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新力量

2025-05-30 第一上海证券车伟光

核心观点：快手直播电商业务增长放缓，但AI赋能成效显著，收入利润双增长。公司财务扎实，股东回报积极，AI技术为线上营销服务解决方案全流程赋能。
关键数据：
- 25Q1实现收入326亿元（yoy+10.9%），经调整净利润达46亿元（yoy+4.4%），毛利率为54.6%（yoy-0.2pct）。
- 25Q1公司DAU和MAU再创历史新高，DAU为4.08亿，MAU达7.12亿；日均使用时长增至133.8分钟。
- 公司现金及现金等价物为116亿元，可利用资金总额为940亿元。
- 25Q1累计回购14.2亿港元约2920万股股份，占年初总股本约0.68%。去年全年回购58.9亿港元。
业务分析：
- 线上营销服务25Q1收入为180亿元（yoy+8%），外循环营销服务仍是其主要增长动力。
- 直播业务Q1收入为98亿元（yoy+14.4%），恢复同比正增长，系因多人直播、游戏内容生态深化推动增长。
- 海外业务收入为13亿元（yoy+32.7%），经营利润0.28亿元，首次实现季度经营利润转正。
- 可灵AI收入超1.5亿元，全球用户突破2200万，4月实现视频生成大模型升级。
研究结论：
- 维持目标价至70港元，买入评级。快手在AI与电商双引擎驱动下，可灵AI加速变现，电商收入同比增15.2%，GMV与商家活跃度持续上升。
- 公司持续以回购增强股东回报，凸显管理层对长期价值的信心。当前快手估值处于历史低位，具备良好性价比。
风险提示：宏观经济下行消费疲弱、短视频竞争加剧、海外业务减亏不及预期等。