- 供给：5月国内工业硅产量31.54万吨，同比下滑19.5%，环比下滑0.3%。月度开炉数下滑3台至215台，开炉率下滑0.38%至7.25%。北方地区部分矿热炉停产，西南地区部分硅厂复产，其他地区有新增和减产。预计6月西南丰水期电价下调将带动复产，西北大厂减产幅度可能小于往年。
- 需求：5月多晶硅产量下滑1.2万吨至8.76万吨，同比下滑49.9%，环比下滑12%。5月DMC产量增加1.24万吨至17.3万吨，同比增36.9%，环比增长7.7%。多晶硅P型月度下跌600元/吨至3.27万元/吨，N型月度下跌1700元/吨至3.68万元/吨。晶硅产业链进入全面主动降库存阶段，拉晶端采购多倾向于低品位低价位硅料，库存周转拉大到1月以上。关税带动下有机硅出口周转稳步提升，企业复产增加，挺价底气较高。内需恢复相对偏弱，维持外增内减态势。
- 库存：交易所方面，5月工业硅整体去库2.68万吨至31.93万吨，多晶硅累库1.32万吨至1.41万吨。社库方面，5月工业硅累库11800吨至42.09万吨，其中厂库累库7800吨至25.19万吨；黄埔港累库1500吨至5.35万吨，天津港累库2000吨至6.7万吨，昆明港累库500吨至4.85万吨。多晶硅月度去库0.72万吨至26.9吨。
- 观点：预计工业硅延续探底，下方支撑来自新疆大厂现金成本线，上方压力源于高库存及供给增压压力加剧，以逢高沽空为主。6月多晶硅自律会议将再度召开，除企业自发减产外，在需求坍塌压力下，行业有望明确扩大限产额度。近月受仓单限制，单边跌幅有限且波动加剧，远月操作安全边际更高。跟踪月间正套和空SI多PS机会，关注电价新规实施情况和仓单动态。
- 期货价格：5月多晶硅期货震荡走弱，主力2507收于35280元/吨，月度跌幅5.28%；工业硅期货震荡走弱，主力2507收于7170元/吨，月度跌幅16.1%。
- 现货价格：现货持续回调，百川参考价格8940元/吨，其中不通氧553#下调750元/吨至8500元/吨，通氧553#下调1100元/吨至8500元/吨，421#下调950元/吨至8800元/吨。
- 价差：5月#553间价差收窄，高低牌号价差走扩，#553地域价差收窄，#421地域价差收窄。工业硅现货升水走扩至580元/吨，多晶硅现货升水转至贴水505元/吨。
- 原料成本：5月部分地区硅石原料价格下调，硅煤价格下调。
- 用电成本：5月主产地新疆、内蒙、云南及四川电价全面下调。
- 成本利润：5月行业平均成本降至10180元/吨，行业亏损收至-900元/吨。
- 产地利润：5月主产地全面倒挂，新疆及云南亏损走扩，四川、甘肃、内蒙亏损收窄。
- 供需平衡：预计6月工业硅过剩边际继续走扩，延续触底，多晶硅转为过剩，走向偏弱格局。
