美股科技行业周报：英伟达财报超预期，谷歌发布Gemini 3

英伟达财报超预期，谷歌发布Gemini 3 glmszqdatemark2025年11月23日 ➢美股重点科技公司动态 ◼英伟达：FY26Q3业绩超预期，公司预计Rubin26下半年开始放量。FY26Q3收入570.1亿美元，超彭博一致预期3.3%；Non-GAAP毛利率73.6%，基本符合彭博一致预期；Non-GAAP净利润317.7亿美元，超彭博一致预期2.9%。数据中心业务收入512.2亿美元，超彭博一致预期3.8%，其中计算业务收入430.3亿美元，超彭博一致预期3.4%，网络业务收入81.9亿美元，超彭博一致预期5.7%。数据中心业务增长依然强劲，公司表示对Blackwell和Rubin自今年初至2026财年年底的5000亿美元收入机会有良好可见性。Rubin平台的量产规划仍按计划推进，预计将在2026年下半年开始放量。 分析师孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn 分析师樊程安吉执业证书：S0590525110016邮箱：fanchenganji@glms.com.cn ◼Elastic：FY26Q2业绩超预期，核心指标保持增长。FY26Q2收入4.2亿美元，超彭博一致预期1.3%；Non-GAAP毛利率77.9%，基本符合彭博一致预期；Non-GAAP净利润6903万美元，超彭博一致预期10.4%。订阅业务收入4.0亿美元，超彭博一致预期0.8%，其中elastic云收入2.1亿美元，超彭博一致预期1.5%。年度合同额（ACV）超10万美元的客户总数突破1600家。公司将AzureAI Foundry与Elastic可观测性套件集成并宣布Elasticsearch Open InferenceAPI支持通过Google Vertex AI与Gemini模型集成。 相关研究 1．美股科技行业周报：GPT-5.1版本正式发布，关注英伟达财报对算力景气度验证-2025/11/162．港股周报：关注港股财报季，看好港股科技估值持续提升-2025/11/16 ➢海外科技行业动态 ◼谷歌发布Gemini 3和Nano Banana Pro。搜索功能的AI模式将搭载Gemini3，拥有复杂推理能力与全新动态交互体验。公司推出Gemini 3 Pro预览版，并向安全测试人员开放Gemini 3深度推理模式，后续将面向Google AI Ultra订阅用户推出。Nano Banana Pro基于Gemini 3 Pro打造，依托Gemini的推理能力与真实世界知识库将信息可视化。Nano Banana Pro可帮用户将任意创意视觉化，完成各类设计工作， ◼xAI发布Grok 4.1。4.1版本模型在创意创作、情感交互与协作沟通方面表现突出，能更敏锐地捕捉用户细微的意图，对话体验更具吸引力，人格特征保持高度一致，同时完全承袭前代模型的智能水平与性能表现。xAI沿用支撑Grok 4的大规模强化学习基础设施，并将其应用于优化模型的风格、人格特质、实用性及对齐效果。 ➢投资建议 ◼本周纳指下跌2.74%至MA20周均线附近，周四非农就业数据超预期导致市场对12月份降息预期降温，而纽约联储主席威廉姆斯鸽派表述后市场对12月降息预期重新升高，驱动周五市场反弹，我们认为12月11日FOMC利率决策前短期市场或持续受到宏观因素扰动。我们认为不论宏观如何影响，以及不论对27年AI叙事如何判断，头部科技公司明年20x pe依然是较为可靠的底部，我们预计往下调整空间或最多在5-10%。我们认为目前位置最大分歧是明年AI ROI是否可以跑通，以及27年该如何预期，即目前Capex边际加速高于AI收入，我们认为明年AI商业化如能兑现或能解决市场最大担忧。我们看好美股算力链（GPU/ASIC、存储、电力与散热）。建议关注：【NVDA】【AVGO】【SNDK】【MU】【LITE】。AI应用层面，谷歌发布Gemini 3和Nano Banana Pro，xAI发布Grok 4.1，模型推理能力和多模态能力进一步增强，我们预计模型迭代将继续推动AI应用渗透。建议关注：【GOOG】【APP】【RBLX】等。 ➢风险提示：AI发展不及预期；AI商业化不及预期；宏观经济增长不及预期。 目录 1美股重点科技公司动态.............................................................................................................................................32海外科技行业动态....................................................................................................................................................43本周观点..............................................................................................................................................................104风险提示..............................................................................................................................................................11插图目录..................................................................................................................................................................12 1美股重点科技公司动态 英伟达发布FY26Q3业绩。