2026年工业硅月度报告：硅产业链：供需双弱博弈，期限分化下震荡运行

2026年工业硅月度报告2026年3月6日 硅产业链：供需双弱博弈，期限分化下震荡运行 国联期货研究所 研究所期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1773号 工业硅 核心观点与逻辑： 供需驱动，3月供给端将呈现边际宽松但可控的格局，核心变量主要在新疆大厂复产进度是3月供给端核心矛盾。对于3月能否如期复产，整体进度存在不确定性；故而供应增量主要来自新疆大厂复产及北方产区复工，但若复产不及预期，供应端仍将维持紧平衡，供应驱动整体偏向中性偏弱，核心关注复产落地节奏及煤价波动带来的成本传导影响；需求端将呈现“逐步复苏、刚性回升、增量有限”的格局，需求回暖主要依靠下游复工带来的刚需释放，而非主动补库，核心关注多晶硅库存去化进度、有机硅及铝合金复工落地情况，若复工不及预期，需求端仍将维持疲软，制约期货价格上行空间。 分析师： 黎伟从业资格号：F0300172投资咨询号：Z0011568 相关报告 【硅期将至】工业硅基本面专题报告（一）工业硅概述篇 【硅期将至】工业硅基本面专题报告（三）工业硅流通、定价方式与价格特征篇 【乘新“硅”来】工业硅期货、估值方面来看，一是供需双弱格局未发生根本性改变，供应边际宽松与需求温和复苏形成博弈，难以支撑估值大幅修复；二是库存仍处于相对高位，库存压力制约期货价格上行，难以实现估值快速回归合理区间；三是资金情绪偏谨慎，2月期货持仓量虽有所上升，但成交量节后明显回落，3月若供需矛盾未缓解，资金观望情绪仍将持续，难以推动估值修复。 期权专题报告：工业硅期货、期权合约设计解读篇 【乘新“硅”来】工业硅基本面专题报告（二）工业硅供需格局分析篇 【乘新“硅”来】工业硅上市前策略报告 整体来看：3月估值驱动偏向低位震荡、温和修复，期现贴水有望逐步收窄，但修复幅度有限，估值难以突破前期高位，核心关注期现套利机会及成本线附近的估值支撑，若煤价下行导致成本支撑削弱，估值可能进一步下探至7500-7800元/吨附近。 策略建议： 单边：关注估值边际变化，中长线思路以冲高后空单布局，可在8700元/吨轻仓建仓，若冲至9000附近可加仓30%，回调后短线逢低多单建仓，关注边际位置，可在8000附近逐步减产。注意积极管控仓位，防范风险。 多 边 ： 关 注 突 发 消 息 导 致 的 多 边 套 利 机 会 ， 可 以 关 注 近 月 与 远 月（Si2505-Si2509）的正向套利。企业贸易商可反弹后逢高8700-9000附近逐步进行套期保值； 1.关注去库以及仓单情况；2.突发性联合减产；3.多晶硅再次减产:4.宏观情绪反转后受到拖累； 多晶硅 核心观点与逻辑： 供需驱动来看，供给端核心变量在于头部企业复产及新增产能落地。2月多晶硅行业延续主动减产态势，头部企业通过降负荷、停炉等方式收缩供应，中小型企业部分陷入亏损并减产；但进入3月，随着行业价格逐步逼近成本线，减产力度将有所收窄，产量预计温和回升至8.5-8.7万吨区间，环比2月增加约9%-12%。同时，2月已有2.5万吨新产能完成投放，3月无大规模新增产能投产，但前期投产产能将逐步释放产量，进一步增加供应压力，其中9家头部多晶硅企业报价集体下调，进一步凸显供应端宽松预期。其次在成本刚性支撑，3月工业硅价格连续下跌导致多晶硅成本支撑有所薄弱，当前现货价格已逼近成本线下方，企业进一步减产意愿减弱，同时也难以出现无序复产导致的供应暴增，头部企业仍将维持理性排产，避免价格进一步下探。与此同时，高库存制约，库存压力极为显著，部分企业为消化库存，将控制复产节奏，不会盲目扩大产能释放，库存周转天数延长至45天以上，进一步约束供应增量。然而区域分化明显，新疆产区头部企业复产意愿较强，开工率有望回升，而云南产区受水电成本高企影响，开工率仍维持低位，难以形成有效供应增量，整体供应复苏节奏温和。 需求端，3月需求端回暖主要依靠下游光伏产业链复工带来的刚性需求释放，而非主动补库，核心关注硅片、组件复工落地情况及库存去化进度，若复工不及预期或库存去化缓慢，需求端仍将维持疲软，难以对多晶硅价格形成有效提振，需求驱动整体偏向中性，难以形成单边利好支撑，短期仍受利空因素主导。 估值方面来看，3月基差估值，期现贴水仍将维持高位，甚至可能进一步扩大，估值虽处于历史低位，但受供需失衡、高库存及资金抛压影响，难以实现有效修复，短期仍有下行压力，核心关注成本线附近的估值支撑及期现价差变动，若价格跌破成本线下方过多，将触发企业进一步减产，形成阶段性支撑，但若需求持续疲软，估值可能进一步下探至40000元/吨附近。 整体来看，3月多晶硅期货核心驱动为“供给边际宽松、需求缓慢复苏、估值低位承压”，整体偏空震荡、多空博弈的格局核心依托成本支撑与需求复苏节奏，同时受高库存、资金抛压及全球风险偏好影响，短期偏空主导，中长期需关注库存去化及终端需求复苏情况。 策略建议： 单边：短期仍以反弹空单布局思路为主，整体价格运行区间参考近月（40000-47000），远月（42000-50000）关注前期低位42000万元/吨压力位持续有效性，逢低可轻仓建仓试多。 多边：关注05-09反向套利机会。 风险提示: 1.监管措施宽松打开；2.关注库存以及仓单去库加速3.终端需求不及预期； 目录 图表目录..................................................................................................................................................................................-5-一、2026年2月份工业硅行情回顾..................................................................................................................................