英伟达FY26Q1业绩点评：营收超预期，Blackwell超算投产

英伟达FY26Q1业绩点评： 营收超预期，Blackwell超算投产 2025年5月29日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 莫文宇电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮箱：mowenyu@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究 行业事项点评 电子 英伟达FY26Q1业绩点评：营收超预期， Blackwell超算投产 2025年5月29日 本期内容提要: FY26Q1业绩表现：英伟达第一财季收入441亿美元，YoY+69%，QoQ+12%，超出分析师预期的432.9亿美元；非GAAP毛利率61%，YoY-17.9pct，剔除H20影响后毛利率为 71.3%，分析师预期71%；净利润198.9亿美元，YoY+31%，QoQ-10%；非GAAP摊薄后EPS0.81美元，YoY+33%，剔除H20影响后EPS为0.96美元，高于分析师预期的0.93美元。 业绩指引：公司预计FY26Q2收入450亿美元，上下浮动2%；GAAP和非GAAP毛利率预计分别为71.8%和72.0%，上下浮动50个基点；公司预计在今年末有望实现75%左右的毛利率。 分布业绩：数据中心收入391亿美元，YoY+73%，QoQ+10%；游戏和AIPC收入38亿美元，YoY+42%，QoQ+48%；专业可视化收入5.1亿美元，YoY+19%，环比持平；汽车和机器人收入 5.7亿美元，YoY+72%，QoQ-1%。 AI基础设施：公司宣布与HUMAIN合作，在沙特建立AI工厂，以推动下一波人工智能发展；与G42、OpenAI、甲骨文、软银集 团和思科一起在阿联酋推出下一代AI基础设施集群StargateUAE；计划与富士康、中国台湾政府构建AI超级计算机。 Blackwell：公司从Hopper架构的过渡基本完成，Blackwell本季度贡献数据中心收入的近70%。GB200NVL机架现已面向客户全面供 应，各大超大规模数据中心平均每周各自部署近1000个NVL72机架 （即72000块BlackwellGPU），且本季度有望进一步提高产量。GB300已于5月上旬在各大云服务器厂商送样，公司预计Q2末开始量产发货。 H20影响：4月9日，美国政府对H20芯片实施新的出口管制。在此之前，公司一季度确认了46亿美元的H20收入，由于出口管制的影响，公司计提了45亿美元费用，同时另有价值量达25亿美元的H20产品未能在一季度交付。公司FY26Q2的指引考虑到了H20出口限 制的影响，公司预计H20在FY26Q2的收入可能减少约80亿美元。 GB300即将量产发货，AI产业链进入新阶段。OpenAI、微软和谷歌的token生成呈现出阶梯式跃升，一季度微软处理了超过100万亿token，同比增长四倍。我们认为，随着推理需求快速增长，英伟达 GB300有望加快部署，AI产业链逐步进入新阶段。建议关注：工业富联/沪电股份/景旺电子/胜宏科技/生益科技/生益电子/深南电路等。 风险提示：先进制程研发不及预期，下游需求恢复不及预期，关税影响扩大风险。 财务数据 图1：英伟达季度营收及其增速图2：英伟达季度净利润及其增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：英伟达季度毛利率和净利率 毛利率 净利率 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图4：英伟达季度收入拆分 资料来源：英伟达官网，信达证券研发中心 研究团队简介 莫文宇，电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任副所长、电子行业首席分析师。 郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020年8月入职华创证券电子组，后于2022年11月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。 杨宇轩：电子组分析师，华北电力大学本科，清华大学硕士，曾就职于东方证券、首创证券、赛迪智库，2025年1月加入信达证券电子组，研究方向为半导体等。 王义夫，电子行业研究员。西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023年加入信达证券电子组，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准15％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～15％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。