025/4/30 2025/5/30 涨跌 涨跌幅 多晶硅连一 35595 35280 -315 -0.88% 多晶硅连二 35295 34415 -880 -2.49% 连一-连二 300 865 565 188.33% 图表2：工业硅价格（单位：元/吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 单位：元/吨 2025/4/30 2025/5/30 涨跌 涨跌幅 不通氧553# 9250 8500 -750 -8.1% 通氧553# 9600 8500 -1100 -11.5% 421# 9750 8800 -950 -9.7% 图表3：421#-553#牌号价差（单位：元/吨）图表4：通氧553#-不通氧553#牌号价差（单位：元/吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 涨跌 350 421#-通 通氧553#-不通氧553# 2025/5/30 2025/4/30 单位：元/吨 单位：元/吨 2025/4/30 2025/5/30 涨跌 涨跌幅 通氧553#天津港-昆明港 0 -400 -400 #DIV/0! 421#天津港-昆明港 100 -200 -300 -300.0% 多晶硅 2025/4/30 2025/5/30 涨跌 期货结算价（元/吨） 主力 37245 35280 1965 近月 37245 37005 240 多晶硅现货价格 （元/吨） N型多晶硅料 40500 36500 4000 致密料/单晶用 34500 32000 2500 菜花料/单晶用 31500 30000 1500 当前最低交割品价格 40500 36500 4000 现货升贴水 3255 -505 3760 多晶硅按照广期所替代交割品价差：P型升水12000元/吨；不设地区间价差 图表5：工业硅期现价差（单位：元/吨） 现货升贴水最低交割品价格 14000200013000150012000100011000 500 10000 0 9000 -500 80007000-10006000-15005000-2000 资料来源：SMM，ifind，GFE，光大期货研究所 工业硅 2025/4/30 2025/5/30 涨跌 期货结算价（元/吨） SIZL.GFE 8545 7170 -1375 SI00.GFE 8545 7170 -1375 不通氧553#现货价格（元/吨） 不通氧553#硅(华东) 9250 8250 -1000 不通氧553#硅(黄埔港) 9350 8300 -1050 不通氧553#硅(天津港) 9150 8100 -1050 不通氧553#硅(昆明) 9450 8350 -1100 不通氧553#硅(四川) 9350 8200 -1150 不通氧553#硅(上海) 9750 8650 -1100 通氧553#现货价格（元/吨） 通氧553#硅(华东) 9400 8300 -1100 通氧553#硅(黄埔港) 9450 8350 -1100 通氧553#硅(天津港) 9200 8150 -1050 通氧553#硅(昆明) 9850 8650 -1200 通氧553#硅(新疆) 8700 7750 -950 421#现货价格（元/吨） 421#硅(华东) 10300 8950 -1350 421#硅(有机硅用,华东) 11100 10400 -700 421#硅(黄埔港) 11050 10100 -950 421#硅(天津港) 10500 9150 -1350 421#硅(昆明) 10900 10000 -900 421#硅(有机硅用,昆明) 12250 12250 0 421#硅(四川) 11450 11450 0 421#硅(新疆) 9800 8500 1300 421#-不通氧553#/421#-通氧553# 1050/900 700/650 350/250 不通氧553#现货价格（元/吨） 不通氧553#硅(华东) 9250 8250 -1000 不通氧553#硅(黄埔港) 9350 8300 -1050 不通氧553#硅(天津港) 9150 8100 -1050 不通氧553#硅(昆明) 9450 8350 -1100 不通氧553#硅(四川) 9350 8200 -1150 通氧553#硅(新疆) 8700 7750 -950 421#现货价格（元/吨） 421#硅(华东) 9500 8950 -550 421#硅(有机硅用,华东) 10300 10400 100 421#硅(黄埔港) 10250 9300 -950 421#硅(天津港) 9700 8350 -1350 421#硅(昆明) 10100 9200 -900 421#硅(有机硅用,昆明) 11450 11450 0 421#硅(四川) 10650 10650 0 421#硅(新疆) 9000 7700 1300 当前最低交割品价格 8700 7750 -950 现货升贴水 155 580 425 工业硅按照广期所替代交割品价差：#421升水2000元/吨改为升水800元/吨；地区间价差：上海、江苏省、浙江省为基准交割区域，天津贴水100元/吨，广东（广州、佛山）贴水150元/吨，云南（昆明）贴水500元/吨，新疆（乌鲁木 齐）贴水700元/吨，四川（成都）贴水350元/吨等设定 4000 硅煤贵州 硅煤宁夏 硅煤陕西 硅煤新疆 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图表6：硅石价格（单位：元/吨）图表7：精煤价格（单位：元/吨） 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 图表8：金属硅主产地行业电价（单位：元/度） 地区 2025年5月 2025年4月 2025年3月 2025年2月 备注 黑龙江 0.42 0.42 0.42 0.42 黑河 吉林 0.5-0.6 0.5-0.6 0.5-0.6 0.5-0.6 大工业用电 辽宁 0.3-0.4 0.3-0.4 0.3-0.4 0.3-0.4 丹东（朝电） 内蒙古 0.32-0.40 0.41-0.45 0.41-0.45 0.41-0.45 呼伦贝尔鄂尔多斯、包头工厂有自备电厂 新疆 0.26-0.37 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 常年电价，厂家开工正常 青海 0.35-0.45 0.35-0.45 0.35-0.45 0.35-0.45 民和 甘肃 0.35-0.4 0.45-0.5 0.45-0.5 0.45-0.5 大工业用电 宁夏 0.4-0.45 0.45 0.52 0.52 大工业用电 云南 0.50-0.55 0.53-0.56 0.53-0.56 0.53-0.56