大市分析
港股进一步回稳，热点加快轮动。12月6日，恒指站上19800点，为11月11日以来首次，市场对政策面预期升温及人民币汇率回稳是主要推动因素。恒指涨305点至19866点，成交量回升至1600多亿港元，资金参与积极性增强。盘面上，AI应用层软件股受追捧，商汤-W涨14.76%，金蝶国际涨9.66%；互联网龙头股回稳，美团-W涨2.01%，腾讯涨1.82%；药明系股份突出，药明康德涨9.2%。港股通第二日净流入近50亿港元。
公司研究
名创优品(9896，买入)
- 业绩：2024Q1-3/Q3收入122.81/45.23亿元，同比+22.8%/+19.3%；经调整净利润19.28/6.86亿元，同比+13.7%/+6.9%；经调整净利率15.7%/15.2%，同比-1.3/-1.7pct。
- 国内：同店销售下滑中个位数，Q3净增门店135家。TOPTOYQ1-3/Q3收入同比+42.5%/+50.4%，Q3净增门店39家。
- 海外：Q1-3/Q3收入同比+41.5%/+39.8%，Q3净增门店183家。Q1-3同店销售高单位数增长，拉美/北美/亚洲/欧洲分别实现10-20%/中位/高单位数/低单位数增长。
- 毛利率：Q1-3/Q3毛利率44.1%/44.9%，同比+3.7/+3.1pct，再创新高。主要得益于海外收入占比提升及IP策略。
- 费用率：Q1-3/Q3销售费用率20.5%/22.0%，同比+4.9/+5.1pct，主要因海外拓店费用增加；管理费用率5.3%/5.2%，同比+0.4/+0.7pct。
- 目标价：58.29港元，维持买入评级。预计24-26年经调整净利润28.1/35.7/43.4亿元。
- 风险：关税政策、门店扩张不及预期、竞争加剧。
比亚迪电子（0285，买入）
- 消费电子：受益于海外大客户品类扩充和安卓高端手机需求复苏，Q3毛利率提升。预计明年自动化提升将小幅提升毛利率。
- 汽车电子：下半年主动悬架量产，智能座舱等高附加值产品持续出货，预计今年汽车电子接近200亿元，明年超300亿元。
- AI业务：拓展企业级服务器等产品，预计今年产生10亿元收入，明年翻倍以上。
- 业绩接力：2025年利润增长点来自海外大客户毛利率提升、汽车电子高附加值产品放量、AI业务增长。
- 目标价：54港元。预计24-26年收入1673/1885/2041亿元，增长28.7%/12.7%/8.3%；净利润46.2/56.9/67.2亿元，增长14.3%/23.2%/18.1%。