FY26Q3收入570.1亿美元，超彭博一致预期3.3%；Non-GAAP毛利率73.6%，基本符合彭博一致预期；Non-GAAP净利润317.7亿美元，超彭博一致预期2.9%；Non-GAAP每股收益1.30美元，超越彭博一致预期3.3%。 分业务来看，数据中心业务收入512.2亿美元，超彭博一致预期3.8%，其中计算业务收入430.3亿美元，超彭博一致预期3.4%，网络业务收入81.9亿美元，超彭博一致预期5.7%。游戏业务收入42.7亿美元，低于彭博一致预期3.6%；专业可视化业务收入7.6亿美元，超彭博一致预期24.0%；汽车领域收入5.9亿美元，低于彭博一致预期4.7%；OME及其他业务收入1.7亿美元，超彭博一致预期7.1%。 数据中心业务增长依然强劲。计算方面，公司表示对Blackwell和Rubin自今年初至2026财年年底的5000亿美元收入机会有良好可见性。Blackwell GB300贡献Blackwel总收入的大约三分之二。Rubin平台的量产规划仍按计划推进，预计将在2026年下半年开始放量。网络方面，本季度实现翻倍以上增长，主要由于NVLink scale-up的 加 速 ， 以 及Spectrum-X Ethernet和Quantum-XInfiniBand的强劲双位数增长驱动。英伟达正与OpenAI合作，建设并部署超过10吉瓦的AI数据中心。 业绩指引：公司预计FY26Q4总收入650亿美元（±2%），按中值计算环比+14%，主要得益于Blackwell架构的持续动能；预计GAAP和Non-GAAP毛利率分别为74.8%和75%（±50bps）。 Elastic发布FY26Q2业绩。FY26Q2收入4.2亿美元，超彭博一致预期1.3%；Non-GAAP毛利率77.9%，基本符合彭博一致预期；Non-GAAP净利润6903万美元，超彭博一致预期10.4%；Non-GAAP每股收益0.64美元，超彭博一致预期11.6%。 分业务来看，订阅业务收入4.0亿美元，超彭博一致预期0.8%，其中elastic云收入2.1亿美元，超彭博一致预期1.5%。职业服务收入2578万美元，基本符合彭博一致预期。 核心客户指标保持增长，持续进行产品创新与合作落地。年度合同额（ACV）超10万美元的客户总数突破1600家，FY26Q1为1550余家，FY25Q2为1420余家；净收入扩张率约为112%。公司推出Agent Builder技术预览版，开发者可通过对话式界面利用自有数据创建AI智能体；上线Streams功能，可自动梳理日志、挖掘日志价值，精准定位日志中的问题；发布Elastic推理服务，支持Elasticsearch语义搜索、向量搜索及生成式AI工作流；将Azure AI Foundry与 Elastic可观测性套件集成，可全面洞察各类基础LLM的性能与使用情况，助力简化监控、优化及故障排查流程；宣布Elasticsearch Open Inference API支持通过Google Vertex AI与Gemini模型集成。 业绩指引：公司预计FY26Q3收入4.37-4.39亿美元，中间值同比增长15%；销售驱动型订阅收入3.64-3.66亿美元，中间值同比增长17%；Non-GAAP营业利润率约17.5%；Non-GAAP摊薄后每股收益0.63-0.65美元。FY26全年收入17.15-17.21亿美元，中间值同比增长16%；销售驱动型订阅收入14.17-14.23亿美元，中间值同比增长18%；Non-GAAP营业利润率约16.25%；Non-GAAP摊薄后每股收益2.40-2.46美元。 2海外科技行业动态 谷歌发布Gemini 3。Gemini将以谷歌的全生态规模落地，搜索功能的AI模式将搭载Gemini 3，拥有复杂推理能力与全新动态交互体验。公司推出Gemini 3 Pro预览版，并向安全测试人员开放Gemini 3深度推理模式（Gemini3 Deep Think），后续将面向Google AI Ultra订阅用户推出。 Gemini 3 Pro拥有顶尖的推理能力与多模态处理能力，在所有主流AI基准测试中表现均显著超越Gemini 2.5 Pro。推理能力方面，LMArena取得1501Elo，Humanity’s Last Exam No tool得分37.5%；GPQA GPQA Diamond得分91.9%；数学能力方面，MathArena Apex得分23.4%。多模态能力方面，MMMU-Pro中得分81%，Video-MMMU中得分87.6%；事实验证问答测试（SimpleQA Verified）中得分72.1%，创下该领域的顶尖水平，彰显出在事实准确性方面的巨大进步。Gemini 3 Pro具备在科学、数学等海量领域高效解决复杂问题的能力，可靠性较强。 资料来源：谷歌官网，国联民生证券研究所 资料来源：谷歌官网，国联民生证券研究所 谷歌发布Nano Banana Pro，即Gemini 3 Pro图像版。模型基于Gemini3 Pro打造，依托Gemini的推理能力与真实世界知识库将信息可视化。NanoBanana Pro可帮用户将任意创意视觉化，完成各类设计工作，具体功能包括： 1）依托强化的推理能力、海量知识库与实时信息，生成精准、富含上下文的视觉内容。Nano Banana Pro能创作精美图像并生成具实用价值的内容。例如，它能基于用户提供的内容或真实世界事实生成的上下文丰富的信息图表与示意图；能对接谷歌搜索的海量知识库快速生成食谱概览、体育赛事等实时信息。