-7-二、基差波动幅度收窄，筑底支撑加强...........................................................................................................................-7-三、成本边际收缩，利润空间仍持续承压.......................................................................................................................-8-四、供应端：供给边际宽松格局持续，关注大厂复产.................................................................................................-10-五、需求端：复工缓慢复苏，刚性需求回升但增量有限，高库存制约明显.............................................................-12-5.1多晶硅：期现价格双杀，月度跌幅超20%........................................................................................................-12-5.1.12026年2月份多晶硅行情回顾..............................................................................................................-12-5.1.2供应方面：复产边际宽松，供应压力温和增加但有约束....................................................................-13-5.1.3需求方面：刚性需求回升，但增量有限................................................................................................-14-5.2有机硅：行业协同减产驱动，静待三月需求释放............................................................................................-18-5.2.1价格方面：稳中有升，全系列产品普涨，挺价意愿强烈....................................................................-18-5.2.2供应：减产稳价成共识，开工率低位运行............................................................................................-18-5.2.3需求：结构性分化明显，光伏抢出口成亮点........................................................................................-19-5.3铝合金：价格冲高回落，供需分化，新能源需求成亮点.................................................................................-20-六、库存与进出口：产业链均垒库，进出口疲软表现...................................................................................................-21-6.1工业硅库存：社库去库、交易所仓单累库”的结构性分化...........................................................................-22-6.2多晶硅库存：上下游均进入垒库，去库难度增加.............................................................................................-22-6.3工业硅进出口：出口稳定，进口锐减.................................................................................................................-23-6.4多晶硅进出口：进口“量减价升”，出口“量价齐跌”.................................................................................-24-后市展望................................................................................................................................................................................-25-国联期货...............................................................................................