新力量New Force总第4692期

总第4692期 研究观点 【大市分析】 港股短期弱势盘面再次浮现 【公司研究】 腾讯（700，买入）：美国制裁影响评估与内容生态战略展望向好 【公司评论】数字货币周报 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 港股短期弱势盘面再次浮现 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 1月7日，港股伸延了回压弱势，最新被美国国防部列入军企合作名单的腾讯(00700)领跌，相信是对市场气氛构成打击影响的原因。恒指跌了有240点，以19400点水平来收盘，而大市成交量增加至逾2000亿元，在放量下跌的情况下，要注意盘面的沽压有出现加剧迹象。就相关消息，腾讯发表公告指出，公司并非中国军工企业，也不是中国国防工业的军民融合企业，因此认为将其纳入中国军工企业名单是一个错误，将与美国国防部进行讨论以解决任何误解，并在必要时采取诉讼，将公司从名单中删除。目前，我们相信腾讯的日常业务将不会受到相关事宜的影响，但短期气氛将无可避免受到打击。从盘面来看，腾讯在周二下挫7.27％至379.6元收盘，沽空金额录得有接近45亿元，是两年多以来的最大单日沽空规模，而计算下来的平均沽空价在383.4元，可见空头确实是有建仓起来的迹象。因此，未来几天将会是腾讯比较重要的观察期，一方面会注视其沽空金额会否持续增加放大，另一方面，其股价能否回企至平均沽空价以上，显示空头压盘力量会否放缓，都会是我们的关注观察点。 港股出现跳空下跌，恒指在盘中曾一度下跌435点低见19253点，其后跟随A股反弹收窄跌幅，但是在失守了19600点的初部支撑后，要注意短期弱势盘面有再次浮现的机会，而前一级浪底19054点(11月26日的盘中低点)，仍可以看作为恒指的中短期重要图表支持。指数股方面，在腾讯领跌的拖累下，互联网龙头股普遍受压，其中，近期一直呈现严重技术性超买的小米-W(01810)，下跌5.92％是跌幅第二大的恒指成份股。另一方面，黄金相关股表现相对突出，紫金矿业(02899)涨了3.22％，而业务进入复苏阶段的中国黄金国际(02099)更是涨了4.42％创五个月新高，人民银行最新数据显示，中国连续第二个月增持黄金储备，于12月再增加了33万盎司。 恒指收盘报19448点，下跌241点或1.22％。国指收盘报7050点，下跌86点或1.2％。恒生科指收盘报4355点，下跌40点或0.91％。另外，港股主板成交量增加至2057亿多元，沽空金额有294.3亿元，沽空比例14.31％，而升跌股数比例是660：910。港股通第十三日出现净流入，在周二录得有逾129亿元的净流入额度。 【公司研究】 腾讯（700，买入）：美国制裁影响评估与内容生态战略展望向好 腾讯被美方列入中国军工企业名单，引起市场震荡 美国近期将腾讯控股有限公司列入中国军工企业名单，指控其涉嫌支持中国的“军民融合”战略。这一举措引发市场关注，腾讯在美股的股价因此下跌近8%。列入名单未附带具体制裁措施，但可能对腾讯与美国企业的合作及涉美投资者的交易产生潜在影响。腾讯于1月7日盘后公告回应，否认与中国军方有任何关联，并称将启动复议程序纠正错误。同时，中国军工企业名单不会禁止除国防部以外的企业及投资人与腾讯进行业务往来和证券交易。 事件评论：对业务无根本性影响，公司积极复议情况乐观 此事件对业务无根本性影响，且腾讯积极回应启动复议。小米曾在21年1月被列入涉军黑名单，但通过诉讼和质疑已于同年5月被解除限制。该案例表明，通过法律途径，中国企业有可能成功挑战并撤销美国政府的不合理制裁。即便制裁生效，与此前中国移动等企业被美国列入投资黑名单的情况相比，腾讯的自由流通股比例更高，约占总股本的61%。据彭博数据统计，腾讯目前美资机构持股占比约11%，包括资产管理公司先锋领航、贝莱德、资本集团，主要通过指数基金持有腾讯股份。如果美资选择抛售这些股份，也为国内投资者提供了机会。腾讯作为中国的核心资产，外资的抛售可能加速其股权结构的优化。