新力量

2025年5月30日星期五变动新旧变动0%3.8403.890-1%2025年EPS(港元)2026年EPS(港元)服务邮箱：Service@firstshanghai.com 新旧新旧变动新旧买入 买入70.0070.000%3.5503.550评级目标价(港元）咨询热线：400-882-1055网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放【公司研究】快手(1024，买入）：直播电商业务增长放缓，全年回购股票增至59亿港元AI赋能成效显著,收入利润双增长25Q1实现收入326亿元（yoy+10.9%），主要得益于直播、电商以及海外业务增速强劲；经调整净利润达46亿元（yoy+4.4%），经调整净利润率为14.0%；毛利率为54.6%（yoy-0.2pct），是受可灵AI初期投入及直播业务占比提升影响。25Q1公司DAU和MAU再创历史新高，DAU为4.08亿，MAU达7.12亿；用户粘性增强，日均使用时长增至133.8分钟。公司财务扎实，截止3月31日，公司现金及现金等价物为116亿元，可利用资金总额为940亿元。股东回报层面，公司25Q1累计回购14.2亿港元约2920万股股份，占年初总股本约0.68%。AI技术为线上营销服务解决方案全流程赋能线上营销服务25Q1收入为180亿元(yoy+8%)，占营业收入比为55.1%，外循环营销服务仍是其主要增长动力。具体看，内容消费增长突出，短剧单日消耗峰值破3000万元，同时本地生活消耗同比增超50%。UAX解决方案的营销消耗占外循环总消耗比例超60%。此外，内循环营销方案助力电商商家在快手开展全域智能化经营。一季度电商商家使用全站推广智能体4.0或智能托管进行营销推广的消耗，占内循环总消耗比例达60%。直播业务恢复增长，海外业务首次实现季度利润转正直播业务Q1收入为98亿元（yoy+14.4%），恢复同比正增长，占收比30.1%，系因多人直播、游戏内容生态深化推动增长。同期，含电商的其他服务收入为48亿元（yoy+15.2%），占收比14.8%，受益于电商GMV的提升，带动佣金收入增长。全域经营策略及AI大模型能力，推动月活跃买家数及月动销商家的增长。海外业务收入为13亿元（yoy+32.7%），经营利润0.28亿元，首次实现季度经营利润转正。可灵变现加速，AI赋能升级业务25Q1可灵AI收入超1.5亿元，全球用户突破2200万。4月，可灵AI 2.0版本基于“多模态视觉语言（MVL）”理念，实现了视频生成大模型升级，在动态质量等维度保持全球领先，应用于广告、短剧、智能终端等领域。25年可灵目标实现收入1亿美元，成为全球商业收入最高的视频大模型。此外，通过AIGC营销素材、智能投放等赋能线上营销，2025年一季度AIGC素材日均广告消耗3000万元；上线数字人直播间实时互动功能，提升转化效率。维持目标价至70港元，买入评级快手在AI与电商双引擎驱动下，可灵AI加速变现，目标全年收入达1亿美元，AIGC广告日均消耗超3000万元；电商收入同比增15.2%，GMV与商家活跃度持续上升，驱动平台高质量增长。公司持续以回购增强股东回报，一季度以来已回购约14.2亿港元，去年全年回购58.9亿港元，自2024年5月发布回购计划以来，累计回购73.2亿港元，剩余86.9亿港元可用于未来24个月回购，凸显管理层对长期价值的信心。公司现金及现金等价物为116亿元，可利用资金总额为940亿元。当前快手估值处于历史低位，在盈利能力和基本面持续改善下，具备良好性价比，我们维持快手目标值70港元，买入评级。风险提示宏观经济下行消费疲弱、短视频竞争加剧、海外业务减亏不及预期等。 -2- 罗凡环852-25321539Simon.luo@firstshanghai.com.hk李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk行业TMT股价52港币目标价70港币(+36%)H股总市值2100亿港币已发行H股本42.9亿股52周高/低68.9港币/37.5港币每股净现值16.5港元股价表现0.0 -6-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放披露事项与免责声明披露事项免责声明本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。©2025第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com 并可随时更改，恕不另行通知。