新力量New Force总第4688期

大市分析

2024年港股市场在政策发力及低估值的双重因素支持下录得显著上涨，恒指全年累涨17.7%。政策转向及加大支持力度推动市场反弹，呈现底部逐步上移的格局。港股成交量显著增加，流动性改善有利于低估值回归。预计2025年市场仍可延续谨慎乐观态度，恒指目标可见24000点。

行业评论

医药行业

• 医保控费压力巨大：2024年医保谈判政策转向支持“真创新”，创新药谈判成功率超90%。但集采竞争激烈，部分药品降幅超90%。
• 行业表现分化：恒生医疗保健指数年度跌幅15.3%，上涨股票多为创新药企，传统医药股上涨主因是较好的财务表现。
• 2025年展望：建议关注临床价值高、国际化布局优势的创新药标的；CDMO板块热度仍可保持；医疗器械板块国产替代深化；中药板块消费类公司；医药流通板块业绩有望持续修复。
• 推荐标的：康方生物、康哲药业、固生堂（港股）；礼来制药、传奇生物（美股）。

食品饮料

• 2024年恢复弱于预期：宏观经济缓慢复苏，居民消费力恢复滞后，食品饮料消费需求疲软。
• 行业分化：高端白酒品牌保持强竞争力，大众品板块多数龙头估值具备较大安全边际。
• 2025年展望：市场处于周期性底部，政策刺激下基本面有望改善。高端白酒品牌业绩分化加剧，大众品行业需求短期内或较为平缓，但长期逻辑不变。
• 推荐标的：伊利股份、蒙牛乳业。

博彩行业

• 2024年澳门博彩行业回顾：全年收入同比增长23.9%，达到2267.8亿元。贵宾、中场和角子机业务分别同比增长25.5%、34.5%和20.2%。
• 2025年展望：预计行业博彩收入能增长6.0%至2404亿元，EBITDA恢复到2019同期的90%以上。
• 推荐标的：银河（27）、金沙（1928）、澳博（880）。