硅产业链：周期位置与供需博弈持续的交易策略：2026年工业硅月度报告

2026年工业硅月度报告2026年2月4日 硅产业链：周期位置与供需博弈持续的交易策略 国联期货研究所 研究所期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1773号 工业硅 核心观点与逻辑： 【乘新“硅”来】工业硅期货、供需驱动，核心变量为新疆大厂减产落地情况，据SMM消息，新疆某大型企业计划1月底开始减产一半，月产量从13万吨降至6.5万吨左右，预计2月工业硅产量减少5-6万吨，整体运行产能降至400万吨以下，产能利用率小幅下滑至63%-68%；川滇地区枯水期持续，电力成本高位，企业维持低开工，新疆其他低成本产区维持高开工，整体供应压力较1月略有缓解，但仍处于宽松区间；硅石企业进入冬修期，矿石供应量收缩，对供应形成小幅制约。需求端：2月处于春节假期，下游多晶硅、有机硅、铝合金加工企业开工率维持低位，部分企业计划检修，需求端同步走弱；但随着有机硅企业减产稳价成效显现，及春节后下游复工复产推进，预计2月工业硅小幅去库约3万吨，基本面阶段性改善，但去库节奏缓慢，难以形成有效上涨驱动；多晶硅减产持续，对工业硅采购需求仍有压制，难以对冲整体需求疲软态势。 分析师： 黎伟从业资格号：F0300172投资咨询号：Z0011568 相关报告 【硅期将至】工业硅基本面专题报告（一）工业硅概述篇 【硅期将至】工业硅基本面专题报告（三）工业硅流通、定价方式与价格特征篇 期权专题报告：工业硅期货、期权合约设计解读篇 【乘新“硅”来】工业硅基本面专题报告（二）工业硅供需格局分析篇超健康水平，对价格反弹形成强压制；成本端，新疆工业硅平均生产成本8500-8800 估值方面来看，总库存仍处高位，虽预计2月小幅去库，但库存/消费比仍远元/吨，川滇地区成本9600元/吨以上，成本支撑明确，价格下跌空间有限，企业减产意愿随价格下跌逐步增强。 【乘新“硅”来】工业硅上市前策略报告 整体来看：2月工业硅期货呈现“震荡磨底、小幅反弹”态势，核心受新疆大厂减产、成本支撑，但高库存、弱需求压制反弹高度，整体价格区间8700-9200元/吨。上旬受春节假期影响，成交量清淡，价格维持低位震荡，大概率在8750-8900 元/吨区间运行；中下旬随着下游逐步复工、新疆减产落地，需求小幅回升，叠加小幅去库推进，价格有望小幅反弹，但9000-9050元/吨一线存在明显阻力，9200元/吨以上阻力极强，难以突破前期高位，整体趋势性行情不明显，以窄幅震荡为主。 策略建议： 单边：短期可逢低试多，关注9000拐点，中长期仍以高位布局空单为主多 边 ： 关 注 突 发 消 息 导 致 的 多 边 套 利 机 会 ， 可 以 关 注 近 月 与 远 月（Si2505-Si2509）的价差套利。企业贸易商可反弹后逢高9000-9200附近进行套期保值； 1.关注去库以及仓单情况；2.突发性联合减产；3.多晶硅再次减产:4.宏观情绪反转后受到拖累； 多晶硅 核心观点与逻辑： 供需驱动来看，供应端：头部企业减产挺价意愿强烈，部分企业报价上调，行业可能召开会议讨论产能优化及价格整治，缓解恶性竞争；中小企业因亏损持续，减产力度可能加大，预计2月多晶硅产量降至8-8.5万吨，供应收缩幅度较1月有所提升，但高库存基数下，供应压力仍未完全缓解。 需求端：2月硅片企业仍以消化自身库存为主，采购意愿低迷，光伏组件出口抢运进入尾声，对多晶硅需求拉动有限；春节后下游光伏企业逐步复工，预计3月需求才会逐步回升，2月需求端仍处于疲软状态，难以支撑多晶硅价格持续上涨；下游硅片企业新单签订基本处于停摆状态，晶硅市场悲观预期延续，进一步压制多晶硅需求。 政策面来看我们认为行业监管趋严，反内卷与反垄断并驾齐驱，中长期优化供给，短期扰动市场情绪。2026年多晶硅行业政策导向以“产能调控、安全规范、提质增效”为主，对2月市场形成阶段性扰动。产能调控方面，工信部明确2026年将进一步加强光伏行业产能调控，以市场化、法治化手段推动落后产能有序退出，健全价格监测机制，加强产品质量监督，这将进一步强化多晶硅行业“反内卷”预期，叠加企业自身减产，短期支撑价格反弹，但中长期来看，产能调控需逐步落地，难以在2月彻底改变供需过剩格局。安全规范方面，应急管理部近期发布《多晶硅安全生产规范》，将于2026年11月1日实施，该规范聚焦多晶硅生产全流程安全管控，推动行业本质安全水平提升，短期虽未直接影响企业开工，但部分中小企业可能提前布局安全设施改造，间接影响短期供应稳定性，加剧减产预期。出口政策方面，财政部、税务总局明确自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，虽短期未直接作用于2月多晶硅出口，但市场提前消化政策预期，担忧后续光伏组件出口承压传导至多晶硅需求，间接压制多晶硅价格反弹高度，同时该政策倒逼行业从价格竞争转向技术与质量竞争，中长期有利于行业供需平衡。整体来看，2月多晶硅政策面以“预期引导”为主，短期利好市场情绪，支撑价格小幅反弹，但难以扭转高库存、弱需求的核心格局，政策实际落地效果仍需长期跟踪。 估值方面来看，总库存33万吨，去库周期漫长，即使2月小幅去库，库存压 力仍显著，下游对高价多晶硅接受度有限，实际成交冷清；多晶硅平均生产成本约47000元/吨，当前期货价格已接近成本线，下跌空间有限，但基本面疲软制约反弹高度，短期反弹主要依赖消息驱动，缺乏持续支撑。 整体来看，2月多晶硅期货呈现“反弹承压、震荡偏弱”态势，核心受减产挺价消息驱动短期反弹，但高库存、弱需求格局未改，反弹后缺乏持续支撑，整体价格区间48000-52000元/吨。上旬受行业会议、减产消息带动，价格可能维持反弹态势，但52000元/吨以上阻力较强；中下旬随着消息面降温，下游需求疲软格局显现，价格有望逐步回落，大概率回归48000-50000元/吨区间震荡，需警惕反弹乏力后的二次回调风险，流动性不足可能加剧价格波动。 