英伟达发布FY25Q4财报，Blackwell出货超预期

英伟达发布FY25Q4财报，Blackwell出货超预期 一、本周总结及下周投资要点 本周英伟达发布FY25Q4财报，基本符合预期，关注后续Blackwell产能爬坡，带来盈利能力修复机会。本周英伟达发布FY25Q4财报，营业收入393亿美元（指引为367-383亿美元），略超指引，同比增长78%，环比增长12%，non-GAAP毛利率73.5%，基本符合指引，同比下降3.2pct，环比下降1.5pct。分业务线来看，数据中心营业收入356亿美元，同比增长93%，环比增长16%，Blackwell贡献收入110亿美元，Blackwell四季度出货超预期，推理市场需求仍具备较强韧性。公司FY26Q1收入指引中位数为430亿美元，略超预期，毛利率指引中位数为71%。我们看好推理市场的强劲需求，以及后续Blackwell产能爬坡，毛利率修复。 下周MWC大会即将开幕，关注华为、小米等品牌新品发布带来的产业投资机会。华为预计于会将展示全系列、全场景5G-A产品解决方案，并将5G-A与AI融合，构筑AI-Centric5G-A无线网络；同时还将展出基于5.5G的端到端解决方案。小米预期发布15 Ultra手机、Bud 5 Pro耳机以及SU7 Ultra汽车。魅族将展出魅族21系列、海外版Meizu Note22,以及StarV AR眼镜等。 相关研究报告 <<太 平 洋 电 子 周 报20250120-20250124>>--2025-01-27<<太平洋证券公司点评-汇顶科技（603160）：收购云英谷科技，补全业务版图协同效应优秀>>--2025-01-22<<太平洋证券公司点评-恒玄科技（688608）：Q3营收创新高，收益端侧AI发展业绩持续提升>>--2025-01-22 二、重点公司公告 【海光信息】公司发布年报：24年年度营业总收入91.62亿元，同比增长52.40%；归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；扣非归母净利润18.16亿元，同比增长59.79%。 【传音控股】公司发布业绩快报：24年年度营业总收入687.43亿元，同比增长10.35%；归母净利润55.90亿元，同比增长0.96%；扣非归母净利润46.09亿元，同比下降10.21%。 【复旦微电】公司发布业绩快报：24年年度营业总收入35.09亿元，同比增长1.51%；归母净利润5.73亿元，同比下降20.43%；扣非归母净利润4.64亿元，同比下降18.94%。 证券分析师：张世杰E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523020001 【翱捷科技】公司发布业绩快报：24年年度营业总收入33.86亿元，同比增长30.23%；归母净利润-6.55亿元；扣非归母净利润-6.54亿元。 证券分析师：罗平E-MAIL：luoping@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524030001 【纳芯微】公司发布业绩快报：24年年度营业总收入19.61亿元，同比增长49.56%；归母净利润-4.03亿元；扣非归母净利润-4.55亿元。 证券分析师：李珏晗E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523080001 风险提示：行业景气度波动风险；需求不及预期风险；其他风险。 一、指数跟踪 本周板块指数表现：SW电子行业下跌4.87%。本周，SW电子板块下跌4.87个百分点，沪深300指数下降2.22个百分点，跑输沪深300指数2.64个百分点。受宏观及地缘政治因素影响，本周费城半导体指数、中国台湾半导体行业指数、SW半导体指数均出现回调。 本月板块指数表现：SW电子行业上涨8.31%。2月至今，SW电子板块上涨8.31个百分点，沪深300指数上涨1.91个百分点，跑赢沪深300指数6.39个百分点。 25年初至今板块指数表现：SW电子行业上涨8.02%。25年初至今，SW电子板块上涨8.02个百分点，沪深300指数下跌1.14个百分点，跑赢沪深300指数9.16个百分点。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 本周，电子子行业中半导体材料板块领涨0.42%。本周涨幅半导体材料、集成电路制造分别上涨0.42%、0%；印制电路板、品牌消费电子、分立器件、集成电路封测分别下跌11.60%、7.94%、7.08%、6.45%。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 本周，翱捷科技领涨30.00%。涨幅排行榜前五名分别是翱捷科技（+30.00%）、芯原股份（+27.41%）、卓翼科技（+26.38%）、华微电子（+20.16%）、凯旺科技（+19.75%）；跌幅排行榜前五名分别是生益电子（-24.29%）、瑞可达（-20.96%）、江海股份（-18.86%）、世运电路（-18.60%）、深南电路（-18.47%）。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 资料来源：iFind，太平洋证券整理 二、行业重点数据跟踪 DRAM现货价格：本周，DDR3 4Gb价格与上周持平，维持0.77美元。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 闪存现货价格：本周，Flash MLC 64Gb价格小幅上涨，现货4.39美元；Flash MLC 32Gb价格小幅上涨，现货2.38美元。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 面板现货价格：本周，32寸液晶电视面板价格小幅上涨，现货39美元；10.1英寸平板电脑面板价格持平，现货16.40美元。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 电子行业分析师介绍 张世杰 电子行业首席，北京大学物理学博士，2023年加入太平洋证券研究所。具备多年光学及光电方向前沿科学研究经验，在国际知名刊物发表多篇文章，曾任职于中国科学院物理研究所；具备多个科技行业二级研究经历，曾任职于德邦证券、东北证券担任电子行业首席分析师，2016、2017年水晶球团队成员，2018年美市TMT行业券商收益第1。 罗平 电子行业分析师，2023年加入太平洋证券研究所，英国帝国理工大学物理学院硕士一等学位。主要覆盖射频，半导体，光学等方向，曾任职于德邦证券、国元证券。李珏晗 电子行业分析师，2023年加入太平洋证券研究所，香港科技大学双学位学士，伊利诺伊大学香槟分校硕士，曾就职于德邦证券、国元证券。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。