因此，尽管美国的制裁旨在打压中国的龙头企业，但从长远来看，这可能有助于中资企业收回定价权，增强市场主导地位。 多元化业务布局，涉美国际业务占比较低 腾讯2024年Q3整体收入1672亿元。各业务板块收入占比为：增值服务49%，广告18%，金融科技与企业服务32%。其中涉及国际业务的收入主要为腾讯投资的美资游戏公司，涉美占比约合5%。腾讯可通过转换投资主体等方式，不对业务本身有长远影响。腾讯控股通过多元化的业务布局，尤其是在游戏、广告和金融科技等领域的强劲表现，展现了其在不同市场环境下的适应能力和增长潜力。 泛娱乐业务稳健增长，IP整合和文化输出颇有成效：腾讯的泛娱乐业务近年来稳健增长，继游戏板块的领先优势，引领动漫、网络文学、影视、电竞和音乐等板块在IP整合和文化输出方面取得了显著成效。通过腾讯视频和阅文集团的深度整合，腾讯实现了从内容创作、长青IP孵化到多元化开发的全链条布局。在出海方面，阅文通过AI赋能将海量网文传播至180余国家地区，视频内容也通过和奈飞、迪士尼的合作在日本、欧洲等地区热播。 股价表现 目标价540港元，买入评级 综合分析，我们考虑到公司各项业务利润率改善不会因制裁风险有根本性影响，多元化业务布局和泛娱乐内容发力强化市场竞争力，预计其核心业务将保持稳健增长态势；收入和经营利润预测采用2025年的预测数据，计算得出目标价为540港元，较上一收盘价有42%上升空间，维持买入评级。 【公司评论】 数字货币周报 金煊+852-25321539Lexy.jin@firstshanghai.com.hk 加密货币价格追踪 由于全球贸易不确定性加剧以及税损抛售的影响，年底比特币的势头明显减弱。上周比特币的价格回升至$98,000附近。比特币ETF上周净流入约2.56亿美元，以太坊ETF净流出3810万美元。 12月30日BTC现货比特币ETF有大额流出4.15亿美元 根据HTX行情信息，比特币2024全年涨幅达125.32%，年初开盘价格为42,258美元，年终报价为95,331美元。全年价格高点为108,364美元。 根据HTX行情信息，以太坊2024全年涨幅达48.57%，年初开盘价格为2,282.11美元，年终报价为3,404美元。全年价格高点为4,105.53美元。 Coinbase溢价指数 由于年末市场的低流动性，Coinbase溢价指数在12月31日一度跌至-0.23。Coinbase的溢价指数是一个用于衡量美国比特币零售需求的指标，该指标的降低可能会对比特币短期价格的复苏构成挑战。 美国税局将加密货币税收报告规则的实施推迟至2025年12月31日 1月2日，美国国税局（IRS）已将加密货币税收报告规则的实施推迟至2025年12月31日，以便经纪商在面对法律和监管挑战时，有更多时间适应不同的会计方法。 美国上周初请失业金人数降至八个月低点 1月2日，美国上周初请失业金人数降至八个月低点，续请失业金人数也下降至三个月低点184.4万人，这反映出美国劳动力市场的裁员幅度相对较小，而劳动力市场仍保持着令人惊讶的弹性。目前初请失业金人数较少，与疫情前的水平一致，同样与就 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 业市场一致，即企业普遍不愿裁员。 Base网络活跃用户数4天增长360%，创历史新高 1月3日，根据Artemis数据面板显示，过去4天内，Base链上日活跃地址数从83.2万激增至300万，增幅达360%，这一激增创下了该网络自推出以来的历史新高。 MicroStrategy拟通过发行20亿美元优先股用于购买比特币 1月4日，据官方消息，MicroStrategy正寻求通过出售优先股筹集20亿美元资金，以推进其之前宣布的在三年内筹集420亿美元资金用于购买比特币的「21/21计划」。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2025第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com