策略建议： 单边：价格中枢将有所上移至50000万关口且上下游形成共识，关注50000万元/吨支撑持续有效性，逢低可轻仓建仓试多。整体价格运行区间参考近月（48000-57000），远月（49000-60000） 多边：关注11-12合约套利机会。 期权：买入看涨/卖出看跌期权 风险提示: 1.政策执行力度不及预期2.关注库存以及仓单去库加速3.终端需求不及预期； 目录 图表目录..................................................................................................................................................................................-5-一、2026年1月份工业硅行情回顾..................................................................................................................................-7-二、基差宽幅波动，关注后续修复...................................................................................................................................-7-三、成本边际收缩，利润空间仍持续承压.......................................................................................................................-8-四、供应端：区域分化显著，供给收缩明显但仍居高位.............................................................................................-10-五、需求端：淡季叠加政策扰动，需求“外热内冷”极致分化.............................................................................-12-5.1多晶硅：期现价格双杀，月度跌幅超20%........................................................................................................-12-5.1.12026年1月份多晶硅行情回顾..............................................................................................................-12-5.1.2供应方面：主动减产，但收缩力度不足................................................................................................-13-5.1.3需求方面：断崖式下滑，采购意愿归零................................................................................................-14-5.3有机硅：减产稳价见效，结构性需求回暖........................................................................................................-18-5.2.1价格方面：稳中有升，全系列产品普涨，挺价意愿强烈....................................................................-18-5.2.2供应：减产稳价成共识，开工率低位运行............................................................................................-19-5.2.3需求：结构性分化明显，光伏抢出口成亮点........................................................................................-19-5.4铝合金：价格冲高回落，供需分化，新能源需求成亮点.................................................................................-20-六、库存与进出口：库存波动下降，进出口小幅提振...................................................................................................-22-6.1.1工业硅库存：社库去库、交易所仓单累库”的结构性分化..............................................................-22-6.1.2多晶硅库存：上游垒库持续，下游去库明显........................................................................................-23-6.1.3工业硅进出口：出口稳定，进口锐减.........................................